兆芯集成IPO：优势明显，但高研发投入与低毛利率并行，盈利能力成关键之问|业务毛利率|兆芯集成ipo|处理器|盈利能力

在持续高研发及现有产品低利润的双重压力下，服务器处理器能否在经销商的帮助下打开销路，关乎兆芯集成上市审核乃至未来经营的走向。

近日，上海兆芯集成电路股份有限公司（以下简称“兆芯集成”）二轮问询回复函披露挂网。此时，距离其科创板上市申请被上交所受理已近11个月。

兆芯集成主营业务为高端通用处理器及配套芯片的研发、设计及销售。公司是国内领先的可同时面向桌面 PC、服务器、工作站以及嵌入式等多领域并持续兼容x86指令集的CPU设计企业，已形成“开先”（桌面PC/嵌入式处理器）、“开胜”（服务器处理器）两大产品系列。

2023年-2025年，兆芯集成累计研发投入达26.12亿元，占同期营业收入的比例高达102.21%；截至2025年12月31日，研发人员占员工总数的比例为72.36%，应用于主营业务并能够产业化的发明专利已突破600项。更为重要的是，公司收入规模迈上新台阶，2025年营收已达11.11亿元，远超3亿元的板块标准。

根据亿欧智库的统计数据测算，2024 年公司出货量占整个桌面 PC重点行业（政务、金融、教育等对信息安全、供应链安全有着较高需求的政策性行业）市场40%左右的份额，排名第一。

此外，兆芯集成还拥有一项独特优势，作为业内少数拥有x86架构授权的企业，兆芯集成的CPU天然具备良好的兼容性。尽管该授权仅覆盖2018年以前的指令集，但公司正尝试通过ZX86的自主设计削弱授权限制带来的不利影响。并且相较于海光信息从AMD获得的授权限定中国市场、服务器和工作站领域，兆芯集成下游应用领域基本不受束缚，未来增长空间较为可观。

“自主创新、生态完善、好用不贵”的发展理念在兆芯集成的经营中得到了切实践行，目前公司产品售价较为“亲民”，桌面PC/嵌入式处理器平均售价约450元/颗，服务器处理器产品历经多次调价，2025年平均单价已下探至3000元/颗以下。

但在这背后，与公司年均研发投入高达8亿元以上形成强烈反差的，是其产品毛利率的持续下行，盈利能力的改善和可持续性成为市场关注的焦点。

研发投入高企，毛利率持续走低

与2022年登陆科创板前夕便已实现扭亏为盈的海光信息不同，兆芯集成截至2025年末仍处于亏损状态，且有逐渐扩大之势。2023年、2024年及2025年（以下简称“报告期”），公司录得营业收入7.27亿元、7.18亿元、11.11亿元；净利润-6.33亿元、-9.94亿元、-10.28亿元。

从2025年已破10亿的营收观察，兆芯集成的产品实际上已具备一定的销售规模，但利润端却依旧挣扎。近年来，证监会多次强调进一步从严审核未盈利企业，要求未盈利企业充分论证持续经营能力、披露预计实现盈利情况，由此也就不难理解为何问询阶段公司的盈利能力遭遇连续追问。

今年2月6日，交易所针对公司当前的亏损状态，在二轮审核问询函中特别要求兆芯集成补充披露：逐条对照《监管规则使用指引》相关条例中的信息披露要求，充分、全面、客观分析未盈利原因。

图片来源：回复意见函

面对监管的审慎关切，公司在3月31日更新的招股说明书中将亏损原因归结于五点：研发投入大且周期长；服务器市场拓展不及预期；价格调整、新品资本化摊销及良率问题导致毛利率下滑；参股公司亏损拖累投资收益；资产减值损失侵蚀利润。

其中，持续大额的研发投入是兆芯集成报告期内持续亏损的重要原因之一。报告期内，公司研发费用分别为7.55亿元、6.78亿元、6.28亿元，叠加资本化的研发投入，各期研发投入合计在8-10亿元，令利润持续承压。

与此同时，本应在“卡脖子”领域获得的高毛利率，在兆芯集成身上并未出现，这也成为亏损的又一主因。对比同行业可比公司2023-2024年54.96%、50.49%的毛利率，兆芯集成仅31.02%、12.69%，2025年更是下滑至10.55%。并且这种低毛利率在各产品线中普遍存在，服务器处理器毛利率甚至低于桌面PC/嵌入式处理器，2025年仅为5.03%，不及后者的二分之一。