“国产伟哥”，也有硬不起来的一天？
日前，广药白云山向市场公布了其2025年年报。在过去的一年里，集团取得了可喜“成绩”，营收和净利润双双攀升，同比分别增长3.55%、5.21%，明晃晃一个“行”字。
然而，就在十万股东欢呼沸腾时，业内人士却泼来了一盆“冷水”——别看他们利润在涨，盈利质量却差了不少。单去年第四季度，白云山净利润就亏损了3.27亿元；更严峻的是，集团现金流也由正转负，几乎回到了十年前的水平。
数据公布后的首个交易日，白云山股价应声暴跌，收盘价创近8年新低。曾经的中药赛道“活化石”，究竟是怎么沦落到这步田地的？
1.曾经的“门面”
提到白云山，相信大家都不陌生，很多人第一时间想到的可能都是王老吉、金戈。前者凭借稳定的市场占比成为白云山当之无愧的“现金牛”；后者则靠91%以上的毛利率，被业内称为白云山“聚宝盆”。
而此次冲击业绩最明显的，似乎正是这个聚宝盆。
作为国内首款“万艾可”仿制药，金戈从2014年落地市场开始就一路飙升。2021年，金戈销量已然超过9800万片，49%的市场占有率让其一举超越老大哥万艾可，登顶行业榜首。
2023年，金戈迎来巅峰时刻，超1亿片的年销量为白云山带来了将近12亿元的利润。此时的白云山，比金戈还要硬：成为“国内首家市值超千亿健康巨头”的小目标说立就立。
然而，理想和现实之间却似乎总是一步之遥。
巅峰过后，金戈又开始下坡。2023年之后，金戈已经连续两年销量下滑，刚破亿片的销量此时已经不足8000万片，收入随之锐减26%。聚宝盆优势不再，白云山持续10年的净利增线就此中断。不少网友调侃，这时候的白云山，可能更需要一片伟哥。
看到这里，不少网友可能会疑惑了：现在的男同胞们，都已经不需要伟哥了？
然而，数据却显示，我国40岁以上男性的ED率目前已经超过了50%，并且随着年龄的增长，这一占比还在持续攀升，男同胞们似乎比以前更需要伟哥。
1.一手好牌打稀烂
事实上，金戈之所以走到今天这步田地，“罪魁祸首”还是它自己。
此外，部分业内专家也指出，金戈下滑的又一关键，是其核心竞争力不足。
都知道，金戈是国内首个伟哥仿制品，早期凭借先发优势，可以说是压根“不愁卖”；可问题就是，白云山却偏偏想走“躺赢”这条路。报告显示，去年一整年白云山只拿出了6.62亿元用来研发，仅占其当年总营收的0.83%；而同期赛道前排企业的投入，却比它高出了2倍不止。
前有敌手，后有对手。白云山想要走出眼下的困境，恐怕只有加大研发投入、提高自己竞争力这一条路。
1.留给白云山的，唯有“创新”
当初离小目标有多近，现在就离它有多远。而如今的白云山，显然还在朝着这个目标前进。
这次的金戈遇冷，似乎也让白云山认识到了研发的重要性。就在去年底，白云山才刚宣布要在未来五年内，累计投入100-150亿元用于创新和研发，以求更高的市场站位。
而做出改变的白云山，五年后有会以怎样的姿态站在市场，又会给股东们交出怎样的成绩单，亟待时间给出答案。
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