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（来源：广发期货研究）

证监许可【2011】1292号 | 朱迪 Z0015979| 2026年5月15日 星期五

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摘要：

本文围绕玉米、木薯、小麦、马铃薯四大淀粉展开分析，梳理各品种产业基本面特征，剖析其在食品、工业领域的替代规律，并探究价差对替代行为的核心驱动逻辑。

2025年四大淀粉供需格局分化显著：玉米淀粉产能持续扩张，过剩压力凸显，下游需求向淀粉糖及糖醇倾斜，造纸需求受木薯淀粉挤压明显；木薯淀粉高度依赖进口，依赖度达95%，是粉丝粉条行业的主力原料；小麦淀粉产能集中于中原地区，食品领域占比超85%，需求聚焦中式点心；马铃薯淀粉供给波动较大，定位小众高端。

四大淀粉的替代关系呈现分层特征。食品领域中，马铃薯淀粉和小麦淀粉仅在某些领域，可用玉米淀粉替代；木薯淀粉与玉米淀粉在粉丝粉条领域替代突出。工业领域中，木薯与玉米淀粉为核心互替品种，马铃薯淀粉仅用于高端场景，小麦淀粉因性能短板仅在低端场景实现少量补充替代。

价差是跨品种替代的关键变量：木薯-玉米淀粉的替代由溢价幅度主导；小麦-玉米淀粉的替代受价差与供应双重约束；马铃薯淀粉脱离价差主导逻辑，仅在中低端场景被少量替代。

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