出品|中访网
审核|李晓燕
说起三元，老北京人都不陌生。这家扎根北京近70年的老牌乳企，是不少人的童年味觉记忆，也是名副其实的“北京奶王”——低温鲜奶在北京市场占有率超50%，妥妥的区域龙头 。但近年乳业内卷加剧，全国化扩张遇阻、海外投资踩雷、营收连续四年下滑，三元一度陷入“增长焦虑” 。
如今，这家老牌国企正换了种“活法”。80后总经理陈海峰上任后，三元果断“瘦身健体”，砍掉冗余业务、甩掉历史包袱，明确“聚焦北京，深耕低温”战略；近日更是甩出关键一招，出资1.04亿元联手关联方收购上海必如食品42%股权，高调卡位新茶饮B端高景气赛道 。一边轻装上阵夯实主业，一边精准并购开辟新局，三元的“二次创业”之路，看点十足。
甩掉历史包袱，主业“逆风翻盘”
对三元而言，2025年是“刮骨疗毒”的关键一年。在此之前，三元曾走过不少弯路：盲目扩张全国化、试水国际化投资法国HCo公司布局涂抹酱业务，结果海外市场需求低迷，业务持续收缩，反而成了沉重包袱 。叠加行业竞争白热化，公司营收连续四年下滑，压力不小 。
痛定思痛，新管理层上任后果断“断臂求生”。最重磅的一步，就是计提4.97亿元商誉减值，彻底清理法国HCo业务的历史遗留问题 。这笔减值直接导致三元2025年归母净利润亏损2.26亿元，但市场却普遍叫好——因为这只是账面会计处理，不涉及真实资金流出，更意味着三元从此甩掉包袱，轻装上阵 。
剥离包袱后，三元主业的韧性立刻凸显。剔除减值影响，2025年公司主业扣非净利润高达2.71亿元，同比暴增395%，堪称“逆风翻盘” 。
业务层面，三元彻底告别“大而全”，聚焦核心做“精而强”。大幅削减冗余SKU、收缩亏损的外埠业务和KA渠道、清退非重点区域低效产能，把所有资源都砸在北京市场和低温赛道上 。这一调整效果显著：2025年北京市场收入29.52亿元，仍是公司基本盘；2026年一季度，北京区域销售收入同比增长4.63%，环比增长21.2%，战略深耕的红利持续释放。
产品端，三元瞄准低温赛道打造“拳头产品”。依托首农集团全产业链优势，推出“三元北京鲜牛奶”，100%北京本地自有奶源、当天生产当天配送，上市后同比增长超30%；2026年初再推“三元北京酸奶”，以零添加剂、零防腐剂的纯净配方收获市场认可，进一步筑牢C端护城河。
1亿押注“冰博克”，闯进奶茶杯里的千亿蓝海
在C端低温市场站稳脚跟的同时，三元盯上了一个更有潜力的新赛道——B端乳制品供应链。
如今，新茶饮、咖啡、烘焙火遍全国，一杯醇香的幽兰拿铁、冰博克厚乳波波，背后都离不开高端乳制品的加持。数据显示，国内现制饮品市场规模已达7000亿元，预计2028年将增至1.16万亿元，带动B端乳制品需求持续扩容，仅新茶饮、咖啡赛道对厚乳、奶基底的需求年增速就超20%，是不折不扣的蓝海市场 。
而这片蓝海的“隐形冠军”，正是上海必如食品。这家成立于2015年的公司，主打“冰博克”“超级奶”等高端低温乳制品，深耕新茶饮、咖啡、餐饮连锁赛道，客户覆盖茶颜悦色、奈雪的茶、星巴克、瑞幸等头部品牌，在B端供应链领域站稳了脚跟 。
这与三元的战略需求一拍即合。此前三元的低温业务以C端为主，B端虽有麦当劳、霸王茶姬等客户，但规模和品类有限 。拿下必如食品，对三元来说是“一箭双雕”：
一方面，快速补齐B端短板。借助必如成熟的客户资源、定制化研发能力和供应链体系，三元能直接切入新茶饮高景气赛道，实现B端收入跨越式增长 。
另一方面，双向协同赋能。必如在浓缩乳、功能乳领域的技术，能助力三元C端产品高端化；三元的奶源、生产基地和品牌资源，也能为必如提供产能和渠道支持，形成“1+1>2”的效果 。更关键的是，交易设置了业绩承诺，必如2025-2026年扣非净利润承诺分别不低于1555万元、2400万元，为投资收益保驾护航 。
业内人士直言，这笔投资是三元从“区域C端乳企”向“C+B双轮驱动乳企”转型的关键一步，相当于拿到了进军新茶饮赛道的“通行证” 。
转型期的“甜蜜烦恼”
不过，大手笔并购的背后，三元也面临着短期压力——“长债清零、短债压顶”的债务结构，让市场对其流动性多了几分担忧。
数据显示，三元长期借款从2024年末的9.94亿元骤降至2025年末的0元，而短期债务飙升至21.08亿元，占总债务比例达100% 。截至2025年末，公司广义货币资金12.2亿元，现金短债比仅0.58，意味着账面现金只能覆盖58%的短期债务，低于1倍安全警戒线 。此次1.04亿元投资，约占公司现金流的24%，短期流动性压力客观存在。
有猜测认为，三元“长债换短债”是无奈之举，长期融资渠道收缩，只能靠短期融资周转 。但理性来看，这份压力更像是转型期的“甜蜜烦恼”，风险可控：
其一，主业造血能力改善。2025年三元经营性现金流同比增长19.64%至4.30亿元，现金流持续向好。
其二，大股东“撑腰”。2026年4月，三元获批首农集团财务公司10亿元综合授信及3亿元委托贷款，短期“内部输血”能有效缓解续贷压力。
其三，风险集中在短期。行业分析师认为，三元的风险主要是短期现金流和并购整合，而非战略方向。此次交易采用参股形式，不纳入合并报表，既能降低整合风险，又保留了灵活性 。同时，三元明确2026年营收目标不低于73亿元、利润总额目标不低于2.8亿元，随着低温大单品放量、B端业务落地，现金流压力有望逐步缓解。
从“北京奶王”到“双轮驱动者”
从“大而全”的盲目扩张，到“聚焦核心”的深耕细作；从单一C端依赖，到“C+B双轮驱动”的战略布局，三元的转型之路，正是中国区域乳企突破瓶颈的缩影。
如今的乳业，早已不是“规模为王”，而是“质量为王、效率为王、赛道为王”。三元的“聚焦北京，深耕低温”，精准抓住了区域深耕的红利；重仓B端，更是卡位了高增长的黄金赛道。
短期的流动性压力，只是转型路上的阶段性挑战。甩掉历史包袱后的三元，主业盈利韧性十足，B端增量空间广阔，叠加首农集团的国资背书和全产业链支撑，这家老牌乳企的“二次创业”，值得期待。
未来，随着低温战略持续落地、B端业务逐步放量，三元有望彻底摆脱增长焦虑，从“北京奶王”蜕变为“C+B双轮驱动”的全国性乳业新势力，重塑老牌乳企的市场地位。
热门跟贴