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（来源：华泰期货）

重要数据

2026-05-22沪锌主力合约收盘于24795元/吨，波动-0.10%，LME价格收盘于3544.5美元/吨，波动0.00%。华东地区现货价格24770元/吨，对主力合约升贴水-5元/吨，环比变化-5元/吨，广东地区现货价格24790元/吨，对主力合约升贴水-60元/吨，环比变化-10元/吨，天津地区现货价格24690元/吨，对主力合约升贴水-85元/吨，环比变化+5元/吨。LME（0-3）升贴水-13.20美元/吨，环比变化+0.82美元/吨。

供应：2026-05-22SMM国产锌精矿周度加工费400元/金属吨，周度环比波动-150元/吨，进口锌精矿周度加工费指数-56.25美元/干吨，周度环比波动-2.05美元/干吨，锌精矿进口盈亏-1692.45元/吨。

消费：镀锌企业开工率59.82%，环比变化-0.37%，压铸锌合金开工率52.14%较上周变化-0.09%，氧化锌企业开工率58.21%较上周变化-1.75%。

库存：根据SMM统计，截至2026-05-21，SMM七地锌锭库存总量为26.25万吨，较上周同期变化-0.17万吨；仓单库存109574吨；LME锌库存111025吨。

利润：截至2026-05-22，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）为-2988元/吨左右，内蒙地区硫酸价格为1490元/吨，周度环比变化0元/吨，叠加副产品收益后盈利150元/吨左右。

策略分析

宏观方面美国指数仍在走高，引发市场对流动性以及加息的担忧仍在，但锌价表现相对抗跌。供给方面呈现向好走势，矿价下行趋势不改，冶炼厂采购积极性依旧较高，进口矿富含矿报价降至-70~-60美元/吨，国内锌矿TC仍将进一步下滑，矿价对锌价形成有利支撑。冶炼端除了海外突发事故引发的产量影响，国内硫酸价格继续上涨乏力，河南地区甚至出现小幅下滑，单纯冶炼亏损达到历史最大水平，综合冶炼同样开始面临亏损的风险，亏损将有望造成国内冶炼检修范围扩大。秘鲁能源供应问题尚未对矿端供应造成实质性影响，海外矿产减产的概率依旧存在。消费方面，国内进入传统消费淡季，库存表现方面不尽人意，但锌价下跌空间较为有限，回调仍是买入保值的良机。

风险

1、海外矿山预期外扰动2、国内消费复苏不及预期3、流动性变化超预期。

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