近日，西班牙美妆与时尚集团Puig宣布，已终止与雅诗兰黛集团关于潜在合并交易的谈判。双方的谈判历时数月，在巴黎、纽约、巴塞罗那举行了几轮磋商会议，就新实体治理等问题达成原则性共识，但最终双方未达成协议。

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图片来源：puig_official instagram

此前，两家公司于 3 月 23 日宣布探讨业务合并可能性，若按原计划合并成功，雅诗兰黛（Estée Lauder）、海蓝之谜（La Mer）、倩碧（Clinique）、祖玛珑（Jo Malone）、勒莱柏（Le Labo）等品牌将与Rabanne、Carolina Herrera、Jean Paul Gaultier（高缇耶）、Byredo、Penhaligon's（潘海利根）, L'Artisan Parfumeur（阿蒂仙之香） 等整合为一体，预计将形成估值约 350 亿欧元的全球第三大美妆集团。

据悉，Puig集团向西班牙国家证券市场委员会（CNMV）表示，公司将继续专注于既定战略执行，并推动旗下品牌组合实现持续盈利增长。Puig 创立 112 年，旗下拥有 Carolina Herrera、Paco Rabanne 等高端美妆时尚品牌，近年增长强劲、跑赢行业。

有分析指出，雅诗兰黛集团正推进重获增长的转型计划，此时并购会分散精力，专注于现有战略执行将有望修复利润率；而此次合并交易，也触发了Puig集团持有Charlotte Tilbury重新谈判股权回购条款，交易复杂度和成本增加，选择相对独立高增长的路径或更适合目前的Puig集团。

雅诗兰黛与Puig的世纪并购宣告落幕，这场合作破裂不仅是两家企业基于自身发展做出的战略抉择，更深刻折射出全球高端美妆行业的格局变革与家族企业普遍面临的并购困局。在行业整体增长放缓、消费市场日趋理性的存量时代，依靠并购扩张、资本堆砌规模换取增长的粗放发展模式已然落幕，深耕核心能力的内生式发展，正式成为美妆行业竞争的核心逻辑。此次并购失败，本质上是高端美妆行业的一次理性回归，也印证了行业真正的核心竞争力，从来不是资本整合带来的体量优势，而是品牌调性的长效生命力、本土化市场的深耕实力，以及持续迭代的品类创新内生动力。这也意味着，美妆巨头依赖并购续命、抱团破局的发展路径彻底走到尽头，摒弃浮躁的规模扩张、回归产品本质与用户需求，已是行业发展的必然出路。

并购终止后，两大企业自此分道发展、各迎挑战：雅诗兰黛得以卸下大规模整合的沉重包袱，专注于主业复苏，全力应对激烈的中国市场竞争；Puig则坚守家族基业，聚焦增量市场开拓与内部品牌治理优化。而对于整个全球高端美妆行业而言，这场失败的世纪并购，也正式宣告行业告别盲目扩张的浮躁周期，迈入精耕细作、稳健发展、差异化突围的全新发展阶段。