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关于土地出让金的数据，有两个口径，财政部的全口径和中指300城。

这两个口径非常矛盾。

四月全口径土地出让金同比上升了4.3%，明摆着楼市供过于求，土拍停不下来，它却上涨了，这从经济学的角度看，不可理喻。这种扭曲的操作，唯一的理由就是支撑地方财政支出，城投拿地，左手倒右手，这是一个烂得不能再烂的模式，却又不得不继续。

如果地方财政缺钱，无法正常运转，拿地不如直接发国债，同样是负债，前者不过是给自己背债找出个一本正经的理由，又支持了GDP，这里面透着无可奈何的官僚作风，但这很可能造成土地资源错配，有一天，会无法向后人交待；同样的负债，为什么不能把钱用在更高效的领域？用于民生，难道这就是林毅夫所谓的“有为政府”？

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我们可以毫不客气地说，办公室精英的大脑与市场差了十万八千里。

四月份中指三百城住宅用地，土地出让金同比-39%，成交面积-29.7%，这才是真实的市场反应。证明全口径上升4.3%是外部性干预的结果，是在和市场对着干。如此巨大的反差，本身就是一种庞氏效应。更可悲的是，这种庞氏效应也是GDP的一部分。城投拿地直接计入GDP，哪怕这块地长满了离离原上草，一岁一枯荣，当期GDP已经算进去了。

克而瑞数据显示，城投平台拿地后的开工率：2022年40.8%，2023年26.5%，2024年8.5%，截至2025年3月，城投手里躺着超过4200宗未开工地块，未开工建筑面积高达3.6亿平方米，难道这就是大国的GDP。

而专家们却在大谈中国的GDP被低估了。

扭曲的市场说明了什么？

大幅降低体制成本，减少财政对土地出让金的依赖，办公室精英做不到也不愿意做；直接发债维持运转，又很没面，把隐性负债显性化了；而城投左手倒右手的游戏，一年三次土拍，是不顾一切对未来的代际盘剥。

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