话说，快手最新一季度的财报，八姐觉得，还是有点意思的。
一方面，快手这次营收、利润都超过了市场预期；另一方面，可灵AI也确实跑得很快，收入大幅增长3倍，3月的ARR已经接近5亿美元。智谱截至2026年3月底的MaaS API平台ARR约17亿元人民币，折合大概2.3亿—2.4亿美元；MiniMax今年2月披露ARR突破1.5亿美元。也就是说，单看ARR，可灵AI已经明显超过了这些热门AI新贵。
可市场给快手的定价，更多还是传统互联网平台公司的逻辑，PE并不高。这样一对比，可灵AI这部分价值在快手市值里，简直有点“白菜价”。
你说有没有趣？这要么证明快手的市值被整体严重低估了，要么证明估值的逻辑不够理性。哈哈。
好啦，不废话啦，下面，咱们来详细说说快手的这份财报。
1，可灵AI增速很猛，但估值还没充分体现。
这份财报里，最亮眼的点当然是可灵AI。快手披露，2026年一季度，可灵AI收入超过6.5亿元，同比增长超过300%；截至3月，可灵AI ARR接近5亿美元，而去年3月可灵ARR为1亿美元，一年内增长4倍。
收入增长背后，是可灵AI模型能力、产品体系和专业场景落地的持续推进。今年2月，可灵AI上线可灵3.0系列模型，在音画同出、主体稳定、智能分镜等能力上进一步升级，提升了AI视频生成的完整性和可控性；同时，灵动画布、团队会员等能力陆续完善，让可灵AI从单点视频生成，向更完整的创作工作流和团队协作场景延展。随后上线的4K视频生成功能，则进一步提升了AI视频的清晰度和专业制作质感，也拓展了其在广告、电商、动画、影视等专业内容生产场景中的应用空间。
对比智谱、MiniMax这些AI新贵，虽然AI业务类型不同，口径也有差异，但可灵AI的ARR是智谱的两倍，但加上快手的视频业务，总市值才2000亿港元，不到智谱的1/3。
2、快手业务整体也超过市场预期，广告仍是主力。
除了可灵AI，快手基础业务也并不差。一季度，快手收入337.16亿元，同比增长3.4%，高于市场预期。经调整净利润33.74亿元，虽然同比下降，但也好于市场此前预期。
分业务看，快手最核心的线上营销服务收入达到196.43亿元，同比增长9.3%，占总收入比例提升至58.3%。这说明广告仍然是快手最重要的收入来源，也是目前最稳定的增长项。与此同时，包含线上营销服务和以电商为主的其他服务在内的核心商业收入同比增长10.7%。
快手在财报中也提到，AI正在加速渗透线上营销多场景。换句话说，AI对快手的价值不只是可灵AI单独卖多少钱，也包括它对广告投放、素材生成、营销效率提升等原有业务的改造。
与此同时，快手的直播业务也继续在调整，根据财报，一季度，快手直播收入84.92亿元，同比下降13.5%。相比短期收入表现，公司更强调直播生态的健康度。八姐理解，这其实快手继续推动直播业务从野蛮增长的江湖模式，转向更健康、更可持续的内容生态。
3、用户基本盘还在增长
用户数据方面，快手一季度平均日活跃用户达到4.127亿，同比增长约1.2%；平均月活跃用户达到7.717亿，同比增长约8.4%，创历史新高。
春节期间，快手通过特色内容IP和创新互动玩法，进一步提升平台活跃度，带动DAU峰值创历史新高。
对于一家已经拥有数亿用户的平台来说，用户还能继续增长，本身就不容易。日活增速不算快，但月活增长不错，也说明快手的内容生态仍然有基本盘。
4、AI投入继续加大，短期压利润
当然，AI投入也会带来成本压力。
第一季度，快手的研发开支也从去年同期的32.98亿元增加到36.21亿元，同比增长9.8%。公司明确提到，研发开支增加主要与AI投入增加有关。
这意味着，快手现在确实在用一部分利润换AI增长。短期看，AI训练、推理、服务器、研发人员等投入都会压低利润率；但如果可灵AI继续扩大收入，同时AI能力反哺广告、电商和内容创作，那么这部分投入就不只是成本，也是在建设未来的增长基础。
所以，快手利润下滑不能只看成坏事。关键要看这些投入能不能持续转化成收入增长和效率提升。从一季度可灵AI的收入表现看，至少已经有了比较明确的商业化结果。
5、账上现金充足，继续投入AI有底气。
还有一个点也值得看：快手账上现金仍然充足。快手也披露，截至3月底，其可利用资金总额为1177亿元。
与此同时，在随后的业绩电话会上，快手科技首席财务官金秉表示，为应对算力价格上涨，公司已进行提前采购储备，以更好控制市场价格上行阶段的算力采购成本。尽管预计2026年资本开支约260亿元，快手全年目标依然是保持集团层面正向自由现金流。
这意味着，快手继续投入AI，并不是靠单纯烧钱硬撑，而是有成熟业务、现金流和资金储备做支撑。
这一点和很多纯AI公司不太一样。很多AI公司估值很高，但仍处在持续融资、持续亏损、持续投入阶段；快手虽然不是纯AI公司，但它有真实收入、有利润、有现金，同时还有一个已经跑出ARR规模的AI业务。
总而言之啊，人家快手的可灵AI已经跑出来了，商业化增长迅猛，整体业务、利润虽然短期承压，但也超过了市场预期，手里持有的资金也不少。所以，你说，对比是市场上其他估值高企的AI新贵们来说，快手是不是算是被低估了？
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