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撰文|杆姐&编辑|爱丽丝
理想好不容易攒起来的“赚钱能力”正在迅速消退。
2026年5月28日晚，理想汽车披露今年一季度财务报告，营业收入同比下滑11.4%；归母净利润大降452.06%，为亏损22.9亿元。
图表来源｜东方财富（特此感谢）
过去两年，理想汽车几乎是造车新势力里最让人眼红的一个。不仅车卖得多，还能赚钱。别的车企还在亏钱换市场，它已经连续多个季度交出盈利答卷。
如今，理想汽车已经连续第三个季度出现经营性亏损，而且幅度还在扩大。难道好日子这么快就结束了吗？
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先看最核心的销售端。
财报里杠杆游戏看到，一季度理想汽车总交付量95,142辆，同比只增长2.5%，环比下滑了12.9%。车辆销售收入215亿元，同比减少12.7%，环比减少21%。
销量微增但收入大跌，侧面说明平均售价在往下走。
更值得关注的是，其他销售和服务收入（主要是充电、配件、服务等）虽然同比增长了16.1%，达到14亿元，但环比其实微跌了4.8%。
销售成本却几乎没有下降。一季度销售成本212亿元，同比反而增加2.7%。
基于此，第一季度。理想汽车的车辆毛利率下滑至6.1%，去年同期是19.8%，去年四季度也有16.8%。
整体毛利率则从20.5%掉到7.9%。这里面不只是车的问题——其他销售和服务的毛利率也在下滑，虽然绝对值不大，但方向是一致的。
毛利率下降的直接后果，就是经营利润下滑。一季度理想汽车经营亏损30亿元，而去年同期还是盈利2.7亿元。
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在此背景下，理想汽车又开始缩紧开支了。
一季度营业费用总额48亿元，同比减少4.8%，环比减少13.8%。其中销售、一般及管理费用20亿元，同比减少19%，环比减少22.6%。财报解释是因为员工薪酬和市场推广费用减少了。
但研发费用并没有跟着一起降。一季度研发支出27亿元，同比反而增长了8.3%，环比则有所回落。
这些钱主要投向自研芯片、智能驾驶大模型和纯电平台。比如“马赫M100”芯片和“马赫VLA”大模型等。
因为不再赚钱了，所以理想汽车的现金流正在被快速消耗。
一季度经营活动净流出61亿元，而去年同期只流出17亿元，去年四季度还是净流入35亿元。自由现金流更是跌到负74亿元。
当然，理想手里还有943亿元现金储备，短期内不至于断粮。
截至一季度末，理想在全国160个城市有517家零售中心，223个城市有552家售后服务中心。超充站达到4,057座，充电桩22,439个，这些数字比去年底都有增长。
财报里杠杆游戏注意到，理想自己对二季度的预期也不算乐观：交付量预计9.5万到10万辆，同比减少10%到14.5%；总收入241亿到254亿元，同比减少16%到20.2%。
这意味着，二季度的销量和收入大概率会比一季度还差。毛利率想要快速修复，几乎不太现实。
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曾几何时，理想汽车是新势力里唯一能持续盈利的那一个，真是三年河东、三年河西。没想到这么快理想又重新站到了财务压力的悬崖边。
当然理想汽车也在努力。杠杆游戏看到，5月理想发布了全新一代理想L9，分两个版本，分别售价45.98万元和50.98万元。6月底还要推出全新L8。这两款车被寄予厚望，希望能重新夺回高端市场的话语权。
同时，理想汽车还在推进10亿美元的股份回购计划。
但市场反馈仍有不确定性，行业的变化也不是一家车企能够决定的。
最新消息是，5月份，包括比亚迪、特斯拉、小米、长安启源在内的超过15个品牌车企，被曝不约而同地开启了形式各异的试探性“涨价”，或许新能源车企离去内卷化真的不远了？
之于理想汽车，就看接下来几个季度能不能在控制成本的同时，用新一代产品重新拿回定价权。这很关键，也决定了这轮“苦日子”到底要熬多久。
图表来源｜东方财富（特此感谢）
对投资者来说，理想汽车的短期风险已上升，不过其股价相比1年前的高点已缩水超过50%……
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