来源：市场资讯
（来源：华银基金）
年初以来消费整体表现疲弱，尤其是汽车。根据汽车工业协会的数据，1-4月，中国汽车产销分别完成961.4万辆和957.4万辆，同比分别下降5.5%和4.8%。
从上市公司的角度看，整个一季度汽车行业受到销量下降和成本上升的影响，整体表现要落后于上市公司整体。这也导致了年初以来汽车行业股票整体负收益（截至5月22日，申万汽车指数跌0.84%）。但从基本面的角度看，汽车行业基本已经见底，后续大概率将迎来业绩和估值的修复。
首先，4月份新能源汽车销量同比已经先于汽车市场回正。2026年4月，新能源汽车产销分别完成132万辆和134.4万辆，同比分别增长5.5%和9.7%。
目前，市场对于2026年新能源汽车市场增速的预期普遍在10%-20%左右，变化不大，下半年新能源汽车市场销量大概率会缓慢爬升，回到正常增长状态。
新能源汽车的增长还可以用渗透率来佐证。2026年4月份批发口径的中国新能源渗透率是53.2%，历史最高水平，这也表明新能源的渗透率提升速度并没有放缓。
其次是出口，2026年上半年，中国汽车出口明显是超预期的。1-4月，中国实现汽车整车出口312.7万辆，同比增长61.5%。其中4月，汽车整车出口90.1万辆，同比增长74.4%，按照这个速度，中国汽车出口可能很快就会迈上每月100万辆的台阶。
最关键的是，中国汽车出口增长已经转移到新能源方向。从2022年至2024年中国汽车出口中新能源的占比一直比较稳定，基本都在20%-30%之间。但是新能源的占比自2025年之后提升很快，最新的2026年4月份，新能源的占比已经提升到了47.7%，接近一半。
在乘用车市场，汽车出口贡献了批发量的30%以上，这也为中国汽车企业贡献了更合理的利润结构。2026年4月份，批发口径的乘用车销量中，出口占到了37%，考虑到出口的价格要大幅高于内销价格，对于出口比例较高的车企，比如奇瑞、比亚迪，显然出口对于企业净利润的贡献度，大概率已经超过内销。
最后，在新能源渗透率的持续提升下，自主品牌的市占率还在提升。在2021年之前，中国乘用车市场自主品牌的市占率，一直都不到50%。但是自从新能源渗透率持续提升之后，自主品牌的市占率也是水涨船高。最新的2026年4月份，中国乘用车市场自主品牌的市占率达到了75.1%的历史最高水平。
自主品牌市占率的提升，核心就是新能源。2026年4月，中国乘用车内销市场的新能源渗透率首次超过60%，达到61%的历史最高水平。
目前市场对于汽车行业的普遍观点，就是把汽车当成大类消费品。考虑到目前经济尚处于复苏初期，大消费本身并没有出现明显的改善迹象，叠加补贴退坡，市场对于汽车行业兴趣不大。
但是汽车行业本身还是有很多超预期的点的，结构上说，新能源占比仍在提升，并且新能源汽车的同比增速已经回升，而且汽车出口更是大超预期，自主品牌市占率站上了75%的高位。
产业发展层面上看，电动化上半场已经结束，下半场智能化已经展开，特斯拉FSD入华也已经提上日程。汽车智能化作为最可能实现的AI应用，直接决定了AI的前期投入能否落地，后续也将会有源源不断的催化剂出现。
注：本文数据来源于CAAM。
作者介绍
于军华：中国人民大学世界经济学硕士、CPA非执业会员。从事证券业12年，投资管理年限8年。历任国家信息中心经济咨询中心高级项目分析师、宏源证券研究所行业分析师。2014年4月加入华银基金管理有限公司，现任华银基金权益部基金经理。
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