来源：华西研究

华西大类资产

投资要点:

复盘：大类资产表现

海外：本周在通胀担忧延续、主要央行释放偏鹰信号、美联储主席换届引发政策不确定性、地缘政治波动多重因素交织下，全球主要发达经济体债市遭同步抛售，多国长债收益率创数年新高。美债收益率曲线呈“熊平”，短端涨幅高于长端。海外权益普涨，亚太延续强势，韩国综指周涨4.73%领跑权益大类。美股先抑后扬，三大指数收涨，道指领涨，突破50000点关口。欧股情绪乐观，全线上涨，德国DAX+3.92%领涨欧股。汇市上，美元指数涨0.07%，收99.234。商品方面，油价回落，贵金属回调，基本金属分化，铜铝在供给端多重扰动与需求韧性支撑下走强。

国内：A股缩量分化，科技股支撑创业板与深证微涨，周内4月经济数据未见内需拐点，传统权重板块承压，拖累上证下行。港股方面，美债收益率飙升压制港股科技板块估值，叠加国内地产链修复预期谨慎，恒指、恒科收跌。中债逆势走强，在全球债券抛售潮中10Y国债收益率继续往1.75%下探。人民币汇率（对美元）升0.15%，收于6.79。

美伊协议接近达成，沃什正式上任

①美伊协议或达成：美官员称美伊即将签署延长60天的停火协议，期间霍尔木兹海峡恢复通航，伊朗可正常对外出售石油，双方同时就限制伊朗核项目展开谈判。②海峡目前通行情况：伊朗伊斯兰革命卫队称过去24小时有33艘船只获准通过霍尔木兹海峡

沃什就职政策主张及美联储政策展望：周五凯文・沃什正式出任美联储主席，其就职演讲延续“降息+缩表”的政策框架，并持续释放改革信号，搭建全新的通胀研判框架。尽管特朗普与沃什均多次强调会维护美联储独立性，但仍存在隐忧。同时从现实约束来看，通胀粘性和美债体量持续膨胀都将阻碍其政策主张。

国内: 房地产交易情况：周环比成交面积全线回落，二手房整体回落幅度大于新房；二三线整体成交较弱，二手房疲软，环比-47.6%；一线成交整体平稳，环比均维持在-4%附近。

资产展望：如果美伊达成协议，霍尔木兹海峡通航改善，油价回落。

人民币汇率：油价下跌带动美债利率下行，美元转弱，人民币进一步升值。

权益: 地缘风险缓释，关注全球制造业共振扩张，股票市场重回升势。

中债：资金价格适度上移后逐步稳定，长端利率维持窄幅波动。

黄金：油价回落可推动金价小幅反弹。

风险提示：宏观经济、产业政策出现超预期变化

证券分析师：孙付 S1120520050004；

发布日期：2026-5-25；

《关注美伊谈判对油价及资产影响——经济分析与资产展望0518-0524》

如需完整报告，请联系对口销售经理