来源：市场资讯

（来源：口罩哥研报60秒）

DRAM / NAND / HBM 紧缺延至 2028，

海力士估值法从 P/B 切到 P/E！

2026.05.31

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存储不再被当成周期股。这一次，华尔街开始用AI 基础设施的逻辑给它定价。

5月31日，高盛把存储周期定性为 higher for longer，同步上调三星、SK海力士目标价，并将铠侠（Kioxia）升级至买入。

真正的信号不是涨价，而是估值方法被改写。

高盛把海力士从看家底的 P/B，切到看盈利的 P/E——给 9 倍。等于承认：存储不再是纯周期商品。

37.6万亿

SK海力士 Q1 营业利润 ₩

同比 +405%

57.2万亿

三星 Q1 营业利润 ₩

同比 +756%

72%

海力士营业利润率

已超过英伟达

为什么这次不一样？三条腿撑着：AI服务器锁死需求、HBM 一颗吃 3-4 倍晶圆挤压通用 DRAM、LTA 长约带预付款封住下行。

传导链：算力开支 → 晶圆挤压 → 通用缺口

AI 资本开支

$6000亿

HBM 吃晶圆

3-4× / bit

通用DRAM挤压

供给增 ~16%

2026缺口

~5%

北美四大云厂 2026 capex，同比 +40%　|　缺口为 11 年来最大

来源：Counterpoint / TrendForce / 国金证券 2026.05　数据交叉验证

供给跟不上。机构测算 2026 年 DRAM 位元供给仅增 15%-20%，需求增 20%-25%，新产能要等 2027 下半年。

三星存储主管直言：2027 缺口比 2026 更大；SK会长崔泰源称到 2030 供给仍低于需求约两成。—— CNBC / KED Global 2026.04

三巨头一季度营业利润同比增速

三星

+756%

美光*

+440%

海力士

+405%

三星/海力士为营业利润同比；*美光为非GAAP每股收益指引同比　2026Q1

来源：三星 / SK海力士财报、美光 FQ2 指引 2026.04　单位：同比 %