智通财经获悉，法国兴业银行策略师阿尔伯特·爱德华兹表示，美联储官员可能低估了近期美国货币供应量和银行贷款激增的重要性。他警告称，流动性扩张最终可能助长通胀以及资产价格泡沫。

在上周三发布的一份报告中，爱德华兹对前美联储主席鲍威尔于2021年的一番言论提出质疑。当时鲍威尔表示，M2货币供应量增长“实际上并不对经济前景具有重要意义”。 爱德华兹称，这是近几十年来央行官员发表过的最具误导性的言论之一。尽管爱德华兹表示自己并非严格意义上的货币主义者，但他认为，货币供应增长和银行贷款仍然是预测未来经济活动和通胀的重要指标。

贷款激增引发疑问

爱德华兹特别提到了资深债券投资者拉齐·亨特的观点。亨特认为，美联储购买美国国库券的行为，正在以某种方式向银行体系注入流动性，而这些流动性已经开始支撑信贷增长。

亨特认为，美联储购债创造的流动性并未闲置于银行资产负债表，而是被投入贷款和租赁业务。根据爱德华兹的说法，美国商业银行贷款近几个月来显著加速增长。目前，贷款与租赁业务的年化增速接近10%，而商业及工业贷款增速则接近20%。

亨特认为，这股流动性脉冲可能正在为持续火热的人工智能(AI)投资热潮提供融资支持。爱德华兹表示，这一现象值得投资者重点关注。

重现2019年“非QE量化宽松”时代?

爱德华兹指出，一些市场流动性专家认为，当前情况与2019年美联储的政策操作存在相似之处。当年，美联储停止缩减资产负债表(QT)，并开始干预回购市场和短期国债市场，同时坚持声称自己并未重启量化宽松(QE)。这一时期后来被批评者称为“不是QE的QE(not-QE QE)”。

如今，随着美国财政部越来越依赖短期国库券融资来填补不断扩大的财政赤字，类似担忧再次浮现。爱德华兹认为，这种融资策略正在迫使美联储在市场承压时向收益率曲线短端提供流动性支持。在他看来，这种现象反映了经济学家所称的“财政主导”——即货币政策越来越受到政府融资需求的影响。

爱德华兹援引双线资本的研究指出：“全球最大的借款人正越来越多地利用几个月内到期的工具，为长期财政义务融资。”

国库券发行规模创历史高位

报告中的一张图表显示，过去一年美国固定收益市场新增发行量中，接近70%来自短期国库券，而非中长期国债。另一张图表则显示，目前国库券占美国未偿还政府债务的比例已经高于美国财政部借款咨询委员会(TBAC)建议的水平。

爱德华兹认为，这种趋势与一些面临融资压力的新兴市场国家常见的融资模式颇为相似，不过他并未预测危机即将到来。他表示，大量依赖短期债务虽然能够降低当前借款成本，但会提高未来再融资风险。

通胀争论再度回归

爱德华兹认为，近期货币供应增长加速的重要性，可能远高于许多政策制定者的认识。在2008年金融危机之后的多年里，量化宽松创造的大部分流动性始终停留在金融体系内部，因为家庭、企业和银行当时都专注于修复资产负债表。因此，当时大量流动性主要推高了资产价格，而非消费者通胀。

但如今情况已经不同。爱德华兹表示，目前私人部门整体财务状况更加健康，银行贷款正在扩张，广义货币供应增速也在加快。对于那些认为通胀本质上由货币增长驱动的经济学家而言，这些发展无疑令人担忧。

爱德华兹还提到了20世纪70年代的历史经验。他指出，在两次重大石油危机爆发之前，广义货币供应增速都曾明显加快。在他看来，如果能源价格上涨与货币扩张同步发生，可能会重现上世纪70年代那样的通胀压力。

仍坚持防御型资产配置

尽管讨论了货币扩张带来的风险，但爱德华兹对风险资产依然保持谨慎态度。法国兴业银行的模型资产配置目前仍然偏向债券(50%债券、30%股票、20%现金)。

对于投资者而言，这份报告提醒人们，关于货币供应量的争论——这一曾被许多政策制定者淡化的话题——可能正随着银行贷款加速增长以及政府越来越依赖短期融资而重新回到市场焦点。这些变化最终是否会导致更高通胀仍存在不确定性，但爱德华兹认为，它们理应获得远比当前更多的关注。

本文源自：智通财经网