对话华泰柏瑞基金副总经理房伟力：告别规模竞赛，ETF业务突围的“核心打法”|etf|华泰柏瑞基金|房伟力|申赎|资产配置

来源：恒生电子股份有限公司

2025年末，我国境内ETF规模突破6万亿元，成为中国资本市场的重要里程碑。然而2026年初的阶段性回落，也引发了行业对增长模式与未来方向的深刻思考。

从“交易驱动”走向“配置驱动”，从“工具供给”转向“生态服务”，ETF市场正站在高质量发展的关键路口。

在此背景下，行业机构应如何应对增长动力转换与生态重构的双重挑战？科技又能如何赋能业务发展？

本期《恒生世界》邀请华泰柏瑞基金副总经理房伟力与恒生电子副总裁韩海潮，围绕ETF的规模演进、产品布局、科技创新、投资者服务等议题展开深度对话，共同描绘中国ETF市场的未来新图景。

2025年末境内ETF规模突破6万亿，但 2026 年初至今又出现了规模阶段性回落。在您看来，ETF的增长动力将如何真正从规模扩张转向中长期配置资金驱动？

房伟力

境内ETF规模的阶段性回落，确实是当前市场关注的焦点。这一变化主要源于宽基ETF遭遇较大规模赎回，但这并非市场趋势的逆转，而是机构资金的一次再平衡。

ETF规模的增长动力要真正由中长期配置资金驱动，需要构建一个多层次、系统性的生态支撑体系。这不仅是资金属性的简单转换，更是市场发展范式从“交易驱动”向“配置驱动”的深刻转型。这一转型有赖于以下四个关键维度的协同演进：

制度与产品供给的持续优化

这是吸引长期资本的基石。保险、养老金、年金等中长期资金的入市意愿，深度依赖于与其负债端和风控要求相匹配的产品供给。

下一步，在ETF产品供给上，除宽基ETF产品外，需要继续在细分赛道上深耕，发展更多能够精准映射国家战略、产业趋势及特定风险收益特征的指数产品，形成更为完备的“工具箱”。

从“工具提供”到“解决方案输出”

这是市场成熟的标志。未来的核心是推动ETF从交易工具升级为系统性资产配置的底层组件。这意味着，需要构建覆盖全球大类资产、多种策略因子的完善产品矩阵，并大力发展基于这些工具的资产配置模型、风险管理工具和投资者教育体系。

其中，“ETF+投顾”模式的深化是连接优质工具与投资者需求、实现“解决方案输出”的关键路径。

参与者结构的机构化演进

这是市场内在稳定性的来源。数据显示，沪市ETF机构持有（不含ETF联接基金）占比已升至65%，深市达58%，机构化趋势明显。

巩固并深化这一趋势，需要进一步引导保险、养老金、企业年金等真正意义上的长期资本，将ETF作为其核心资产配置的标准部件。

同时，以ETF为主要底层资产的FOF、目标日期基金等产品的发展，能有效汇聚居民储蓄，并通过专业管理转化为长期投资力量。在这一过程中，专业的资产管理机构、财富管理机构（投顾）和机构投资者将共同构成一个更加理性、稳定的投资者生态。

提升市场深度和流动性管理能力

这是服务大资金配置需求的前提。市场需要继续做大做强核心宽基ETF和主要行业ETF、策略ETF的规模，完善和激励做市商制度，丰富风险管理工具，从而构建一个能够容纳大资金平稳进出、具备足够深度和韧性的市场基础设施。

总而言之，当前ETF市场的规模波动是高速发展过程中的一次压力测试和结构优化。真正的动力转换，是制度供给、产品创新、生态建设（特别是投顾等中介服务的桥梁作用）与基础设施完善等多方面共同作用的结果。

韩海潮

正如房总所言，当前 ETF 规模阶段性回落并非趋势逆转，而是行业从交易驱动向配置驱动的理性换挡与动力升级。

2025 年 ETF 高速增长，既有政策性资金入市推动，更关键的是机构已成为市场主力，保险、养老金、理财等长期资金持续涌入，将 ETF 作为长期配置的高效透明工具，成为市场稳定的 “压舱石”。

从金融科技与基础设施角度看，要真正转向中长期配置驱动，还需打通三大关键环节：一是交易执行更高效，降低大资金冲击成本，二是风险穿透更透明，满足长线资金风控要求，三是生态链接更顺畅，支撑 “ETF + 投顾” 模式落地。

同时还需持续完善做市与衍生品体系，加快多资产、主动 ETF 创新，让长期资金“愿意来、留得住、配得稳”。

当前ETF行业同质化竞争愈演愈烈。您认为未来几年内，真正有壁垒的ETF产品创新会来自哪些方向？

房伟力

我认为接下来产品创新会来自两个方向：

一是主动管理ETF。主动管理型产品凭借运作透明、交易高效、税负优化等独特优势，逐步成为全球资金配置主动管理能力的核心载体，深度融入机构与零售资金的配置体系。

我国主动管理ETF仍处于萌芽起步期。在监管政策持续引导、财富管理转型深化、被动指数产品同质化竞争加剧的背景下，主动管理ETF正迎来关键发展窗口期，长期成长空间与策略创新潜力均十分广阔。

二是投顾服务创新（ETF-FOF）。当前，“ETF+基金投顾”的模式已成为行业新范式。投顾业务通过精准客户画像、风险匹配与场景化设计，将宽基、行业、主题、债券等ETF整合为目标风险、养老规划、理财替代等标准化策略，帮助投资者有效进行资产配置，并将市场需求反向传导至产品创设环节，推动公司产品线布局，形成“需求—策略—产品”的正向循环。

同时，投顾通过全流程陪伴引导理性投资，为ETF提供高黏性长期资金，提升规模持续性与流动性质量，形成“优质服务—稳定资金—优良业绩—规模扩张”的良性循环，筑牢策略适配与资金稳定的双重壁垒。

韩海潮

从金融科技与行业实践角度补充，我认为未来真正有壁垒的 ETF 创新，本质是“技术+策略+运营”的综合壁垒，主要集中在三个方向：

第一，主动管理与“主动式被动” ETF的技术突破。主动 ETF、指数增强是行业重要方向，核心壁垒在于策略保护与透明运作的平衡。通过智能 PCF 算法、隐私计算、篮子优化等技术，在不暴露核心策略前提下实现精准跟踪与高效申赎，是机构建立差异化优势的关键。

第二，多资产、跨周期、定制化策略 ETF。从单一权益走向股债、商品、跨境、另类资产融合，解决多资产实时估值、清算、流动性管理等技术难题，才能打造全天候配置工具，满足养老金、理财等长期资金需求。

第三，技术赋能运营与生态，构筑底层壁垒。比如用大数据、AI 优化因子编制、主题筛选、跟踪误差控制；以系统能力提升流动性管理、做市效率、风险对冲水平；依托“ETF + 投顾”数字化平台，把产品变成可落地的配置方案。

总而言之，ETF 同质化竞争的破局点，不在赛道命名，而在技术深度、策略精度、运营稳度、服务温度。谁能用科技把策略、产品、服务、风控做成闭环，谁就能建立真正的长期护城河。

近期行业出现了ETF“更名潮”，头部公司集中对旗下ETF进行品牌化统一命名。这背后体现出怎样的行业趋势？在提升品牌辨识度、抢占投资者心智方面，除了名称和视觉的统一，还需要哪些系统性支撑？

房伟力

在我看来，ETF集中出现的品牌化统一更名现象，是行业发展阶段演进的必然结果。这背后体现出了三大行业趋势。

监管驱动下的规范化和透明化升级

沪深交易所对ETF命名规则的标准化要求，明确了“投资标的+ETF+管理人”的核心结构，有效解决了同类型产品名称混淆、投资者识别困难的问题，降低了误购风险与信息不对称，标志着ETF行业迈入合规化、标准化的成熟发展阶段。

管理人竞争逻辑的改变

随着赛道同质化加剧、费率比拼触及底线，单纯依靠产品简称获取流量的时代已然过去。头部机构通过统一命名，将产品与品牌强绑定，让投资者形成“产品即品牌、品牌即信任”的认知关联，进一步突出公司品牌的重要性。

产品定位的跃迁

统一品牌命名推动基金公司从打造核心单品到建立完整产品线的转变，ETF成为承载管理人投研实力、风控能力与资产配置理念的核心载体，有助于ETF融入居民理财、养老规划、机构资产配置等长期资金场景，逐步成为市场认可的品牌化核心底仓资产。

名称与视觉的统一只是ETF品牌化建设的敲门砖，要真正提升品牌辨识度、赢得投资者信赖，还需要构建多维度、深层次的系统性支撑体系。

一是打造全覆盖的ETF产品矩阵。在完善宽基、行业、主题等基础品类布局的同时，聚焦创新赛道与策略，构建竞争壁垒；同时强化规模与流动性的正向循环，让品牌成为优质流动性与精准配置的代名词。

二是夯实精细化运作与可验证业绩基础。精细化运作是打造品牌信任度的核心，基金管理人以稳健运营、降低跟踪误差为核心指标，通过定期披露运作报告、透明化持仓数据，让业绩与运作质量可量化、可追溯。

韩海潮

这轮统一命名，本质是行业从粗放规模竞争转向品牌化、合规化、解决方案化成熟阶段的标志。当然真正的品牌化，绝不止名称与视觉统一，我认为更需要三层系统性硬核支撑。

产品与生态支撑：以完整 ETF 矩阵为基础，从单一工具升级为核心—卫星、哑铃策略、养老配置等一站式解决方案，让品牌代表专业配置能力。

运营与效率支撑：以低跟踪误差、高透明度、优流动性为底线，依托稳定系统与做市生态，实现运作零差错、交易低摩擦，形成“强者恒强”的信任壁垒。
科技与服务支撑：用数字化投顾、智能配置工具、行为陪伴、数据穿透服务，把品牌落到好用、放心、可长期持有的真实体验上，深度占领投资者心智。

一句话总结：名字是面子，技术、运营、服务才是品牌的里子与底气。

低费率已成为行业趋势，但降费之后，管理人的盈利能力面临挑战。精细化管理被认为是应对之道。从运营和技术角度来看，精细化管理核心的难点有哪些？头部机构的优势如何体现？

房伟力

精细化管理核心的难点在于在多目标约束下实现平衡。

创造超额收益和最小化跟踪误差两个目标之间存在矛盾；不同规模产品调仓灵活性和误差控制能力不同；PCF篮子大小设计也涉及多目标之间的平衡，篮子太小则很难实现对指数的精确复制，篮子太大则申赎门槛过高，在ETF流动性偏弱的情况下可能导致套利机制失效和折溢价过大。

头部机构的优势体现为深厚的经验积淀与系统化的决策能力，对于不同品类、不同规模的产品都存在丰富的管理经验，拥有更多的实际问题处理案例，能够在复杂的多目标约束条件下尽可能找到最佳平衡点。

韩海潮

房总精准点出了精细化管理在多目标约束下的核心矛盾。难点主要包括多资产、跨市场协同难度大，大资金隐性成本难控制，PCF 篮子动态平衡难度高等。

从运营和技术角度看，低费率环境下的精细化管理，本质就是把投资运作从靠经验转向靠系统、靠极致效率。

在我看来，头部机构的技术与运营优势体现在数据与算法更成熟、系统架构更稳定、全链条协同更高效等。低费率时代，精细化管理已经变成系统能力、算法能力、工程能力的比拼。头部机构正是靠技术把运作做到极致，在细微之处建立起真正的壁垒。

未来ETF的竞争将不再是单纯的规模竞赛，而是“精细化管理+科技提效+生态服务”的综合比拼，而这一切离不开投资管理平台的支撑。您认为一个面向全球市场的指数投资管理平台，需要重点考虑哪几个方面的设计和建设？

房伟力

面向全球市场的指数投资管理平台，其设计应深度契合ETF被动跟踪、高透明度的特性，重点聚焦以下四方面：

架构一体化与生态开放化

平台应围绕指数投资全生命周期，构建从研究、组合到运营的一体化管理架构，并采用模块化、开放式设计，以灵活、快速地对接全球市场的各类交易、结算与服务机构。

功能覆盖全流程核心痛点

平台需具备三大关键能力：智能组合管理引擎，在复杂约束下实现跟踪误差的精准控制；自动化运营中枢，实现PCF精准计算与申赎流程的高效处理；全景式实时风控，对跟踪误差、折溢价、流动性等指标进行持续监控与预警。

全球数据网络与生态连接能力

平台需建设统一的全球指数数据中台，整合处理多源数据，具备与主流指数公司、交易所、做市商及数据终端的高效对接能力，以此作为产品创新与生态服务扩展的基础。

筑牢合规与工程的全球运营基石

平台须内嵌可配置的全球合规引擎，以自动化应对多市场监管。在工程上，需实现高可用、低时延与跨地域灾备，确保在全球市场高时效性操作中的稳定可靠运行。

韩海潮

房总从架构、功能、数据、合规四个维度，给出了全球指数投资管理平台的完整建设蓝图，这与我们的行业实践不谋而合。

在恒生看来，打造这样的平台，核心要围绕一体化、智能化、开放化、高可靠四大方向，并重点突出AI 赋能与科技提效。

具体包括：一体化架构与统一数据底座，全流程智能引擎，开放生态连接，高可用、低时延工程底座，以及AI深度应用，让平台从“信息化”走向“AI 原生智能化”，真正实现科技提效、技术增效。

未来 ETF 的竞争，本质是平台能力与科技能力的竞争。只有系统稳、数据通、AI 强、生态全，才能真正支撑“精细化管理 + 科技提效 + 生态服务”的综合比拼，为长期发展筑牢技术底座。

从科技角度来看，AI已成为金融行业创新发展的核心驱动力。在ETF投资领域，AI可以在哪些方面扮演更深度的角色？

房伟力

在ETF投资领域，AI正从辅助工具演变为驱动行业创新的核心引擎。其深度应用主要体现为四个关键角色：

一是深度嵌入场景的智能服务。通过小程序等轻量载体，AI可提供个性化的ETF配置方案与陪伴式投教。在客户服务环节，智能客服能高效处理标准咨询，实现7x24小时覆盖，将复杂需求精准转接人工，显著提升体验。

二是驱动投研自动化的信息引擎。AI可实时解析海量信息，自动生成针对市场、行业或主题的结构化观点，提升研究效率，为指数编制与策略迭代提供即时、量化的依据。

三是主题指数的智能设计。AI能通过机器学习，从产业链、专利、舆情等非结构化数据中，自动筛选并动态优化主题成分股，使指数更精准、前瞻地捕捉投资脉络，推动产品创新。

四是实现精细化运营的核心组件。在投资管理端，AI可优化组合再平衡与交易执行路径，在严控跟踪误差的同时节约成本。在风险管理端，能对折溢价、流动性及异常波动进行实时预测与监控，主动防范风险。

总之，AI可以深度融入ETF“投研-产品-管理-服务”全链条，不仅可以成为提升效率的工具，更能推动服务个性化、投研智能化、产品精细化与运营自动化，重新定义ETF管理的竞争力维度。

韩海潮

从金融科技落地实践来看，AI在 ETF 领域的深度价值，将从单点工具升级为多智能体（Multi-Agent）协同，构建一套可自主运行、高效协同的“数字决策体系”，进而全面重塑投研、交易、运营、风控、服务闭环。

投资决策智能体：用于智能分析指数结构、因子暴露与跟踪误差来源，基于行情与公告自动生成调仓建议，辅助基金经理实现精准跟踪、高效再平衡；

交易执行智能体：智能算法拆单、最优路径执行，降低冲击成本，实时监控 IOPV 与折溢价偏离，快速捕捉套利机会，稳定二级市场定价；

运营助手智能体：自动生成与校验 PCF 申赎清单、智能对账、自动处理公司行为与披露，把人工从重复操作中解放，提升运营精度与效率；

风控哨兵智能体：7×24 小时全维度监控，覆盖合规、流动性、异常波动、折溢价风险，自动预警与分级处置，实现前置化、穿透式风控；

服务与产品智能体：智能分析客户需求，提供个性化配置方案与投教陪伴；同时辅助竞品分析、指数设计与产品规划，加快创新落地。

这些智能体并非孤立运作，而是统一调度、信息互通、协同决策，形成 “AI 感知 —AI 判断 —AI 执行 —AI 优化”的全自动闭环。未来ETF 的 AI 竞争，不再是单点功能的比拼，而是多智能体协同体系的较量。

ETF正在从机构工具走向普通投资者的配置底仓，但追涨杀跌、产品错配等行为偏差依然普遍。在投资者陪伴和服务层面，基金管理人和科技方可以如何协同，帮助投资者真正“拿得住、赚得到”？

房伟力

投资者服务层面，基金管理人与科技方需深度融合专业与效率优势，构建覆盖“投前-投中-投后”的全链条服务闭环，引导投资者从博弈差价转向分享长期收益，真正实现拿得住、赚得到。

投前阶段

基金管理人依托专业的市场周期视角、资产配置理论构建多样化的产品体系，科技方则可基于投资者风险偏好、资金属性等标签搭建智能适配系统，实现产品与需求的精准匹配，减少决策偏差。

投中阶段

基金管理人提供专业的投资方法论，为纪律性投资提供标准化工具。科技平台则实时监测用户交易行为，识别追涨杀跌、持仓集中等非理性信号，并通过“再平衡提醒”“风险提示”等方式进行智能干预，将短期交易的冲动转化为对长期策略的遵循。

投后阶段

管理人侧重输出市场解读、运作报告、估值分析等专业内容，科技方则可以协助管理人搭建投资者行为分析平台，实时追踪内容打开率、互动率、投诉焦点、持仓变化等数据，识别投资者的认知盲点、情绪波动与服务缺口。

基于这些洞察，管理人可动态调整投教内容方向、优化沟通频率。同时，借助智能客服、智能投顾助手等工具，为投资者提供全天候的即时响应，将传统投教升级为“有温度”的持续陪伴。

韩海潮

房总提出的“投前—投中—投后”全链条服务闭环，精准抓住了帮助投资者 “拿得住、赚得到” 的核心。

在我看来，基金管理人与科技方协同的关键，就是用数字化、智能化、纪律化的手段，把专业配置转化为普通人可执行、可坚持的投资行为。

管理人负责专业价值，科技方负责落地执行。双方协同构建策略工具化、干预精准化、服务陪伴化的完整体系，才能真正帮投资者克服人性弱点，长期持有、收获长期收益。

随着市场规模持续扩大，ETF的流动性风险、折溢价波动、成分股极端行情的风险传导等问题也进一步凸显。未来，基金公司应如何进一步提升风险管理能力，构建更为智能高效的全流程风控体系？

房伟力

随着 ETF 市场扩容与品种复杂化，基金公司必须转向全流程、智能化、穿透式的风险管理体系，贯彻产品设计、运作管理、做市支持、应急处置、合规披露等各个环节。

首先，应将风控关口前移至产品创设环节，在指数筛选、产品结构设计阶段开展充分的评估，从源头控制潜在风险隐患。

其次，搭建智能化实时风险监控平台，对折溢价、申赎冲击、成分股流动性等关键指标进行全天候监测，实现异常情况的快速识别与分级预警。

同时，强化做市商管理，稳定二级市场流动性。针对极端行情，完善分级风控与应急预案，常态化开展流动性压力测试。在此基础上，提升风控预判能力，推动风控系统与投资、交易、运营环节联动。

最后，配合规范、及时的信息披露与投资者沟通，减少信息不对称引发的非理性行为，最终形成覆盖产品全生命周期、兼具前瞻性与实效性的智能风控体系，保障ETF产品平稳安全运作。

韩海潮

从我们行业实践的角度看，基金公司想要构建更智能高效的风控体系，关键要实现从被动监控到主动预判、从分散孤岛到协同联动、从事后处置到事前防御的升级。

风控关口前移，用仿真测试筑牢源头防线：在产品设计、指数筛选阶段就引入极端情景模拟、流动性压力测试，提前评估停牌、涨跌停、大额申赎等场景风险，从源头降低隐患。
搭建实时穿透式风控中台，实现全链路联动：打通投资、交易、运营、合规数据孤岛，7×24 小时实时监控折溢价、流动性、申赎冲击、成分股异常等关键指标，做到异常早发现、快预警、可溯源。
强化 AI 预测能力，从 “事后告警” 转向 “事前预警”：用 AI 模型学习历史数据与市场微观结构，提前预测折溢价波动、流动性枯竭、风险传导概率，让风控从“被动应对”变成“主动防御”。
完善智能应急机制，稳定市场与投资者预期：建立分级预警、智能熔断、自动联动做市商与 PCF 调整的标准化应急预案，配合高效信息披露，在极端行情下快速阻断风险传导。

未来 ETF业务的核心竞争力之一，就是科技驱动的全生命周期智能风控。只有实现风险可测、可控、可预判、可处置，才能真正保障市场稳健运行，守护投资者利益。

最后，请二位各用一句话，展望ETF市场下一阶段的发展新图景。