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高盛——医疗保健：医疗科技——触底回升：绘制行业复苏路径图

翻译精华

1. 医疗科技板块正处于过去15-20年以来最艰难阶段，股价表现、估值与业绩预期全面承压，受资金轮动、增长放缓、医保政策变化、药物替代竞争及投资逻辑老化等多重因素压制。

2. 当前板块绝对与相对估值已跌至2010-2012年以来低位，具备周期反转基础，参考历史复苏经验，三大核心驱动将推动板块回暖：加大股份回购与股东回报、下调远期业绩预期并重新锚定、新产品与临床/并购等增长催化剂落地。

3. 短期关键催化剂为美敦力2026财年第四季度财报及新财年指引，若能验证近期业务量回升，有望引发板块反弹；反之若持续疲软，股价将继续承压。

4. 行业基本面呈现结构性特征：美国终端使用需求存在不确定性，中国市场竞争激烈，欧美日等海外市场保持低速稳健增长；板块呈现周期性特征，有机增长仅放缓而非负增长。

5. 企业资产负债表健康，现金流充裕，股份回购成为估值托底核心手段，叠加利润率提升与EPS改善，相关公司股价已出现积极反应。

6. 新产品周期与并购是长期增长动力，单笔产品拉动以个股为主，并购布局早期成长赛道有望加速渗透率提升；高盛下调板块整体营收与盈利预期，主要反映增长放缓与成本压力。

7. 个股评级与目标价调整：维持雅培、波士顿科学、德康、爱德华兹、直觉外科等买入评级，下调部分公司目标价；库珀、索伦托、捷迈等维持卖出评级，整体聚焦现金流、股东回报与估值修复主线。