每经记者：闫峰峰 每经编辑：吴永久
在醋酸行业产能持续增加、产品价格下行致利润大幅缩水的背景下，国内醋酸行业上市公司江苏索普再次启动再融资，试图通过向下游延伸寻求突围。然而，公司此次拟募资投向的两个新领域——醋酸乙烯和碳酸二甲酯（DMC）却被行业相关报告指出存在供大于需的风险。
拟募资不超16亿延伸产业链，此前定增计划曾被终止
2026年5月27日，公司发布定增预案，拟向不超过35名特定对象发行股票，募集资金总额不超过16亿元，用于投向醋酸乙烯及EVA一体化项目（一期工程）和20万吨/年碳酸二甲酯项目。
根据预案，本次募集资金在扣除发行费用后，将投入9亿元募集资金用于醋酸乙烯及EVA一体化项目（一期工程），投入7亿元募集资金用于20万吨/年碳酸二甲酯项目。
其中醋酸乙烯及EVA一体化项目（一期工程）总投资约32.26亿元，将建设33万吨/年醋酸乙烯生产装置，80万吨/年硫酸生产装置，15000Nm3/h空分装置等。20万吨/年碳酸二甲酯项目总投资约15.44亿元，将建设20万吨/年碳酸二甲酯（DMC）等生产装置，其中工业级和电子级各10万吨/年。
公司表示，此次募投项目旨在利用现有主要产品和中间产品的生产能力和经验基础，综合利用现有主业的富余产能和部分闲置资源，将主营业务向下游高附加值领域延伸，以优化产品结构，提升抗风险能力和市场竞争实力。
江苏索普称，公司主营产品为醋酸及其衍生物，产品结构相对单一，业绩易受到醋酸行业下游市场需求波动影响。近年来醋酸行业格局发生深刻变化，公司迫切需要优化业务布局。公司本次募投项目“醋酸乙烯及EVA一体化项目（一期工程）”主要系向醋酸乙烯领域拓展业务。醋酸乙烯为醋酸下游的延伸产品，主要原材料为醋酸。
此外，本次拟实施的20万吨/年碳酸二甲酯项目，其核心原料为甲醇、一氧化碳和氧气，与公司现有富余资源高度契合。项目的实施能够有效盘活公司现有富余产能及过剩资源，实现中间原料、生产装置及公用工程的高效协同利用，大幅提升整体资源综合利用效率，切实减少资源浪费，充分挖掘存量资产的潜在经济价值。
实际上，此次并非江苏索普首次尝试定增。早在2025年8月，公司就曾披露一份募资不超过15亿元的定增预案，同样拟投向醋酸乙烯及EVA一体化项目。该申请于2025年10月24日被上海证券交易所受理，并于2025年10月30日进入“已问询”阶段。然而，在2025年11月17日公司及中介机构提交问询回复后，公司于2025年11月19日主动撤回了申请文件，上交所随后于2025年11月21日终止了该次发行的审核。
主业承压，醋酸行业新增产能较多致利润大幅缩水
《每日经济新闻》记者注意到，公司拟将主营业务向下游延伸的背景是主营产品醋酸行业正经历的行业承压。江苏索普2025年年度报告显示，公司实现营业收入58.56亿元，同比下降8.53%；归母净利润为8838.39万元，同比下滑58.62%。2026年第一季度，业绩下滑趋势仍未扭转，归母净利润为3409.78万元，同比下降40.27%。
对于业绩下滑的原因，公司在年报中表示，2025年度醋酸行业新增产能较多，行业竞争加剧，公司主要产品醋酸的市场销售价格同比有较大幅度下滑。
国信证券研报显示，2017~2025年，我国醋酸产能由855万吨稳步扩张至1561万吨，产量由764万吨提升至1083万吨，行业规模持续扩大，产能利用率维持在65%~85%的合理区间。同期表观消费量从584万吨增长至974万吨，需求端保持稳健增长。
不过，未来醋酸的产能或仍呈现较快增长。据国信证券研报数据，国内醋酸规划新增产能合计约445万吨，或将于2026年~2028年逐步释放，其中广东盛元达150万吨、内蒙古卓正煤化工100万吨、盛虹炼化100万吨为主要增量项目。
拟募投领域或面临供大于需风险
然而，除了主营产品面临新增产能压力，江苏索普此次定增意图进入的新赛道，产能压力亦不小。
醋酸乙烯方面，2026年2月，中国石油和化学工业联合会发布了《石化化工行业存在供大于需风险的产品清单（2025年版）》，共有15种产品存在市场供大于需的风险，其中12种产品风险等级判定为高风险，3种为较高风险。醋酸乙烯位列高风险产品清单中。
据中国化工经济技术发展中心咨询评价处雷念的行业分析文章《石化行业供大于需风险产品(2025年版)-醋酸乙烯篇》，截至2025年底，中国醋酸乙烯产能已达399万吨/年，但产量为285.8万吨，中国醋酸乙烯表观消费量为293.3万吨。
据上述报告，从消费结构来看，醋酸乙烯下游主要集中在聚乙烯醇、EVA、VAE乳液及聚醋酸乙烯酯4个领域，2025年，相关领域醋酸乙烯消费占比分别为45.0%、27.8%、16.0%和6.8%。聚乙烯醇作为醋酸乙烯最大的下游，其行业未来增长空间有限，对醋酸乙烯的消费拉动预计将保持温和。而过去几年主要增长引擎——光伏用EVA树脂，也因光伏行业增速放缓，其对醋酸乙烯的需求增长随之承压。综合来看，预计到2027年，中国醋酸乙烯消费量将缓慢增至315万吨，2025-2027年年均增速仅为3.6%。
报告认为，中国醋酸乙烯行业近年来持续面临产能利用率低迷的困境，现有产能已显著超过市场需求。根据预测，到2027年，行业产能预计将攀升至约462万吨/年，2025~2027年间的年均增速达7.6%；相比之下，同期消费量预计仅增至约315万吨，年均增速仅为3.6%。醋酸乙烯行业供需增速错配显著，供大于需风险不断加大。
碳酸二甲酯（DMC）方面，行业同样面临过剩风险。隆众资讯的研究报告《2025年碳酸二甲酯供需全景及2026年前瞻》显示，截至2025年底，国内DMC总产能已攀升至402.5万吨/年，产能利用率约53%，产能五年复合增长率达33%。但2025年DMC产量仅为196.5万吨。DMC下游品种增速低于碳酸二甲酯产能增速，长周期产业链供需呈现失衡情况，利润逐渐下移。整体来看，2025年，随着国内DMC装置扩能高峰期逐渐收尾，但碳酸二甲酯产能明显高于下游消费，供应过剩的特征延续全年。
据智研咨询《研判2026！中国碳酸二甲酯（DMC）行业理化性质、产业链、价格走势及相关企业分析：电解液需求托底，新能源驱动产业良性循环》，经过近几年的产能高速扩张，中国DMC行业已深陷产能过剩泥潭。2025年底总产能达400万吨。在“反内卷”政策引导下，缺乏成本优势和下游配套的落后产能将加速退出市场。
那么，江苏索普是怎样看待上述报告中关于醋酸乙烯和碳酸二甲酯方面的论述？公司拟募投的醋酸乙烯和碳酸二甲酯是否又存在行业产能过剩的风险？对此，《每日经济新闻》记者向公司发送了采访邮件，但截至发稿尚未收到回复。
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