来源：市场资讯
（来源：中信证券固定收益部）
★ 核心要点
市场回顾：5月债市先后受资金宽松以及经济数据偏弱的支撑维持强势，5-10年等中端利率下行幅度更大。虽然上半月出口、通胀数据均超市场预期且权益市场再创年内新高，但资金利率在跨月后重回低位，现券收益率窄幅震荡；下半月资金边际收敛但经济数据大幅不及预期，叠加权益市场震荡调整、央行增量续作5月MLF，债市全线走强，10年国债收益率向下逼近1.7%关口
国内基本面：4月出口表现强劲但消费、投资明显走弱，经济“外热内冷”、“供强需弱”特征明显。随着后续超长期特别国债迎来发行高峰、新型政策性金融工具进入投放阶段，内需修复有望获得一定支撑，但输入性通胀对企业成本的扰动不容忽视，中下游盈利改善仍面临挑战
资金面：5月银行间资金仍较为充裕，但央行通过买断式逆回购缩量等方式灵活调节流动性供给，隔夜资金利率有所回升。随着新型政策性金融工具加快使用以及国债发行供给提速，信贷社融数据或呈弱修复，央行或将继续灵活运用多种工具引导货币市场利率围绕政策利率平稳运行，6月DR001资金中枢或延续小幅回升态势
海外基本面：5月美国通胀数据超预期且美联储官员频频放鹰，市场对美联储年内加息的担忧再度升温，美元指数震荡走强。高油价产生的通胀风险短期或难消散，但美国居民消费增速却延续下行，在此背景下美联储决策依旧面临两难，市场或静待美联储主席沃什首秀给出指引
供需分析：5月政府债供给上量但债市承接力量仍相对充足，大行由4月的大幅净卖出转为净买入，基金、理财集中增持中短债，保险对超长债的配置力量也明显提升。6月政府债净融资规模或较5月进一步提升，且季末资金面可能面临更多扰动，市场承接能力或依旧面临一定考验
债市展望：展望6月，近期境内经济指标走弱固然需要货币宽松予以呵护，但央行在一季度货政执行报告中删去了“降准降息”相关表述，且一季度银行净息差续刷历史新低，短期内总量货币政策落地基础可能尚不充分。若考虑增值税因素，则当前1.7%的10年国债收益率已接近去年低点，叠加6月资金利率可能延续回升且政府债供给压力仍存，若无经济进一步明显走弱等强力因素催化，后续利率上行风险或大于下行机会。
其他事项：陆家嘴论坛、央行二季度例会
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