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来源：市场投研资讯

（来源：小景爱基金）

景顺全球研究主管

Benjamin Jones

目前投资市场有个现象，虽然新闻标题往往给人持续不断的紧张与不安之感，而市场却仍在不断走高。曾经有次会议上我的分享主题为《一个被扰动的世界》（“A World Disrupted”），听上去略显低迷。然而一位客户表示，他原本预期会听到一个悲观的观点，但最终得到的却是一个偏乐观的解读，并非天真乐观，也绝非忽视风险，而是基于这样一个理念：扰动并不必然意味着衰退，有时它意味着适应，意味着一个新阶段的开始。毕竟，历史的发展往往呈现周期性，而非一条直线。

在我看来，这也正是理解为何市场似乎忽视那些令人不安的新闻标题，反而正向走势。

市场并不需要一个没有坏消息的世界，而是更需要看到事件的结果并没有原先担忧的那么糟。以上周为例，美国4月生产者价格指数（PPI）环比上涨1.4%，同比上涨6.0%¹，而这并不是无关紧要的数据。与地缘政治类似，投资者似乎在问：这是一个系统性问题的开端，还是一种可以被消化的压力？到目前为止，答案似乎是后者。全球企业盈利仍在增长2，消费者表现好于许多人的预期3，而人工智能投资周期仍在提供动能4。

当既有假设被打破时，

机遇可能随之而来

这里还有一个更广泛的观点：一个被扰动的世界，依然可能是一个可投资的世界。

事实上，一些有意思的机会正是因为旧有假设正在被挑战而出现。在我看来，与其说全球化正在终结，不如说它正在重塑。供应链被重新布局，能源体系被重新思考，产业政策回归，资本也从单纯追求效率转向更强调韧性。这一切都不算令市场安慰舒适，可能带来通胀压力、政治噪音以及不均衡的发展。但系统往往正是在压力中演进，紧张时期也常常为后续复苏奠定基础。

这也是为什么我不断回到“周期”这一概念。Neil Howe 的“第四转折”（Fourth Turning）框架塑造了我的思考方式，因为它提醒我们，历史并非线性前进。秩序时期可能让位于动荡时期，而动荡又可能孕育更具建设性的阶段。我不会将其视为预测工具，也会对这样使用它的人保持谨慎，但作为一种观察视角，它是有价值的。政治变化、制度压力以及经济再平衡，在我看来，都是当下背景的一部分。

我想强调的并不是危机无处不在，而是无序可以与复苏的早期结构并存。

市场寻求方向而非完美状况

今天，我在多个方面都能看到这种动态。即便在地缘政治冲击下，市场似乎更关心事件是指向升级还是缓和。市场似乎并不需要完美，它更关注方向，系统是在弯曲而非断裂，以及不确定性是否可以被管理，即使它并未消失。

对于投资者来说，现实启示并不是忽视风险或假装世界一片平静。

更重要的是要记住，市场通常是前瞻性的，比起当下情绪的温度，它更关注变化的方向。那些被动等待“令人安心的消息”的投资者，往往会发现市场已经先行一步。我也常常想到《人性中的善良天使》一书：世界看起来可能比实际更令人不安，并非因为问题不真实，而是因为人们对这些问题了解得更多。这或许是一个被扰动的世界，但并不必然是一个走向衰退的世界。

资料来源：

1. 彭博，截至2026年5月15日。

2. 彭博，截至2026年5月15日，基于MSCI ACWI每股收益（EPS）的增长情况。MSCI全球股票指数（MSCI ACWI）涵盖23个发达市场（DM）和24个新兴市场（EM）国家的大中盘股票。该指数包含2,515只成分股，覆盖约85%的全球可投资股票市场。

3. 美国人口普查局（US Census Bureau），2026年5月14日。4月零售销售环比增长0.5%。

4. Motley Fool，2026年5月1日。美国大型云计算公司（Amazon、Alphabet、Meta、Microsoft 和 Oracle）预测其2026年资本支出将达到7,200亿美元。

风险提示

投资的价值及其所产生的任何收益可能会出现波动（部分可能由于汇率波动所致），投资者未必能够取回全部投资本金。过去表现不代表未来收益。所有数据均以美元计价。

指数不能被直接投资。

本文不构成针对任何特定投资者的投资策略或产品推荐。投资者在作出任何投资决策前，应咨询专业的金融顾问。消费者价格指数（CPI）衡量的是消费价格的变化，是一种常被引用的指标。每股收益（EPS）是指公司总收益除以已发行在外的股份数量。通货膨胀是指商品和服务总体价格水平的上涨速度。生产者价格指数（PPI）用于衡量国内生产者就其产出获得的销售价格随时间的平均变动。PPI所包含的价格多来自于各类产品及部分服务的首次商业交易。标普500指数是一个未加管理的指数，被认为具有代表性，可反映美国股票市场的表现。一般而言，股票价格会因公司特定事件以及整体市场、经济和政治环境的变化而波动，有时波动幅度较大。