2026年6月1日，北京智谱华章科技股份有限公司（智谱AI，02513.HK）的董事会正式审议通过A股发行相关议案，拟登陆上交所科创板，完善自身A+H双重上市布局。
智谱AI早在2025年4月便向北京证监局提交科创板IPO辅导备案材料，启动首轮A股上市筹备工作，后续基于行业环境与自身发展规划调整资本路径，优先推进境外上市。
2026年1月8日，智谱AI成功登陆港交所主板。港股上市落地后，智谱AI并未搁置回A计划，于2026年2月主动撤回原有A股辅导材料并重新完成科创板辅导备案。
智谱主营业务以本地化部署为主，2025年收入53.40亿元，占比73.7%，云端部署收入19.04亿元，占比升至26.3%。营收从2023年1.25亿元增至2025年7.24亿元，毛利率却从56.3%降至41.0%，净亏损持续扩大至47.18亿元。公司面临算力依赖、客户供应商集中、现金流持续为负及海外合规等风险。A股上市旨在补充流动资金，支撑技术扩张，而盈利改善与风险管控将是长期发展的关键。
行业地位与业务结构层面，依托自研GLM系列通用大模型核心技术，智谱AI稳居国内大模型行业第一梯队。根据弗若斯特沙利文行业数据，以2024年营业收入为统计口径，智谱AI位列国内独立通用大模型开发商第一名、全品类通用大模型开发商第二名，市场份额达6.6%，行业竞争力突出。
智谱AI主营业务分为本地化部署与云端部署两大板块，收入结构持续优化。其中本地化部署业务始终是智谱AI核心收入支柱，2025年实现收入53.40亿元，虽收入占比从2024年的84.5%回落至73.7%，但依旧占据营收主导地位。
与此同时，智谱AI云端部署业务迎来爆发式增长，2025年收入达19.04亿元，收入占比由2024年的15.5%大幅提升至26.3%，成为拉动智谱AI整体营收增长的核心动力。
从经营盈利数据来看，智谱AI营收规模保持高速攀升，2023年至2025年智谱AI营业收入分别为1.25亿元、3.12亿元、7.24亿元，三年间营收实现数倍增长，商业化落地速度持续加快。
盈利端方面，智谱AI毛利润保持正向增长，2024年毛利润为1.76亿元，2025年增至2.97亿元，同比增幅达68.7%。但整体毛利率呈现明显下滑态势，由2024年的56.3%降至2025年的41.0%。
毛利率下滑核心原因是高毛利的本地化部署业务占比下降，同时云端部署业务占比提升、本地化部署业务毛利率阶段性下行，拉低了整体盈利水平。
受人工智能行业高额研发、算力及市场推广投入影响，智谱AI报告期内持续大额亏损，2023年至2025年净亏损分别为7.88亿元、29.58亿元、47.18亿元，亏损规模逐年扩大。
除盈利压力外，智谱AI还面临多重经营与财务风险。供应链层面，智谱AI模型训练、技术研发及日常运营高度依赖第三方算力硬件与算力服务，算力相关支出逐年激增。
2023年至2024年算力服务费占智谱AI研发开支比例从58.9%攀升至70.7%，后续始终维持70%以上的高位。算力资源易受市场价格波动、供应链短缺、基础设施故障及地缘政治、进出口管制等因素影响，一旦出现服务中断、价格暴涨且无合适替代资源，将直接推高智谱AI运营成本，制约智谱AI业务落地与技术研发进度。
客户与供应商集中度偏高也是智谱AI显著经营特点。2022年至2024年及2025年上半年，智谱AI前五名客户收入占总营收比例分别为55.4%、61.5%、45.5%、40.0%。
同期智谱AI前五名供应商采购额占总采购额比例维持在50%左右。客户与供应商集中的格局，使得智谱AI经营业绩易受合作方经营状况、合作稳定性影响，存在一定经营不确定性。
算力是AI模型训练和推理的核心基础，随着智谱AI大模型参数规模持续扩容、模型迭代不断升级，算力资源需求持续刚性增长。算力服务商基础设施可能遭受网络攻击、自然灾害、停电、通信故障等不可控风险，极易引发算力服务中断。
此外，全球算力供应链高度专业化且受多国监管，地缘冲突、出口管制、贸易制裁等政策变动，会直接影响算力采购价格与服务稳定性。
智谱AI若无法及时获取平价、充足的替代算力资源，将直接推高智谱AI运营成本，限制智谱AI业务部署规模，制约智谱AI业务落地与技术研发进度，对智谱AI经营业绩、财务状况及市场声誉造成不利影响。
财务现金流与持续经营风险方面，智谱AI于报告期内持续产生大额累计亏损，2022年、2023年、2024年及截至2025年6月30日止期间，分别录得净亏损1.44亿元、7.88亿元、29.58亿元、23.58亿元，亏损规模持续扩大。
亏损核心源于智谱AI大模型研发迭代、算力采购、市场销售及行政管理的高额持续性投入。现阶段智谱AI商业化落地尚未完全成熟，收入增长存在不确定性，而智谱AI模型优化、技术升级、市场拓展仍需持续投入巨额资金，未来预计将持续产生亏损，无法保证后续能够实现盈利及维持盈利状态。
同时智谱AI长期存在流动性压力，报告期内持续产生经营活动现金净流出，2022年至2025年上半年经营现金流持续为负，且流动负债净额、负债净额逐年大幅攀升。智谱AI过往存在流动负债净额及负债净额状态，主要系对外发行金融工具增加、现金储备持续消耗所致。
若未来智谱AI无法通过日常经营产生充足现金流，或外部融资渠道受阻、融资成本大幅上升，智谱AI将面临流动资金短缺问题，制约智谱AI业务扩张、技术研发及持续经营能力。
海外业务拓展风险方面，智谱AI正稳步推进全球化布局，2025年上半年海外市场营收1880万元，占当期总收入的9.8%。海外业务扩张过程中，智谱AI需适配不同国家及地区的网络安全、数据安全、个人信息保护、税务、贸易管制等差异化法律法规，跨境合规体系搭建难度大、合规成本高。
不同区域监管规则存在冲突风险，难以完全实现全域合规。同时海外市场面临地缘政治变动、贸易壁垒、汇率波动、知识产权保护不确定性、市场竞争加剧、客户信用风险等多重挑战，陌生的海外市场环境、差异化的商业规则与文化体系，也会大幅提升运营难度。
智谱AI无法保证海外拓展战略能够落地见效，若海外业务拓展不及预期、出现合规违规问题或地缘风险爆发，将直接损害智谱AI全球化布局，对智谱AI整体业务、经营业绩及发展前景造成不利影响。
股权结构方面，截至最新可行日期，智谱AI控股股东北京链湃及刘德兵、唐杰、李涓子等一致行动人，通过协议约定合计持有智谱AI33.03%的股份，股权集中且控制权稳定。
整体来看，智谱AI凭借技术优势占据行业头部地位，营收增长动能强劲。但行业重投入、长周期的特性，让智谱AI长期面临亏损、现金流紧张、算力依赖、合规风险等多重挑战。
此次推进A股上市，核心目的便是帮助智谱AI借助境内资本市场补充流动资金、支撑技术迭代与商业化扩张。后续智谱AI的盈利改善能力与风险管控水平，将成为影响智谱AI长期发展的核心关键。
来源/大碗科技
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