来源：市场资讯
（来源：国元期货研究）
策略观点
市场回顾
本周以来，全球市场主线仍围绕“AI景气交易”与“地缘油价扰动”反复切换。海外方面，美股在科技股带动下继续偏强，纳指和标普500再创新高，英伟达推出面向AI PC的新芯片带动科技板块走强，但美伊局势反复推升原油价格，也使市场重新担忧能源通胀和美债收益率压力。整体看，海外风险偏好并未明显转弱，但上涨主要集中在科技和能源，市场宽度相对一般。A股方面，上周上证指数回落，创业板指上涨，煤炭、公用事业、通信涨幅靠前，计算机、军工等方向有所调整。
短期判断
短期看，A股仍处在流动性充裕、科技成长主线未散、但高位波动加大的阶段。资金仍在围绕AI硬件、半导体、CPO、PCB等高景气方向集中布局，但也带来了成交拥挤和波动放大的问题。外部扰动仍主要来自三点：一是中东局势反复导致油价波动，进而影响全球通胀预期；二是美股科技股继续新高后估值敏感度上升，若美债收益率再度上行，成长股估值仍会承压；三是人民币汇率和跨境资金预期波动可能影响外资及出口链情绪。整体来看，短期指数不宜简单追高，更适合围绕业绩确定性较强的AI硬件、半导体、有色资源方向做结构性配置。
策略建议
期指单边可保持低仓位做多，仓位不超过10%；顺势试多IF 或 IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，建议暂时空仓观望。期权层面，可考虑开仓卖出沪深300/上证50虚值认沽期权合约，同时做好止盈止损。
一、市场行情回顾
1.1 市场行情数据
上周A股整体出现调整，沪指跌超1%，深指略有回落，创业板指数逆势上涨。市场逐渐转为震荡行情，量能维持在高位，日均成交额仍在三万亿元上方。煤炭以及公用事业板块涨超5%，通信板块涨幅靠前。计算机、综合以及国防军工等板块跌幅超过6%。
二、股指期货数据分析
2.1 股指期货涨跌幅
上周股指期货合约全线调整，IC以及IM跌幅较大。IM/IH处在高位。股指期货贴水幅度有所收窄，市场情绪低位回升。
2.2股指期货基差
2.3股指期货基差年化升贴水率
三、期权数据分析
3.1 期权成交及持仓概况
期权方面，上周期权成交量有所下降。期权持仓PCR多数处在偏低水平，期权卖方乐观情绪持续降温。成交额PCR处在高位，期权买方偏爱买入认沽期权合约。
3.2 期权波动率分析
近期股指波动较大，期权加权平均隐含波波动率明显上升。当前各标的期权加权平均隐含波动率在17%-32%附近，整体处在中等偏高水平。近期股指出现调整，海外市场波动较大，AI相关板块强势走高，市场对未来波动预期有所上升。
四、后市展望
市场回顾
本周以来，全球市场主线仍围绕“AI景气交易”与“地缘油价扰动”反复切换。海外方面，美股在科技股带动下继续偏强，纳指和标普500再创新高，英伟达推出面向AI PC的新芯片带动科技板块走强，但美伊局势反复推升原油价格，也使市场重新担忧能源通胀和美债收益率压力。整体看，海外风险偏好并未明显转弱，但上涨主要集中在科技和能源，市场宽度相对一般。A股方面，上周上证指数回落，创业板指上涨，煤炭、公用事业、通信涨幅靠前，计算机、军工等方向有所调整。
短期判断
短期看，A股仍处在流动性充裕、科技成长主线未散、但高位波动加大的阶段。资金仍在围绕AI硬件、半导体、CPO、PCB等高景气方向集中布局，但也带来了成交拥挤和波动放大的问题。外部扰动仍主要来自三点：一是中东局势反复导致油价波动，进而影响全球通胀预期；二是美股科技股继续新高后估值敏感度上升，若美债收益率再度上行，成长股估值仍会承压；三是人民币汇率和跨境资金预期波动可能影响外资及出口链情绪。整体来看，短期指数不宜简单追高，更适合围绕业绩确定性较强的AI硬件、半导体、有色资源方向做结构性配置。
基本面与宏观
国内基本面方面，5月官方制造业PMI为50.0%，较4月回落0.3个百分点，回到荣枯线附近，其中生产指数仍在51.2%的扩张区间，但新订单降至49.9%，新出口订单为48.6%，显示外需和订单端边际转弱；非制造业商务活动指数回升至50.1%，其中服务业回升至50.3%，建筑业仍在48.8%的收缩区间。 5月RatingDog中国制造业PMI为51.8，虽然较4月的52.2回落，但仍连续第六个月处于扩张区间，显示中小企业和出口相关制造业韧性仍在，不过新出口订单也出现走弱迹象。工业企业利润方面，1—4月全国规模以上工业企业利润同比增长18.2%，其中计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长107.7%，反映AI、电子、先进制造链条仍是利润改善的重要支撑，但传统内需、地产链和部分中下游行业仍面临需求不足与成本压力。
策略建议
期指单边可保持低仓位做多，仓位不超过10%；顺势试多IF 或 IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，建议暂时空仓观望。期权层面，可考虑开仓卖出沪深300/上证50虚值认沽期权合约，同时做好止盈止损。
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