芜湖杀出个汽车零部件IPO！股东奇瑞贡献六成收入，美籍实控人大额分红|ipo|奇瑞汽车|持股|汽车零部件

2026年6月4日，杰锋汽车动力系统股份有限公司（以下简称“杰锋动力”）将迎来北交所IPO上会审核，本次IPO保荐机构为国投证券。

公开资料显示，杰锋动力是一家中美合资企业,公司主要业务范围包括汽车进排气系统、发动机关键零部件、变速箱关键零部件、燃料电池进气系统关键零件的设计、研发和制造。

【摩斯IPO】研究发现，杰锋动力实控人层面的问题成为监管问询的重中之重，公司实控人范礼及一致行动人李后良、姜倩均为美国国籍，三人合计控制了公司近六成的表决权股份，这种全员外籍的核心决策层结构，天然引发了关于外资准入、跨境治理及控制权稳定性的多重质疑。而且，范礼认缴员工持股平台的资金源于外部借贷，加剧了控股权的不稳定性。

关联交易占比过高，也成为了监管关注的焦点。奇瑞既是杰锋动力持股15.34%的第二大股东，也是贡献了公司六成以上营收的第一大客户，可是杰锋对下游关联客户与非关联客户的毛利率存在较大差异，难免让市场对其定价公允性、是否有利益输送存疑。

从长期业务发展来看，杰锋动力的增长天花板已经清晰可见。公司超过99% 的营收来自排气系统和动力系统零部件，这些产品主要应用于燃油车，近年来的增长几乎完全依赖混动车型销量的带动。然而混动市场的高速增长期已经结束，新业务短期内根本无法贡献业绩，公司的转型之路注定漫长且充满不确定性。

综合来看，杰锋动力在财务真实性、实控人控制权稳定性、关联交易公允性以及业务可持续性等IPO审核的核心维度上，均存在些许问题，使得其此次上会之路充满了极大的不确定性。

净利调增25.87%遭监管警示，

实控人融资合规性存疑

财仔细看杰锋动力这家企业，会发现问题真的不小。

根据公开信息，实控人范礼及其一致行动人李后良、姜倩均是美国国籍，三人均曾在福特汽车公司任职。在公司的股权与管理结构中，范礼担任董事长兼总经理；李后良和姜倩担任公司副总经理及董事，同时也是范礼的一致行动人，三人合计控制了杰锋动力近六成的表决权股份。

虽然外籍实控人本身不构成A股上市的绝对障碍，但会引发一系列远超常规的严格核查，比如监管层会尤其关注投资准入与行业资质风险、控制权稳定性与跨境治理风险、关联交易与利益输送风险。

在监管的第二轮审核问询中，尤其关注了实控人控制权的稳定性。监管层要求杰锋动力说明实际控制人在签订一致行动协议前，实际控制人及其一致行动人持股变动情况、公司的治理及三会运行情况、三人意见存在分歧的情况及解决情况，以及一致行动关系及公司控制权是否稳定，后续解除一致行动协议是否对发行人经营稳定性、治理有效性产生较大不利影响。

对此，杰锋动力给出的回复是范礼、姜倩、李后良在美国杰锋层面行使股东/董事权利，美国杰锋在杰锋有限层面行使股东权利达成共识，在行使相关职权时，均以范礼意见为准。自公司设立至今，三人在公司经营决策等事项上始终保持着良好的沟通协调，在公司经营决策等事项上，姜倩、李后良始终与范礼保持一致意见。

关于实控人的问题不止于此。杰锋动力实控人范礼为了完成员工持股平台芜湖亿辉的出资，向芜湖扬子农商行借款3000万元，另向周斌拆借700万元。

这一问题也引来了监管层的问询，在第二轮问询中，监管要求杰锋动力说明实际控制人与债权人约定的还款计划、已偿还债务的资金来源，说明还款计划是否具有可执行性，是否存在其他利益安排。

对此，杰锋动力回复对于扬子农商行的借款，目前范礼已偿还1200万元，将于2029年1月20日还清贷款；对于周斌的还款，目前范礼已偿还105万元，将于今年11月19日还完。还款来源方面，范礼主要通过分红方式进行偿还。

从中也可以看到一些实控人能否按时还款的不确定因素。首先，问询函回复中只列出了范礼每年从分红中拿到的金额，对于个人资产并未公开做详细说明，公众无法得知其个人财富能否支撑其还款金额。目前，对于周斌的借款还有六百多万没有偿还，且第三年的借款利率已经飙升到9%，还款压力极大。

而且，由于范礼美国国籍的特殊身份，其境外资产中国司法机关无法触及，债权人只能追讨其境内唯一资产——杰锋动力股权。这加剧了市场对实控人控股权稳定性的存疑。

股东奇瑞贡献超六成营收，

定价公允性遭拷问

追溯杰锋动力的起源，会发现这家公司与奇瑞汽车有着千丝万缕的联系。

本世纪初，奇瑞汽车在芜湖市政府的支持下启动“招商引智”项目，合资设立相关汽车零部件企业。在此背景下，范礼在美国设立了美国杰锋，与奇瑞的股权投资平台奇瑞科技合资创立了杰锋动力的前身——杰锋有限。

公司成立后第一年，杰锋动力通过排气系统产品进入奇瑞的供应链体系，当年向奇瑞汽车销售收入218.83万元，占公司当期营业收入的98.61%。借助与奇瑞的深度合作，杰锋动力逐步完成产品开发能力与质量管理体系的搭建，从2012年开始拓展了上汽集团、东风汽车等其他整车厂客户。

但直到今天，奇瑞与杰锋动力的绑定仍十分密切。目前，奇瑞还是杰锋动力的第二大股东，持股比例为15.34%。近三年杰锋动力的排气系统零部件和发动机零部件常年占据奇瑞同类产品供货比例的七成以上。

同时，奇瑞也是杰锋动力最重要的客户。招股说明书显示，奇瑞作为杰锋动力的第一大客户，近三年销售收入占营业收入比重分别为71.65%、71.83%和65.80%。

关联交易金额过大，也引来了监管的问询，要求杰锋动力说明2023年以来，向奇瑞汽车销售的排气系统零部件产品收入持续大幅增长的原因；2023年及2024年向奇瑞汽车销售的发动机零部件产品收入大幅增长、2025年有所减少的原因。

对于第一个问题，杰锋动力给出的回复是部分定点项目自2022年下半年以来陆续进入量产阶段，带动了收入的提升。

第二个问题则暴露出了杰锋动力未来业绩能否持续增长的隐患。根据公司的回复，2025年发动机零部件产品收入有所减少，是因为产品价格下降太多。F4J20系列、E4G16系列、H4J15系列及F4J16系列的单台配套价格分别由172.74元、113.84元、165.56元及114.74元下行至141.56元、103.95元、138.86元及106.20元。

近年来，奇瑞也深度参与了汽车市场的价格战。2025年，奇瑞参与了“一口价”风暴，宣布其旗下的奇瑞、捷途、星途和iCAR四大品牌将联合推出“全球车，国民价”优惠活动，为用户提供更多实惠选择。

2026年，奇瑞对于降价破釜沉舟的气势一点也没有减弱。今年4月份，奇瑞汽车宣布启动“换新好时机”与“好车一口价”两项限时购车政策，覆盖瑞虎与艾瑞泽两大产品序列共14款车型，综合补贴最高达40000元。

当前国内汽车行业价格战已进入深水区，整车厂商为抢占市场份额、消化过剩产能掀起的多轮降价潮，其成本压力必然会沿着产业链条层层传导至上游零部件供应商。对于杰锋动力这类高度依赖单一整车客户的传统零部件企业而言，议价能力往往相对较弱，一旦整车厂进一步加大降价力度或销量不及预期，其盈利稳定性将受到很大冲击。

招股书数据显示，杰锋动力的排气系统零部件产品卖给奇瑞的单价为65至70元/件，而卖给非关联方的单价则为136至153元/件，价格相差近一倍。如此定价，是否做到了绝对公允，没有成本明细表的投资者也无从了解。如果仅凭大股东身份就可以低价享受产品服务，是否有侵害中小股东利益之嫌？

核心产品过于老旧，

净利调增25.87%遭监管警示

从营收构成来看，排气系统零部件和动力系统零部件构成了杰锋动力的营收绝对大头，二者加起来占营收比重99%以上。

众所周知，无论是排气系统零部件还是动力系统零部件，均已是十分成熟的产品，主要应用在燃油车，并无太大发展可言。

之所以排气系统和动力系统零部件能在近三年取得增长，完全得益于插电式混动车型以及增程式混动车型销量提升的带动作用。公开资料显示，如果按照动力类型划分主营业务收入构成，会发现插电式混动类营收从2023年的4350.52万元提升至2025年的3.68亿元，增程式混动类营收从2023年的797.89万元提升至2025年的8803.05万元。