2026年4月29日，华润资产经营有限公司正式对外发布公告，披露了2025年年报数据：全年净利润-14.76亿元，而它2024年末净资产才59.51亿，等于一年亏掉净资产的24.81%。总资产也从172亿缩到135.56亿，同比降了21.34%，营收暴跌超46%。公司自己的说法是"基于市场及行业下行的预期，发生大额公允价值变动损失及信用减值损失，其中主要为对重大未决诉讼项目计提减值"，同时主动收缩、放缓增量投放。
说白了，翻译过来就是：项目爆了，官司压顶，公司开始缩表过冬。
真正的那颗雷：大业信托·华瀚科技项目
根源要追溯到2020年7月。当时华润资产跟深圳前海东方创业金融控股（前海金控）一起做了"大业信托-华瀚科技破产重整项目集合资金信托计划"——
前海金控作为优先级，出了26.72亿
华润资产作为劣后级，出了7.4亿
底层资产是深圳南山+坪山两幅地块的城市更新（旧改）
关键条款：华润资产承担了差额补足义务 + 项目管理全责，相当于给优先级资金方保本保收益
正常来说，劣后方最多亏光自己的7.4亿就算完了。但华润资产签的合同里把风险边界彻底改写——它不只是"共担风险的投资人"，而是实质上变成了带信用增级责任的项目操盘方。它拿超额收益的预期，也扛下了超额担保的后果。
然后房地产下行周期来了，旧改估值缩水、去化遥遥无期，信托2025年7月到期却根本回不了款。前海金控2024年3月直接把它告上法庭，索赔本金+收益合计29.48亿
一审败诉，二审悬而未决
2025年1月，广州中院一审判令华润资产向原告赔偿投资本金26.72亿元及收益损失。华润资产不服，上诉至广东高院，2026年1月6日二审已开庭，至今未宣判
财报里，华润资产按审慎原则计提了预计负债34.34亿元，对应地在资产端记了一笔等额"其他资产"（信托权益），相当于做了账面对冲——但这只是会计手法，并没有消除赔付风险，只是把它后置藏在表内
流动性到底紧不紧？
这才是市场真正担心的事：
华润资产账面货币资金大约17.8亿左右，而短期到期债务约20.79亿，现金短债比不到0.86，本身就有约3个亿的缺口。如果二审维持原判，26.72亿本金赔偿一旦强制执行，流动性压力就不是"紧"能形容的了。
不过联合资信的判断是：华润资产未使用的银行授信规模较大，加上背后华润集团的背景支撑，直接崩盘的概率不高，但短期内肯定要过一段紧日子——化险、转型两条腿走，能谈和解最好，谈不下来就得靠集团或授信兜一部分。
一句话点透本质
这单踩雷，本质上就是地产上行期末尾的一笔"以小博大"交易，华润资产用7.4亿撬了34亿的项目盘子，签了超出普通劣后责任的兜底条款，赌的是旧改能顺利退出。结果周期反转，杠杆没放大利润，反而放大了赔付义务——想要的超额收益没拿到，超额担保先兑现了
现在所有人的目光都钉在二审判决书上。维持原判=短期大出血但死不了；改判或调解=还能喘口气重新谈。对华润资产来说，这不是"会不会倒"的问题，而是疼一阵子还是伤筋动骨的差别
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