作者| 高凌朗
编辑| 汪戈伐
6月12日，宿迁联盛以一字涨停收盘，股价定格在13.6元，总市值约57亿元。
从6月3日到6月12日，8个交易日里，宿迁联盛已有6天触及涨停板，区间涨幅超过81%，由7.5元附近一路攀升至今。
这场行情的导火索，是6月8日晚间的一份对外投资公告。宿迁联盛宣布计划与自然人朱蓉辉及汇智光芯人工智能科技（苏州）有限公司合资设立新公司，切入磷化铟（InP）衬底的研发与量产赛道。
磷化铟的电子迁移率是硅材料的4倍以上，是高速光模块和AI算力芯片的核心原材料。据Yole预测，2026年全球磷化铟衬底需求将达260万至300万片，而有效供给仅约75万片，供需缺口超过70%。
国内率先完成6英寸磷化铟衬底规模化量产的云南锗业，股价自2025年7月至2026年5月中旬涨幅已超400%。
只不过，消息引爆了市场热情，却也同步引来监管层的深度介入。
宿迁联盛给出的投资规模体量不小。根据公告，合资公司项目分两期推进，一期固定投入1亿元，计划在10个月内完成厂房建设、设备采购和人员组建，目标年产能为12万片4至6英寸磷化铟衬底；二期视情况追加2亿元，将产能扩充至40万片/年。
宿迁联盛持合资公司70%股权，对应出资约7000万元。
然而，产业现实与这份蓝图之间存在明显落差。东吴证券研究报告指出，磷化铟衬底生产对工艺环境要求极为苛刻，需在高温高压条件下保持精密控制，核心设备的交付周期普遍超过12个月，良率提升需要漫长的磨合，下游客户认证周期通常长达两年。
国内龙头云南锗业2026年4月才正式启动的新产能项目，规划建设期也有18个月。业内人士表示，行业头部企业量产良率在85%至95%之间，新入局者往往远低于此。
合资伙伴的背景同样令人生疑。技术供给方汇智光芯成立于2024年10月，注册资本在2026年1月从1250万元骤降至120万元，缩减幅度达90.4%，经营范围登记为金属材料及电子元器件销售，并无实质性的磷化铟业务记录。
宿迁联盛方面解释，朱蓉辉曾于2019年9月以1500万元受让云南锗业旗下云南鑫耀15.71%股权并担任经理，具备相关技术积累。但朱蓉辉已于2021年4月将持股悉数转让并彻底退出，距今已逾5年。
上交所于6月9日深夜下发问询函，要求公司在5个交易日内就合作方技术储备、10个月建成量产线的可行性、后续3亿元资金的具体来源及大额跨行业投资的必要性等问题逐一作答。
与此同时，宿迁联盛自身的财务状况更增添了这场豪赌的变数。截至2026年一季度末，公司账面货币资金约3.2亿元，短期有息负债合计约9.45亿元；2025年全年归母净利润亏损约1292万元，为上市以来首次年度亏损，主营业务造血能力已明显萎缩。
比跨界本身更耐人寻味的，是这份投资公告与高管减持计划之间微妙的时间关系。
今年5月8日，宿迁联盛披露，公司核心高管通过联发合伙、联拓合伙两个持股平台，计划于6月1日至8月31日期间合计减持不超过239万股，约占总股本的0.57%。
减持名单涵盖董事长林俊义、副董事长缪克汤、董事兼副总裁项有和、董事兼财务总监李利等6名核心管理层成员。
减持窗口一旦开启，股价便率先启动。6月3日，宿迁联盛无明显利好，股价却突然放量涨停，随后连续拉升，至6月5日三日合计涨幅逾25%，触及异常波动标准。
宿迁联盛6月6日发布异动公告，明确表示不存在应披露而未披露的重大事项，但仅隔两天，磷化铟跨界投资公告便在6月8日晚间落地。
据第一财经测算，以5月8日减持公告披露当日收盘价8.31元为基准，239万股拟减持市值约1986万元；截至6月10日收盘价11.44元，对应市值已升至约2734万元，短短一个月内账面浮盈增加约748万元，涨幅约37.6%。
上交所在问询函中直接发问，要求公司说明是否存在利用信息披露配合股东减持的情形，并自查内幕信息知情人的近期股票交易记录。
宿迁联盛回应称，减持计划目前尚未实际执行，信息披露触发的"窗口期"约束已将6月至8月的减持窗口全部锁死，相关人员在6个月内均不得进行减持操作。
总之，一家连续三年主业滑坡、2025年首度录得亏损的传统化工企业，能否凭借一个成立不足两年、注册资本大幅缩水的合作方，在10个月内完成磷化铟量产这一高壁垒目标，市场需要一个经得起检验的答案。
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