来源：市场资讯
（来源：药时空）
在创新药的世界里，时间是最好的试金石，也是最高的壁垒。
6月15日，陕西麦科医药-B（02335.HK）正式启动港股招股。公司拟全球发售5805.44万股H股，最高发售价21.0港元，预计6月24日登陆港交所主板。
作为西北首家冲刺港交所18A规则上市的创新药企业，麦科医药带着差异化的多肽药物管线，试图在肾病、代谢等“非热门”赛道中开辟新局。
“压舱石”MT1013差异化不仅是“更好”，更是“解决痛点”
真正的创新，不是跟随热点，而是敢于在无人区点亮一盏灯。
麦科医药成立于2007年，由西安交通大学的 “博士夫妻档” 王冰、王梅联合创立，长期专注于治疗代谢性疾病及心脑血管疾病的双/多特异性肽类药物开发。
陕西麦科医药核心产品MT1013是一款双靶点多肽，针对继发性甲状旁腺功能亢进症（SHPT）。该病是慢性肾脏病常见并发症，全球患者预计2030年达1.88亿，市场规模约50亿元。
现有药物虽能降低甲状旁腺激素，但常伴随血钙下降等副作用。
MT1013的差异化在于多靶点协同。
II期临床显示，其iPTH、血钙及血磷综合达标率约为现有药物依特卡肽的2.5倍，且显著降低与心血管风险相关的FGF23水平。
目前III期临床424名患者已全部入组，预计2027年底提交上市申请，2028年初商业化。
2025年，公司与云顶新耀达成独家商业化合作（覆盖中国及亚太除日本），首付款及里程碑金额最高12.4亿元，其中2亿元首付款已到账。
跳出GLP-1红海三靶点新星XTL6001
XTL6001是全球首个且唯一在中美均获批临床的GLP-1R/GCGR/MasR三重激动剂。MasR靶点带来独特的肾脏保护优势，适应症从减重延伸至慢性肾病合并蛋白尿，I期临床已完成锁库。
此外，MT200605（急性缺血性脑卒中神经保护剂）完成II期入组，MT1002（抗凝抗栓双靶点药物）处于II期。
截至招股说明书披露，公司拥有7个进入临床阶段的原研创新药管线，核心产品矩阵如下：
尽管管线布局颇具潜力，但麦科医药仍面临多重挑战。
核心产品MT1013的III期临床试验结果尚未公布，后续的注册审批、商业化推广均存在不确定性。
同时，国内多肽药物赛道竞争日趋激烈，已有多家企业布局类似靶点药物，市场竞争压力不容忽视。
财务阵痛：商业化前的必经之路
每一个从0到1的创新药企，都要穿越一段“没有收入、只有投入”的黑暗隧道。
创新药的高投入特征明显。2023年至2025年的研发开支从0.87亿元增长至1.30亿元，持续的研发投入也对公司的资金储备提出了考验。
本次招股中，麦科医药引入启源香港、云顶新耀、顺鸣资本作为基石投资者，其中港股上市创新药企云顶新耀的参与，从侧面印证了同业机构对其技术路线的认可。
招股书显示，本次全球发售的H股中，香港公开发售占10%，国际发售占90%，最高募资额约12.19亿港元，所募资金将主要用于核心产品MT1013的临床试验、其他管线的研发推进以及商业化准备。
当前港股18A估值趋于理性，投资者更看重核心产品是否处于关键注册临床、靶点是否真正差异化。公司于2026年6月4日通过聆讯（二度递表），反映出市场对FIC管线临床价值的认可。
麦科医药的上市，既是一家西部创新药企多年坚持的资本回响，也折射出一个趋势：当赛道选择足够独特、分子机制足够有说服力时，资本愿意等待商业化的那一刻到来。
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对于尚未盈利的18A Biotech
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