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（来源：兴业研究 CIB Research）

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药品，创新药，出海

我国医药行业正步入结构优化与动能转换的关键阶段。需求端诊疗活动恢复常态化，医药消费稳步回升；供给端创新药械研发成果频出，出海进程加速；政策端集采、反腐等调控的边际影响持续减弱，行业监管框架更趋成熟；融资端回归“真创新”导向，优质项目获得更多资本支持。

2026年中期展望：总量修复、结构优化。2026年下半年，受政策、产业、资本三重共振，生物医药行业逐步进入政策规范化、创新差异化、发展高质量的稳态阶段，业绩温和修复，产业结构优化，创新与全球化提速。

把握结构性机遇，生物医药行业建议关注：

创新药：商业化兑现重塑竞争力，国际化开启第二增长曲线。建议关注：1）产品矩阵临床价值突出、商业化进度领先的创新药领先企业；2）掌握前沿技术平台，项目具有显著临床价值的技术优势型创新药企业；3）出海成果丰硕的国际化标杆企业。

化学药：政策重塑竞争格局，提质增效驱动价值回归。建议关注：1）具备品种集群优势、市场份额持续提升的行业骨干企业；2）规模及品牌领先、原料药制剂一体化仿制药企业；3）创新转型成效显著的特色化学药企业。

生物药：全球创新策源地确立，国际化重塑价值中枢。建议关注：1）全球化布局领先生物药企业；2）拥有差异化技术壁垒，研发管线丰富、临床进展领先、商业化能力突出的平台型生物药企业。

原料药：合规升级，结构优化，盈利修复显成效。建议关注：1）拥有海外合规认证丰富、市场渠道稳定的全球化优势企业；2）具备中间体-原料药-制剂一体化布局的成本优势企业；3）掌握生物制造、连续化合成等新技术，降本增效显著的绿色升级型企业。

风险提示：医改、反腐等政策风险，研发及商业化风险，行业融资风险，国际政治经济环境变化风险等。

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