CarMax Inc (NYSE:KMX) 在周三早盘交易中股价暴跌超过6%，尽管公司公布的第一季度财报全面超出预期。这家美国二手车零售巨头一季度经调整每股收益达1.31美元，远超分析师预期的0.95美元；营收同比增长6.2%至80.1亿美元，同样高于市场预估的74亿美元。零售与批发车辆合计销量增长3.3%，达到392,357辆。 然而，这份看似亮眼的成绩单背后却隐藏着令投资者极度不安的信号。最核心的担忧来自零售车辆盈利能力的持续恶化——每辆零售二手车的毛利润同比骤降230美元至2,177美元。为了维持销量增长，CarMax连续多个季度采取激进的定价策略，导致利润率不断压缩，这种以价换量的模式已经引发市场对其长期盈利能力的深度质疑。 另一颗定时炸弹来自CarMax汽车金融(CAF)的信贷风险。尽管CAF信贷渗透率从去年同期的41.8%上升至43.3%，但投资者更加关注不断攀升的贷款违约风险以及公司对信用较低借款人群体的敞口扩大。本季度CAF收入同比下降1%至1.402亿美元，这一趋势在利率高企的环境下显得尤为刺眼。 新上任的CEO Keith Barr首次执掌财报，他宣布公司将推行四大支柱战略框架，旨在推动销量和盈利增长并改善股东回报。他表示：“我们带着清晰的战略进入本财年，并且已经在收获早期成果。” 但市场显然并不买账——在这场业绩与股价的严重背离中，华尔街正在用脚投票，质疑CarMax在追求规模增长的道路上是否已经滑入了利润陷阱，而信用风险的暗流可能随时将这家二手车帝国拖入更深的泥潭。

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