浙商重点推荐||三力制药·钟凯锋|制药|张海|持股|浙商|药·钟凯锋

来源：市场资讯

（来源：浙商证券研究所）

牛市选牛股系列

浙商“研”选，“钻石”品质。【牛市选牛股】系列推荐，助您优中选优，不负时机。

专精特新——三力制药（603439.SH)

推荐起始日期：2026年6月18日

推荐首席

14年投研经验，深度覆盖农业板块，多次获得新财富、水晶球等最佳分析师奖项。

浙商证券专精特新团队

团队特色：前瞻性挖掘符合产业趋势逻辑的优质个股

标签推荐：德昌股份，峰岹科技，科达利，三力制药

团队成员：钟凯锋，吴婷婷，贺君宜

推荐理由

三力制药正处于“主业筑底修复+费用优化+实控人7亿定增”的拐点阶段，核心逻辑从过去开喉剑单品驱动，逐步切换为“呼吸基本盘修复、银发产品矩阵培育、产业延展预期”共同驱动。公司主营产品覆盖呼吸、儿科、补益、妇科、骨科等多个用药场景，具备中药主业稳固、批文储备丰富、产品矩阵持续扩容的基础。

超预期点

市场当前主要关注2025年收入与利润下滑，但公司压力更多来自呼吸/补益需求低迷、渠道去库存、团队投入爬坡及商誉减值等阶段性因素，核心经营逻辑并未破坏。随着库存回归健康区间，2026年公司有望进入修复周期；若开喉剑系列恢复快于预期、银发线形成第二增长曲线，叠加儿童开喉剑、成人开喉剑或芪胶升白等重点品种进入基药目录，公司收入和利润弹性有望进一步释放。与此同时，控股股东、实控人张海拟通过其100%持股的岑礼科技认购公司定增，募资不超过7亿元，用于补充流动资金和偿还银行贷款，体现实控人对公司长期发展的信心。

股价催化剂

后续核心催化包括：新一轮基药目录落地、开喉剑及芪胶升白等重点品种准入进展、呼吸疾病流行周期恢复、核心连锁药店合作推进、即时零售渠道放量、费用率继续优化，以及实控人定增事项推进。

检验指标重点看开喉剑终端动销、渠道库存水平、百强连锁合作数量、O2O订单转化、销售费用率变化、基层医疗终端覆盖率、重点品种是否进入基药目录，以及岑礼科技定增审批、落地和锁定安排。根据公告，本次发行数量不超过1.23亿股，发行完成后张海及一致行动人合计持股比例预计提升至60.56%，且岑礼科技、张海承诺36个月内不转让本次认购股份。

盈利预测与估值

我们预计公司2026-2028年营业收入分别为20.44亿元、23.15亿元、25.94亿元，同比增速分别为20.04%、13.25%、12.06%，实现归母净利润分别为2.97亿元、3.48亿元、3.60亿元，同比分别增长540.37%、17.29%、3.41%，对应当前股价PE分别为21.57、18.39、17.78倍。首次评级，给予公司“买入”评级。

风险提示：呼吸道疾病需求不及预期；基药目录落地、重点品种入选进度低于预期；商誉减值、并购整合扰动利润。

浙商重大/重点推荐

产品级别：AAA（最高）

产品亮点：研究员最强信心推荐，研究所最严格把关，全所最高标准的推荐。

认准【浙商重大/重点推荐】标识。

产品定义：

「重大推荐」①逻辑特别清晰；②股价位置合适，一般底部推荐。

「重点推荐」①逻辑特别清晰；②上涨趋势明朗，一般右侧推荐。