此处为正文改写，不含任何图片标签。 花旗银行最新研报指出，美元兑日元汇率可能在年底前回落至155以下，即便当前汇价仍与模型估算的公允价值接近。该行利用2017年至2025年的数据构建估值模型，得出美元兑日元的长期公允价值约在161附近；而针对2023年至2025年的短期模型则显示公允价值约为159。花旗认为，目前汇率并未出现显著偏离，看似定价合理。 报告分析称，日本国内股市的强劲表现持续给日元带来贬值压力，这一因素几乎完全抵消了日本与主要经济体利差收窄对日元的正面支撑。因此，美元兑日元实际上处于多空力量相对平衡的状态。 但花旗同时警告，美元的长期上行空间已十分有限，预计顶部被限制在160附近。尽管短期内市场风险偏好高涨仍可能令日元承压，但未来几个月汇率将出现修正性回调，年底前跌破155的预测不变。这意味着，即便目前汇价在149至150区间波动，空头仍可能在未来数月获得约3%的收益空间。 更值得关注的是，花旗直言日本央行的货币政策正常化或不足以遏制日元的间歇性贬值。若投资者追逐风险资产的热情不减，资本仍将持续涌入高收益资产，这会继续支撑美元而对日元构成压制。即便日本央行缓慢加息，利差的吸引力仍可能引导资金外流，从而抵消政策紧缩的效果。 在这种环境下，花旗判断日本当局有必要继续通过买入日元干预汇市，以平抑汇率波动。然而，干预措施只能起到暂时维稳的作用，若无法改变资本流向的根本格局，日元面临的周期性贬值压力难以彻底消除。 综合来看，花旗的分析揭示出当前日元走势的矛盾点：估值并不极端，基本面多空交织，但结构性资本外流和风险偏好令干预成为必需品，而干预的边际效果却在递减。这种拉扯正让年末行情充满了不确定性。

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