今年猪价持续低迷，截至6月下旬，头均亏损仍在350元左右。
为行业龙头，牧原6月23日股东大会上表示，全年出栏目标7500万至8100万头不变。以现在的价格算，要亏240亿元。
牧原能扛的住吗？
6月23日的大会是牧原“二代团队”正式接棒的首场股东会。
会上披露的关键信息可不少，屠宰量预计增长20%，肉食板块均实现盈利，资产负债率降至50.73%。
但市场给的回应很冷淡，6月23日当天，牧原股份股价收盘33.02元，下跌2.74%，今年累计跌幅超34%。
牧原其实已经非常强了，在2022年时它曾设定一个目标，把每头猪的养殖成本降低600元，截至今年5月底已经降了323元。
一头猪的成本里60%以上都是饲料，降本重点在于提升成活率、降低饲料比。
单看数字，323元/头的降本成果并不小。
按牧原2026年预计出栏7500万头计算，仅这323元的降本就意味着超过240亿元的成本节约，放在任何行业，这都是值得资本市场鼓掌的成绩。
但当下养猪行业的问题：成本降得再快，也追不上猪价跌的速度。
2026年以来，国内生猪价格一路下行。4月中旬全国生猪均价一度跌至8.77元/公斤，折合每斤不到4.4元，创近十年新低。
截至6月24日，全国生猪均价仍在9.5元/公斤左右徘徊，较年初跌幅约24.84%，较去年同期跌幅约34.2%。
牧原3月份的完全成本已降至11.6元/公斤左右，但仍是卖一头亏一头，降本的幅度，在猪价下跌面前微不足道。
一季度归母净利润亏损12.15亿元，而去年同期还是盈利44.91亿元。
正如牧原管理层坦言：“今年以来的低猪价、低利润表现，并非行业进入成熟期的标志，其核心驱动是阶段性供需失衡，行业仍然存在周期性波动。”说白了，成本控制得再好，也改变不了整个行业供过于求的现实。
牧原的“稳产降本”战略不是孤例。
事实上，整个行业的头部玩家都在做同样的选择，谁先减产，谁就可能把市场份额拱手让人。
先来看看行业集中度有多夸张。
2025年全国前十养殖集团生猪出栏量占全国总量30%，合计出栏2.14亿头。前二十强企业出栏量占比达36%，合计出栏2.59亿头。
年出栏百万头以上的大型养殖主体，出栏总量全国占比已突破41%。
仅牧原一家，出栏量占全国比重就超过10%。牧原、温氏、新希望“三巨头”合计出栏1.36亿头，前5家猪企总出栏量占39家主要企业总出栏量的59.4%。
2017年非瘟前，前十养殖集团出栏占比仅约7%，到了2025年末这一数字竟飙升至30%。散户出栏占比从2000年的91.3%降至2026年的29.3%。
巨头们彼此之间的距离越来越近，每一家都在算“明账”，谁多出栏一头，谁就离“市场高地”更近一步。
这“出栏战”最核心武器就是“成本优势”。
头部企业依托技术与规模优势，养殖完全成本稳定在12-12.5元/公斤。2026年最新数据显示，牧原完全成本约11.8元/公斤，温氏约12.0元/公斤，神农约12.1元/公斤，这都算控成本的顶尖选手。
而中小养殖户呢？饲料采购议价能力弱、融资渠道有限。养殖成本普遍在16-17元/公斤，与头部企业的成本差距高达4-5元/公斤。
这意味什么？
当猪价跌到9块多一公斤时，中小散户每公斤亏6-7元，头部企业只亏2元左右。这道“成本鸿沟”，中小养殖场的“家底”根本扛不住，只会加速退场。
那么头部企业反而获得了更大的市场空间。
2025年全国中小型散养户退出数量超50万户。中小玩家的离场，让巨头们只能前进抢占空下来的位置。
能做得都做了，最后比的就是谁底厚儿，谁能熬得住。
截至2026年一季度末，牧原股份资产负债率为50.73%，较年初下降3.42个百分点，负债总额较年初下降31亿，货币资金余额达142.7亿。
同时，公司具备充足的银行融资授信资源和较强的资产变现能力。即便在一季度亏损12亿的情况下，账上仍趴着142亿现金。
头部企业基本都具备这个实力，可以承受阶段性亏损。
温氏一季度末资产负债率约53%，账面现金超70亿元。牧原、温氏等头部企业单头亏损约200元，显著低于行业三四百元的平均亏损水平。
这些企业龙头在周期中“熬”的韧性，远非中小玩家可比。
2026年1-5月，19家上市猪企合计出栏量达8246万头，同比增长11.0%。明明一头平均要亏350元，为什么大家还在拼命出栏？
除了上述为保住市场份额，还有一个重要考量。
过去几年，头部企业在产能建设上投入巨额资本。
仅牧原一家，截至2025年末固定资产总额高达1161.26亿元，在建工程37.65亿元。温氏、新希望同样在产能扩张上砸下重金。
这些产能一旦建成，就具有极强的“使用刚性”。猪舍不会因为没有猪就停止折旧，设备不会因为减产就停止维护，熟练工人不会因为减少出栏就自动离职。
猪舍空置、设备闲置、人员冗余，反而变成了隐形损耗。出栏本身就是一种“止痛药”，出栏量越大，固定成本摊得越薄，单头亏损反而越小。
对于上市公而言，固定资产利用率的下降直接拉低ROE（净资产收益率），进而影响公司估值，这是比短期亏损更难难以接受的信号。
19家企业出栏8246万头的账，算得很清楚。
出栏，每头亏350元，但固定成本摊薄，现金流还能维持。
减产少出栏，因固定成本分摊上升，每头亏得更多，市场份额还会丢，完全是得不偿失。
两害相权取其轻。
在“寒冬”中，头部企业的第一选择从来不是“减产止损”，而是“保规模、摊成本、熬对手”，所以，这可不是“越亏越出”的糊涂账，而是“成本优势者”趁对手倒下时抢占份额的理性选择，这些大企也在用“8246万”告诉市场：谁也没打算退场。
其实，323元的降本、20%的屠宰增长、50%以下的负债率。牧原二代首秀交出的答卷，放在正常年份足以让市场“双手赞成”。
但碰上2026年的养猪周期也是没办法。
资本市场用2.74%的跌幅敲了警钟。降本只是生存的底线，不是上涨的理由。真正决定股价走向的，从来不是“省多少钱”，而是“赚多少钱”。
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