13年长跑之后，大搜车终于敲开了纽约资本市场的大门。

打开网易新闻 查看精彩图片

中国二手车流通数字化平台大搜车（DSC Holdings Ltd.）周四在纳斯达克全球市场挂牌，股票代码DSC。公司以每股17.00美元发行300万份美国存托股份（ADS），募资约5100万美元，定价落在16至18美元区间的上沿，并授予承销商30天内增发最多45万份ADS的超额配售权。

这是2026年第一家赴美上市的中国企业。在中概股赴美通道沉寂数年、监管门槛抬高的背景下，这单交易的象征意义，超过了它本身5100万美元的体量。

今年赴美上市”破冰”

要理解这单交易的分量，需要把它放回过去五年的坐标系。

据数据机构Dealogic的统计，2021年中国企业赴美IPO一度冲向历史高位，同期39宗交易合计募资约130亿美元 ，滴滴出行一家便募得约44亿美元。那一年成为分水岭——滴滴在纽约强行上市后，北京随即加强了对境内企业的监管，赴美上市自此近乎停摆。

冰封之后是缩量回暖。据美中经济与安全审查委员会（USCC）的数据，2024年1月以来共有48家中国企业登陆美国三大交易所，合计IPO募资约21亿美元；但成色与往年截然不同——2024年中国企业赴美IPO平均募资额仅约5000万美元，远低于2021年逾3亿美元的水平，大盘股缺席，小盘股唱主角。

到了2025年，赴美募资进一步走弱、香港强势分流。截至当年10月中旬，中国企业全年赴美IPO仅23宗、募资约8.757亿美元，按交易额同比下滑约4%，较2021年同期130亿美元缩水约93%。与此同时，中国企业赴港IPO同比激增约164%，56宗交易募资约184亿美元，宁德时代、紫金黄金等大单悉数花落香港。2025年全年仅有霸王茶姬、元保等少数中国企业在美股完成发行。

门槛还在抬高。纳斯达克自去年起加强对中国小盘股IPO的审查，并于2025年9月提出新规，要求主要在华经营的企业IPO募资不低于2500万美元方可上市。该提案尚待美国证券交易委员会批准；若年内生效，部分原计划赴纳斯达克的中国企业可能转道香港。值得注意的是，大搜车约5100万美元的募资规模，已稳稳越过这道2500万美元的拟议门槛。

数据坐标（中国企业赴美IPO）

2021年同期：39宗，约130亿美元

2024年（1月起累计）：48家，约21亿美元，平均约5000万美元

2025年（截至10月中旬）：23宗，约8.76亿美元，同比约-4%

2026年至今：大搜车1家，约5100万美元

二手行业沾上AI概念

大搜车把自己定义为”中国二手车行业的AI应用基础设施”。据其向SEC递交的F-1/A招股书及灼识咨询数据，自2021年以来，公司在中国二手车经销商操作系统市场的份额持续高于90%，系统嵌入中国逾半数二手车经销商的日常经营，并在任一时间点以VIN管理中国超过50%的二手车实物库存；2026年1月，其系统每日管理的二手车交易额超过10亿元人民币。募资将主要投向数字化解决方案与交易服务（60%）及AI能力（20%）。

但财务数据讲述的是另一面故事。据招股书及媒体梳理，公司2023至2025年营收分别约为9.09亿、9.48亿和6.77亿元人民币，最近一个财年营收同比明显下滑；同期持续亏损，2025年经调整净亏损收窄至约7138万元，第四季度净亏损约616万元、同比收窄约84.4%，逼近盈亏平衡；截至2025年末持有现金约1.8亿元。

公司也无法绕开”弹个车”。这一2016年推出的”一成首付、先租后买”融资租赁产品曾贡献主要营收，巅峰期门店覆盖全国七成以上区县，却因合同性质、违约金与过户门槛等问题引发大量投诉与诉讼，公司已于2022年前后剥离该业务、2023年基本退出，相关法律风险仍列入招股书风险因素。

阿里系背景公司

大搜车由神州租车创始团队成员姚军红于2012年在杭州创立。据公开融资记录，公司累计融资约12亿美元，估值峰值一度达约35亿美元，股东包括阿里巴巴、蚂蚁集团、华平投资、春华资本、五源资本等。据招股书，阿里巴巴通过关联实体合计持股约17.72%、蚂蚁集团约9.25%，为最大外部股东；IPO后姚军红持股约42.2%，掌握约85.4%投票权。

据多家媒体此前报道，蚂蚁集团拟在本次发行中认购约3000万美元，德意志银行、中金公司、华兴资本及工银国际担任联席承销商（以最终招股文件为准）。对苦熬多年的早期机构而言，这场IPO同样是迫切的退出通道。

姚军红在上市仪式上重申，公司”坚持13年的战略没有改变过”——推动中国二手车行业的数字化和智能化。他当日在朋友圈写道：“13年磨一剑，今天迈入新征程。”

只是，对2026年的中概股而言，敲钟只是开始。备案获批与成功上市之间隔着合规与信任，而成功上市与价值兑现之间，还隔着一份需要时间检验的财务答卷，以及一个对中国企业愈发挑剔的纽约市场。