债券市场

债市方面，债券长端收益率先上后下。前半周在公开市场约2.2万亿元资金到期情况下，央行连续大额逆回购净投放注入短期流动性，但资金面偏紧局面仍然存在，制约债市情绪。25日央行公告将开展隔夜逆回购操作，叠加MLF超量续作2000亿元，资金价格下行，市场情绪明显改善，债市整体修复。

基本面方面，6月高频数据显示，K型分化现象略有收敛。一是生产端高技术制造业与传统行业分化收敛，伴随油价下行，PTA、聚酯和织造产业链开工率明显回升，EPMI指数边际回落，但仍处于景气区间。二是内需下行趋势可能放缓，伴随中央财政支出力度加大，基建实物工作边际改善，水泥发运率和磨机运转率同比回正。三是出口动能仍然强劲，韩国前20日出口同比增速仍高达60.4%，港口货物吞吐量同比也转正。

流动性和政策方面，临近季末，央行对流动性予以呵护。6月MLF续作5000亿元，续作加量2000亿元，为连续两个月加量续作。对此《金融时报》解读，当前短端市场利率已升至政策利率之上，季末考核时点临近以及政府债发行节奏将加快，市场利率持续大幅偏离政策利率的可能性不大。央行于29日开展隔夜逆回购操作，投放3000亿元，进一步呵护流动性平稳跨月。在央行维护流动性充裕的环境下，DR001重回政策利率下方，银行融出规模边际改善，目前银行体系净融出规模回升至4万亿元以上。

国寿安保基金认为

当前面对季末资金面扰动，央行平抑资金面波动的意图较为明确。跨季后，伴随银行考核指标压力放松、冲量短贷到期等，预计资金面紧张状况有望边际缓解。叠加政府债券发行提速、更好助力宏观经济，央行进一步收紧流动性的概率偏低。但在央行不断完善短端利率调控机制的背景下，资金价格可能难以大幅下行。跨季后银行久期指标压力阶段性缓和，叠加保险配置力量修复，预计超长端利差仍有压缩空间。

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文中观点对应时间区间为6月22日-28日