文/清华大学五道口金融学院金融战略与政策研究中心张春廷
欧洲美元与离岸金融市场既是金融创新的产物，更是大国政治、经济和军事等综合实力博弈的结果。在离岸金融市场转型重塑的今天，上海着力构建离岸金融中心的后发优势巨大。
欧洲美元”与“离岸金融市场”“欧冷战铁幕拉开，朝鲜战争爆发，美国冻结中国、朝鲜在美资产。苏联及东欧国家为规避此类风险、保国际贸易美元刚性需求，将美元从纽约转存至伦敦、巴黎可控的银行。一种存放在美国境外、不受美联储监管、无需存款准备金、可跨境自由流动的美元存款就此诞生，这就是“欧洲美元”。
二战后伦敦被纽约全面超越，英镑危机频发，伦敦银行被迫转做美元业务。而另一方面，马歇尔计划的实施使巨量美元滞留欧洲，此外，想跟风选做欧洲美元的欧洲企业、富豪不在少数。英央行最初默许银行欧洲美元业务创新，也敏锐洞察到其背后巨大的商机。英镑危机发生后，当局调整政策：放行离岸美元并使其合法化。开闸后，滞留美元和跟风美元齐涌欧洲美元市场，伦敦离岸金融市场崛起。
美元换锚与离岸金融的黄金时代20世纪60年代初，布雷顿森林体系“特里芬难题”引发美元危机，为阻止美元外流，美国收紧Q条例和征收利息平衡税。但事与愿违，“监管推力”却让全球美元需求大规模从纽约转移至伦敦，伦敦离岸金融市场迅速扩大，伦敦成为全球最大的离岸美元枢纽。
第一次石油危机爆发后，美国达成“美沙秘密协议”，确定了石油交易以美元计价与结算，将美元锚定石油刚需。美元—石油美元—欧洲美元的闭环运行，开启美元霸权2.0时代。与此同时，海量的石油美元发放离岸贷款、购买欧洲债券和投资金融衍生产品，使得离岸金融规模迅速飙升。伦敦“金融大爆炸”后，制度松绑，实行混业经营，推出伦敦银行同业拆借利率（Libor），全球资本扎堆伦敦，金融创新层出不穷，全球离岸金融总值最高达50万亿美元，离岸金融市场进入黄金时代......
来源 | 《清华金融评论》2026年6月刊总第151期
编辑 | 周茗一
审核丨秦婷
责编 | 兰银帆
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