6 月 30 日，AI 芯片企业寒武纪（688256.SH）盘中涨超 8%，最高触及 1,620 元，总市值破 1 万亿元，成为科创板开板以来首家总市值突破 1 万亿元的上市公司。
当天上午，AI 基础设施、国产算力等相关板块整体走强。但支撑寒武纪股价的，不只是市场情绪，还有正在发生变化的基本面：寒武纪 2025 年实现上市以来首次年度盈利，2026 年一季度收入、净利润和经营现金流又同步增长。
在这之前，寒武纪还披露了一项受到市场关注的资金安排。5 月 22 日，公司董事会审议通过议案，公司及全资、控股子公司拟向银行申请不超过 120 亿元综合授信额度，用于日常经营与业务发展。不过，结合寒武纪快速增长的存货和预付款项，市场仍将这一安排视为公司扩大备货、提升交付能力的信号。
在资本市场的聚光灯下，“中国版英伟达”的称呼再次被放到寒武纪身上。但若把时钟向前拨十年，这家公司最初并没有万亿市值、上百亿元授信额度和大额订单。它起步于中科院计算所的一间实验室，起步于几名研究人员的一个大胆的想法：能否把人工智能和芯片设计结合起来，做 AI 专用芯片。
从实验室走向产业
寒武纪创始人陈云霁、陈天石天资聪颖，分别在 14 岁和 16 岁考入中国科学技术大学少年班。毕业后，先后进入中科院计算所。陈云霁深耕硬件芯片，陈天石专攻人工智能算法。
2010 年，陈天石、陈云霁产生了一个大胆的想法：把人工智能和芯片设计结合起来，做 AI 专用芯片。彼时人工智能尚未迎来普及浪潮，行业普遍依靠 CPU、GPU 运行神经网络，专门为深度学习打造芯片的思路，在业内看来无异于天方夜谭。但兄弟二人却一头扎进实验室，开启底层架构攻关。
随后几年，团队陆续发表 DianNao 系列论文。其中，DianNao 和 DaDianNao 分别获得 ASPLOS、MICRO 最佳论文奖，在国际计算机体系结构领域引发广泛关注。“DianNao”取自中文“电脑”，这套面向神经网络计算的处理器架构，也成为寒武纪此后技术路线的重要起点。
2015 年，他们完成全球首款深度学习处理器原型流片成功，取名 “寒武纪 1 号”。名字取自地质史上“生命大爆发”的时代，寓意：智能时代，从此开始。
2016 年，AlphaGo 击败李世石，人工智能第一次以如此直观的方式进入公众视野。同年 3月，陈天石与中科院旗下的中科算源共同出资成立寒武纪。创业初期，团队先以终端 NPU IP 授权作为突破口。
转机在 2017 年到来，寒武纪 1A IP 核被搭载于华为麒麟 970 芯片，随 Mate10 手机面向全球发布，成为业界首款内置独立 AI 处理器的智能手机。这次合作让寒武纪一夜出圈，公司估值快速攀升，一跃成为头部 AI 独角兽。
连续两年，华为贡献了寒武纪 90% 以上营收，公司估值暴涨，阿里、联想创投、国家级产业基金密集入场，短短一年多完成多轮大额融资。
从卖 IP 到卖芯片，一场不能后退的转型
风光并未持续太久，2019 年，华为转向自研达芬奇架构，双方 IP 合作全面终止。寒武纪失去核心收入来源。此时的陈天石做了一个关键决策：从“卖IP”转向“卖芯片”，并将重心从消费终端转向云端和数据中心。
2020 年，寒武纪登陆科创板，号称 “AI 芯片第一股”，上市首日市值一度突破千亿。高光之下，云端芯片仍处于大额投入阶段，公司连年亏损，持续承压。
2020 年至 2024 年，寒武纪营业收入长期在数亿元规模徘徊，归母净利润却连续为负，五年累计亏损超过 38 亿元。
在这一阶段，公司持续完善云端产品线：2019 年推出思元 270 和边缘端思元 220，2020 年推出训练芯片思元 290，2021 年推出思元 370，并持续迭代基础系统软件和开发工具。
这是一段漫长的投入期。芯片要完成设计、流片和量产，还要进入客户的数据中心，经受模型适配、集群部署和长期稳定性验证。任何一个环节没有打通，都很难真正转化为规模收入。
2022 年底，美国将寒武纪列入出口管制“实体清单”，进一步增加了供应链和研发的不确定性。与此同时，英伟达凭借硬件性能和 CUDA 生态占据全球 AI 芯片市场主导地位，围绕寒武纪商业化能力的质疑也一直没有消失。
万亿市值之后，考验才刚开始
转机出现在 2024 年。随着大模型快速发展，国内智能算力需求大幅增长；另一方面，美国对高端 AI 芯片的出口限制持续收紧，国产算力迎来难得的市场窗口。寒武纪的云端产品经过多年研发和客户验证，开始进入规模化放量阶段。
2024 年第四季度，寒武纪首次实现单季度盈利。2025 年上半年，营收暴增至 28.81 亿元，同比增长 43倍，净利润达到 10.38 亿元，实现逆转。
2025 年全年，寒武纪实现营业收入 64.97 亿元，同比增长 453.21%；归母净利润 20.59 亿元，扣非归母净利润 17.70 亿元，均实现扭亏为盈。这是公司 2020 年上市以来首次实现全年盈利。
收入结构也显示，公司已经基本完成从终端 IP 授权向云端算力产品的迁移。2025 年，云端产品线实现收入 64.77 亿元，同比增长 455.34%，约占全年营业收入的 99.7%；边缘产品线、IP 授权及软件等业务收入占比已经很小。寒武纪不再主要依靠授权处理器设计赚钱，而是通过云端智能芯片、加速卡、计算系统和基础软件进入客户的数据中心。
2026 年一季度，增长仍在延续。公司实现营业收入 28.85 亿元，同比增长 159.56%；归母净利润 10.13 亿元，同比增长 185.04%；扣非净利润 9.34 亿元，同比增长 238.56%。一季度收入已达到 2024 年全年收入的约 2.46 倍，归母净利润则接近 2025 年全年的一半。
更值得注意的是现金流。2025 年公司经营活动现金流量净额仍为 -4.98 亿元，利润尚未完全转化成现金；到 2026 年一季度，经营活动现金流量净额达到 8.34 亿元，较上年同期的 -13.99 亿元由负转正，主要原因是销售回款大幅增加。这让市场看到，寒武纪的增长不再只停留在利润表上。
业绩增长之外，寒武纪也在为更大规模的交付做准备。
截至 2025 年末，公司存货账面价值达到 49.44 亿元，较上年末增长 178.67%，主要来自原材料备货增加。2026 年一季度，公司预付款项进一步由 7.45 亿元上升至 18.97 亿元。随后提出的 120 亿元综合授信计划，也为采购、生产和日常运营提供了更大的资金弹性。
但扩张的另一面同样不容忽视。
2025 年，寒武纪前五大客户贡献了 88.66% 的销售收入，客户集中度依然较高；快速增加的存货，也意味着公司需要承担产品迭代、需求变化以及存货减值的风险。2026 年一季度，公司资产减值损失达到 2.46 亿元，已经显示出 AI 芯片快速迭代对库存管理提出的挑战。
与此同时，外界对于寒武纪新一代产品、头部互联网客户订单规模等存在较高预期，但相关客户名称、采购数量和产品发布时间并未得到公司完整公开确认。对于一家万亿市值的公司而言，市场预期越高，未来业绩兑现的压力也就越大。
十年前，陈天石和团队为公司选择“寒武纪”这个名字，是希望人工智能像寒武纪生命大爆发一样蓬勃生长。十年后，这个名字真的迎来了一场资本市场意义上的“大爆发”：从 90 万元初始注册资本，到科创板首家万亿市值公司；从依靠 IP 授权，到云端产品贡献近乎全部收入；从五年累计亏损超过 38 亿元，到一年盈利20 多亿元。
但寒武纪能否把万亿市值变成长期价值，最终仍取决于那些不如股价曲线醒目、却更加坚硬的指标：产品能否持续迭代，订单能否稳定交付，客户能否更加多元，软件生态能否真正留住开发者，以及利润能否持续转化为现金。
1.https://dataclouds.cninfo.com.cn/shgonggao/hsomarket/2026/20260312/05ca784762a7401b9ed371d917e436dc.PDF
2.https://users.cs.duke.edu/~lkw34/papers/diannao-asplos2014.pdf
运营/排版：何晨龙
注：封面/首图由 AI 辅助生成
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