【晨观方正】预期类因子持续高光|仔猪|农产品价格|周环比|曹春晓|猪价|生猪

来源：方正证券研究

今天是2026年7月1日星期二，农历五月十七。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“晨观方正”将为大家带来：

行业时事

【金工 | 曹春晓】预期类因子持续高光，“真知灼见”因子今年以来多空收益47.7%

【农业 | 邱星皓】猪价蓄势待涨，产能去化边际加速

行业时事

金工 | 曹春晓

预期类因子持续高光，“真知灼见”因子今年以来多空收益47.7%

1、市场估值

截至2026年6月26日，沪深300指数股债收益差为5.25%，逼近均值-2倍标准差。

截至2026年6月26日，主要指数中，上证50、沪深300、中证500、创业板指PE（TTM）分别为11.08倍、14.34倍、40.71倍和52.99倍，分别位于2008年以来65.49%、77.02%、77.59%和61.14%分位数。

从相对估值来看，截至2026年6月26日，创业板指相对于沪深300指数相对PE为3.70倍，位于2008年以来47.0%分位数，相对PB为4.91倍，位于2008年以来92.0%分位数。创业板50指数相对于上证50指数相对PE为4.21倍，位于2008年以来47.8%分位数，相对PB为6.74倍，位于2008年以来88.9%分位数。

2、资金流动观察

上周新成立权益型基金78亿元，2026年二季度以来主动权益电子、通信等行业仓位占比提高。

3、量化组合绩效跟踪

上周，方正金工沪深300指数增强组合周超额收益为1.47%，中证500指数增强组合周超额收益为-0.97%，中证1000指数增强组合周超额收益为-0.65%，中证2000指数增强组合周超额收益为0.12%，中证红利增强组合周超额收益为1.09%，“预期惯性”组合超额收益-0.21%。

4、量价因子绩效跟踪

在方正金工多因子选股系列研究中，我们分别构建了“适度冒险”、“完整潮汐”、“勇攀高峰”、“球队硬币”、“云开雾散”、“飞蛾扑火”、“草木皆兵”、“水中行舟”、“花隐林间”、“待著而救”、“多空博弈”、“协同效应”、“一视同仁”、“激流勇进”、“暗流涌动”、“滴水穿石”等16个高频量价因子。上述因子虽然由高频数据计算得到，但是在月度频率上仍然有较为出色的选股能力，我们对十六个量价因子的测试，可以看到，所有因子的RankICIR绝对值都在3.5以上。今年以来，其中16个细分因子合成的综合量价因子全市场十分组多空组合相对收益为-1.16%，多头组合超额收益-0.72%。

风险提示：本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险。

报告分析师：

曹春晓登记编号：S1220522030005

陈泽鹏登记编号：S1220524100003

农业 | 邱星皓

猪价蓄势待涨，产能去化边际加速

生猪养殖：猪价低位磨底，产能去化或加速

价格端：猪价低位震荡，养殖端亏损压力依旧显著。据iFinD数据，本周全国外三元生猪均价约为9.50元/kg，周环比微降，整体仍处低位震荡区间。区域价格方面，南北分化格局延续。仔猪均价约16.99元/kg，跌幅较前周进一步扩大。养殖利润方面，本周各养殖模式均延续亏损态势，自繁自养模式头均亏损346.04元，行业整体已连续第8个月处于亏损状态。猪粮比价约为4.04:1，仍持续运行于5.5预警线下方。

周观点：猪价蓄势待涨。供应端来看，7-8月供应压力小幅缓解，近期标肥价差进一步拉大，可能带动行业压栏惜售情绪，带动猪价企稳上涨。

禽养殖：静待行业供需格局改善

价格端：毛鸡价格弱势下行，肉鸡苗价格跌幅扩大。本周主产区白羽肉鸡均价7.09元/kg，周环比下降4.96%；肉鸡苗均价2.39元/羽，周环比下跌13.72%，降幅较前周进一步扩大。本周父母代种鸡养殖利润由正转负；鸡产品均价8.75元/kg，周环比回落2.23%。黄羽鸡方面，本周矮脚黄项鸡均价6.15元/斤，周环比小幅下降2.38%；矮脚黄公鸡均价5.29元/斤，周环比走低，整体黄羽鸡价格仍处相对低位。

周观点：毛鸡价格弱势下行，养殖端亏损扩大。本周主产区白羽肉鸡均价环比明显回落，终端鸡产品价格同步走低，反映供需双方博弈加剧。养殖端利润由盈转亏，父母代种鸡亦陷入亏损，产业链利润整体承压。短期来看，行业磨底特征明显，毛鸡价格缺乏上涨动能，产能去化节奏较慢；中长期看，在祖代引种受限及国产替代推进背景下，种源供给偏紧格局未改，若后续产能持续出清，行业供需格局有望迎来改善。

投资建议：

1、周期角度，产能去化有望进一步加速，拐点仍需等待。

2、从股价角度，板块具备安全边际。养殖板块经历前期调整，当前估值处于历史低位。

风险提示：养殖行业疫病风险；农产品市场行情波动风险；自然灾害风险；猪价上涨不及预期；需求端复苏不及预期。

报告分析师：

邱星皓登记编号：S1220524070004

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