指数高位下探，机会还是警钟？|上证指数|个股|韩国

来源：东方财富证券

盘面解读

周四市场出现了比较大的分歧，科技股高位下跌，科创50领跌市场。两市成交额小幅缩量，两市超三千家个股下跌，亏钱效应比较明显。最终三大指数收跌，上证指数收-2.03%，深证成指收-3.85%，创业板指收-5.71%。

板块方面：贵金属表现较为强势，黄金价格出现反弹，今年以来贵金属板块的价格波动很大，主要受到地缘风险、利率环境等的影响，短期在加息预期的影响下有所承压，但长期看，黄金仍是全球性的配置资产，央行购金、美元替代逻辑仍对金价存在支撑作用；创新药板块表现也相对抗跌，从技术面上看，板块已经出现了一定的超跌反弹迹象，作为相对低位且具备成长属性的标的，吸引活跃资金布局，当下中国创新药BD和临床数据维持相对强劲的势头，合作模式也越来越多样化，未来或存在较强的业绩兑现预期。

后市展望

今年上半年业已收官，如果用一个词来形容，即为“结构性牛市”，高端制造的发展打开了科技龙头股的想象空间，但行情无疑也是极度分化的，主要的赚钱效应仍集中于双创指数，科创50涨超60%，创业板指涨超35%，且均在上半年持续创下历史新高。但对于其他综合类指数和风格指数来讲，也有一些表现不尽如人意的，上证指数上半年仅上涨3.16%，而微盘股上半年是下跌的。这也意味着，如果上半年没有布局电子、通信等强势方向，而是重仓传统行业、小微盘股的话，账户体验是比较差的。

短线看，双创指数连续创新高之后，波动风险也随之放大，从近两个交易日的表现来看，指数在高位是存在震荡需求的。科创50周四跌破10日均线，且日内资金的承接力度不是很强，部分前期表现强势的龙头个股出现了跌停的现象，一方面是指数本身的调整需求，另一方面也有外围映射影响。但从资金表现来看，并未展现出恐慌性抛售的情形，科技高位下探之后底部的一些板块资金共识度暂未形成合力。目前市场的成交量仍在，我们认为科技行情当下处于主升之后的震荡分歧阶段，整体趋势仍未走完。

市场出现完全的风格切换的概率是比较低的，下半年或朝着更为多元的方向发展。从周四的表现来看，高位成长股出现调整时，部分小微盘股、红利股出现了不同程度的反弹修复。我们认为这并不意味着市场风格就此逆向转变了，但同时在科技的大势震荡阶段，也需要对一些低位活跃的板块给予一定的重视，市场或展现为科技赛道局部穿越，低位活跃板块多方向轮动的走势。

那么接下来一个问题是，什么方向是存在较为充足的上方交易空间的？我们认为可以关注两个方面：产业逻辑支撑以及资金的认可度。

产业逻辑区别于单纯的题材炒作，是围绕生产要素、供需关系、竞争格局、生命周期等形成的一套完整的传导机制，最终会体现为企业的盈利，带来长期的赛道机会，是会产生持续的推动力的。从目前来看，有一个重要的因子便是赛道的业绩表现。接下来将进入中报业绩预告的密集披露期，根据历史经验来看，在财报的披露窗口，业绩的定价权会存在较大的提升，在上半年的演绎过程中，资金所青睐的高景气度个股大部分也是存在较强的业绩兑现预期的。对于高位个股，业绩预告出来之后，或会存在一部分兑现压力，但同时也会有进一步打开上方估值空间的可能性。而对于相对低位的个股，或出现存在预期差的板块，在风格震荡阶段易吸引资金流入。

此外，仅有产业逻辑也还不够，还有一个要素是资金的认可度，特别是活跃资金的认可度。在科技之下，部分价格已处于底部区间的标的近期也出现了频繁的异动，不同于前期短期反弹但很快创新低的走势，部分板块出现了一定的筑底态势。尽管这部分标的形成主升浪的预期相对来讲是比较弱的，但也可关注轮动的机会。这部分板块有一定的共性：基本面存在支撑、具备成长性、部分标的与高端制造绑定较深。其中的资金很多都是长期套牢的资金，应重点关注增量资金的流向，筹码充分交换之后或存在表现机遇。

操作上，仍是重在账户结构优化而非盲目追涨指数。双创指数屡创新高后出现较大分歧，后续波动风险较高，低频聚焦优于高频追涨。

配置方向上，聚焦基本面表现良好的α标的。关注盈利确定性较强的核心科技品种，业绩预告窗口前后或有一定的兑现压力，震荡整固之后或仍有打开估值空间的机会，短线多聚焦分歧时的低吸机会；关注HALO资产中的核心资源，部分细分方向或存在业绩预期差；此外，部分低位标的也有一定表现机遇，聚焦红利属性较强或存在基本面支撑的方向。

数据复盘

1.主要指数下跌

2.两市成交额缩量

3.煤炭行业涨幅居前

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2.韩国两大芯片巨头建厂计划官宣

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韩国产业部周四披露，韩国政府将向忠清道地区投入总计392万亿韩元（约合2525亿美元）产业投资，资金主要用于支持三星电子、SK海力士推进HBM晶圆厂、芯片封装设施等项目建设，此次投资也是此前韩国总统李在明公布的“Project Trinity（三位一体战略）”大型项目的后续落地动作。

与此同时，SK海力士和三星集团也分别宣布了在忠清道的重磅投资建厂计划。此举表明，韩国政府与企业界正合力打造韩国本土的AI产业重镇。

3.Meta据悉布局AI云业务拟对外出售算力

社交媒体巨头Meta正制定计划，拟推出云基础设施业务，向外部客户出售AI算力和模型访问权限。这将使其在云计算领域与亚马逊AWS、微软Azure和谷歌Cloud等行业龙头展开新的竞争。

知情人士表示，Meta近年来一直加速建设数据中心及其他基础设施，以支撑自身人工智能（AI）战略。如今，该公司正筹建一项新业务，通过向外部客户出售富余算力实现收入增长。

其中一种方案是，向客户开放部署在Meta现有AI基础设施上的多种AI模型，类似于AWS的Bedrock服务。知情人士称，Meta将负责运行支撑这些模型的数据中心和芯片，包括自研的Muse Spark模型，并向开发者收取调用费用。

此外，Meta还在考虑直接出售“裸算力”（raw computing capacity），模式类似于CoreWeave等新兴AI云计算公司。据知情人士透露，这些新业务的开发属于Meta内部“Meta Compute”项目的一部分。

【投顾姓名及其登记编号】陈颖（S1160625080002）

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