“我们刚刚结束了一场被称为北美自由贸易协定（NAFTA）的噩梦。”2020年1月，在位于美国密歇根州沃伦的一家汽车零部件制造厂，第一届任期的美国总统特朗普对着台下的美国工人这样说。他随后夸赞替代NAFTA的美墨加协定（USMCA）为“我们签署过的最公平、最平衡且最有利的贸易协议”。

然而，六年多后，在加拿大和墨西哥明确表示希望续签的情况下，特朗普政府却宣布不同意“以现有形式”续签美墨加协定。最高长达十年的联合审查阶段也同步启动，直至三国就续签达成一致，或协议于2036年到期后自动终止，期间任一方都有权启动退出条款。

彼得森经济研究所高级研究员肖特（Jeffrey J.Schott ）告诉第一财经记者，美国的退出威胁将持续影响美墨加协定的审查进程。“美国谈判代表正试图为受益于美墨加协定优惠待遇的主要工业产品，争取更高的美国本土及北美区域内产值含量要求。”肖特说，“美国要求修改美墨加协定的义务，加剧了该协定前景的不确定性，并增加了协议被终止的风险，这将对三国经济均造成不利影响。很可能已对三国新增投资计划构成新的、代价高昂的抑制，而这些投资本可增强生产能力和强化区域供应链。”

美墨加协定续签为何如此之难？国际投资者需要关注哪些风险？

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态度转变

美墨加协定于2018年完成谈判，并于2020年7月1日正式生效。它取代了此前的北美自由贸易协定，后者被特朗普批评导致美国制造业的衰退。

为促进制造业回流美国，美墨加协定的确引入了诸多重大变化，例如，要求车企如果要想获得零关税优惠，至少有75%的汽车零部件来自北美地区，较NAFTA规定的最低62.5%有所提升；该协议还规定，享受免关税的汽车至少要有40%的零部件是由时薪16美元以上的高薪酬工人所生产，这被认为有利于零部件产能从墨西哥回流至人力成本更高的美加。

此外，美墨加协定还设置了“毒丸条款”，约束加拿大和墨西哥与“第三方非市场经济国家”开展自贸区谈判；“日落条款”则规定协定在16年后失效，三国需要每6年对协议进行审核，决定是否续签。

根据布鲁金斯学会统计，在美墨加协定生效五年内，区域内商品和服务贸易增长37%，主要由工业供应和汽车行业的增长推动。美墨加协定每年产生接近2万亿美元的贸易额，三国间超85%的商品与服务享受免关税待遇。

然而，特朗普在第二任期，对美墨加协定的态度出现明显转变，多次表态要彻底终止该协定。上个月，特朗普谈及该协议时说：“我们不需要加拿大拥有的任何东西。我们不需要墨西哥拥有的任何东西，但他们需要我们拥有的一切。他们必须更好地对待我们。”

有分析认为，这一转变的背后是近年来美国与墨西哥和加拿大的贸易逆差持续扩大。美国人口普查局的数据显示, 从2020年至2025年，美国对墨西哥货物贸易逆差从1110亿美元扩大到1970亿美元；对加拿大的货物贸易逆差则从138亿美元增长至到483亿美元。此外，根据美墨加协定，在去年特朗普向全球发起的关税战中，墨加两国对美国出口的大部分产品得以豁免。

矛盾点

数月前，加拿大和墨西哥政府就均已明确表示希望续签该贸易协定，但美方最终仍不同意以现有形式续签美墨加协定。美墨加协定未能如期续签的难点在哪里？

广东外语外贸大学加拿大研究中心兼职研究员刘江韵对第一财经表示，续签之难在于三方对于美墨加协定的定位已经出现了严重偏差。他说：“美方将美墨加协定视为实现‘美国优先’的产业与安全框架，加拿大视之为巩固外国投资对其市场预期的稳定器，墨西哥则将其作为获得近岸制造优势、推动产业升级和吸引外资的平台。”

他进一步分析，三方至少出现了三个方面的矛盾。首先，加拿大与墨西哥希望获得续签16年的稳定预期，而美国则希望通过年度审查来在乳制品、数字服务税、能源国有化等一系列议题上持续施压。“这是特朗普的惯用策略，即通过高度的不确定性以保持己方在谈判中的优势地位”。

第二个矛盾则在供应链“北美一体化”还是“美国本土化”上，加墨希望维持现有的三边供应链分工，而美国要求更多的价值、就业和关键环节回流美国。据报道，在与墨西哥进行的前两轮谈判中，美方提出将北美原产地规则从现在的75%进一步提高至82%，同时要求至少50%的零部件在美国境内生产。

刘江韵认为，第三个矛盾则在于是选择开放型区域贸易还是构建“北美堡垒”，美国要求美墨加协定直接服务于产业竞争，而加拿大不愿完全牺牲自身的对外经济自主性，墨西哥也希望维持投资的多元化。

值得注意的是，美墨和美加的谈判议题也存在较大差异。在美墨的双边谈判中，主要涉及汽车原产地规则、劳工标准以及能源国有化政策等议题。而美国与加拿大的谈判焦点主要集中在传统的钢铁、铝、乳制品、农产品等市场准入问题，以及数字服务税等议题。

与多年前的美墨加协议谈判相似的是，当前美墨和美加的谈判进度也出现明显差距。美墨将于本月进入第三轮谈判，但美加之间正式谈判尚未开始。加拿大是对特朗普关税采取反制措施的国家之一，尽管后来取消了大部分针对美国产品征收的报复性关税，但对美国进口钢铁、铝和汽车的关税依然存在。美方多次批评了加拿大政府对于美国的强硬态度以及其推进贸易多元化的举措。

观望中的投资者

分析师和经济学家认为，随着美墨加协议进入漫长的续签谈判，墨西哥面临的风险最大。

墨西哥经济高度依赖对外出口。世界银行数据显示，2025年，出口贡献了墨西哥国内生产总值（GDP）的40%，而出口占加拿大和美国GDP的31%和11%。此外，漫长的续签谈判将动摇企业的投资信心，毕竟“在这里生产，然后卖给美国”是墨西哥吸引外资的长期卖点。墨西哥国家统计局的数据显示，截至今年3月，墨西哥的固定资本形成总额已连续19个月负增长。

一位大型汽车制造商高管表示，由于对美墨加协议未来的疑虑长期存在，公司已经在推迟投资决策，公司不愿意在没有更明确信息的情况下增加机械升级和其他技术支出，因为几乎所有汽车都销往美国。

墨加两国并非没有谈判筹码。例如，根据美国人口普查局统计，2025年，先进技术产品（ATPs）占美国从墨西哥进口产品额的27%。经过多年发展，北美制造业的整合已经从汽车行业到计算机、电子和医疗器械等行业。而加拿大的重质原油、关键矿产和稀土储量对于美国的能源安全和减少对海外供应链的依赖至关重要。

“如果在审查过程中达成妥协，更高的成本可能会侵蚀该协议给三国带来的好处，而且第三国对北美的出口也将受到不利影响。”肖特说。