美联储印钞忙|国债|美债|美联储|货币政策

——2026 年中期平衡表扩张、货币供应增长与通胀影响

美联储作为美国中央银行，其资产负债表规模和货币政策操作对全球金融市场、经济稳定以及普通民众的购买力产生深远影响。2025 年底，美联储恢复资产购买以维持充足银行储备，此后平衡表呈现扩张态势。本文基于联邦储备系统公开市场账户（SOMA）最新数据、M2 货币供应指标以及核心 PCE 通胀数据，对美联储货币 printing 机制、当前规模、政策执行情况及其对经济和社会的影响进行客观分析。

一、美联储资产负债表最新数据与增长趋势

根据纽约联储 SOMA 持仓数据，截至 2026 年 6 月 24 日，SOMA 国内证券持仓总额约为 6.344 万亿美元。这一数字较 2025 年 12 月 31 日的约 6.15 万亿美元增长约 1890 亿美元，半年内增幅达 3.08%。SOMA 持仓占美联储总资产的比例约为 94%。

美联储总资产（储备银行信贷等）在 2026 年 6 月 24 日当周约为 6.69 万亿美元，较年初有所增加。2025 年底量化紧缩（QT）结束后，美联储转向通过二级市场购买国债票据等方式补充储备，导致资产负债表温和扩张。年化计算下，2026 年上半年平衡表增长率约为 6.16%，略高于官方部分预期。

SOMA 主要构成包括美国国债（票据、债券、TIPS 等）和机构抵押贷款支持证券（MBS）。长期国债和 MBS 占比显著，反映了美联储为稳定金融市场和住房融资而维持的资产结构。其余约 6% 的资产包括贷款、黄金证书、特别提款权、外币资产等。

2026 年 5 月 22 日，凯文·沃什（Kevin Warsh）就任美联储主席。此后，SOMA 持仓从约 6.324 万亿美元增至 6.344 万亿美元，一个月内增加近 200 亿美元。尽管新主席曾强调需审慎管理平衡表，但实际数据显示资产并未收缩，反而继续扩张。这一趋势与沃什上任前市场对紧缩政策的预期存在差异。

二、货币供应增长与通胀指标对比

美联储资产扩张直接影响广义货币供应。2026 年 5 月，美国 M2 货币供应量达到 23,052.3 亿美元，同比增长约 5.58%，部分月份数据显示年化增速接近或超过 7%。银行体系通过信贷创造进一步放大货币乘数效应。

与此同时，美联储首选的核心 PCE 通胀指标（剔除食品和能源）在 2026 年 5 月同比上涨 3.4%。整体 PCE 通胀率为 4.1%。尽管官方目标为 2%，但实际通胀水平高于这一基准，且货币供应增速明显快于通胀率。

这种“货币增长超前于通胀显现”的现象，源于货币政策传导时滞。新增货币首先进入金融体系和特定部门，随后逐步扩散至实体经济，导致资产价格上涨和消费品价格压力。2026 年上半年，政府财政赤字持续，国债发行规模庞大，美联储通过购买部分国债维持市场流动性，进一步支撑了货币扩张。

三、货币 printing 机制详解

美联储货币创造过程主要通过公开市场操作实现。当政府财政赤字扩大时，需发行国债融资。若私人部门和外国投资者需求不足，美联储可通过 SOMA 购买国债，直接向银行体系注入储备。这些储备对应新创造的电子货币，进入流通后增加经济中的总货币量。

以历史为例，2020-2021 年疫情期间巨额赤字通过类似机制融资，大规模刺激支出直接进入实体经济。当前类似逻辑仍在延续：财政支出（包括常规项目、债务利息等）依赖货币融资，新增货币推高总需求，同时稀释美元购买力。

货币非中性：新增资金并非均匀分配。金融机构、大型企业和优先获得流动性的部门先受益，资产价格（如股票、房地产）率先上涨，而工资调整滞后，导致实际购买力分化。长期看，这加剧财富不平等，并可能扭曲资源配置。

四、政策信号与执行评估

沃什主席上任后，在首次 FOMC 会议中维持利率不变，并调整通胀目标相关沟通。媒体报道显示，其政策立场强调灵活性，但平衡表实际扩张表明紧缩承诺面临挑战。美联储需平衡充足储备目标与通胀控制之间的关系。

从数据看，2026 年货币政策处于“边际宽松”区间：QT 结束转为温和再投资，结合 M2 增长，显示货币条件并未显著收紧。未来若财政赤字持续扩大，美联储可能面临更大压力，需在资产购买规模和利率路径上做出权衡。

五、经济与社会影响分析