文/债市邦
周五收盘后江波龙发布上半年业绩预告，预计上半年净利润92亿到110亿，同比增长622倍到744倍。我看到这个数字也愣了一下，不是62%，不是622%，是62倍。。
这个同比增速炸裂，很大原因是去年同期基数太低。江波龙去年上半年归母净利润只有1477万元左右，所以今年利润一旦恢复到几十亿、上百亿，同比数字就会非常夸张。
但你不能拿744倍这个数字去线性脑补。存储是典型周期行业，类似煤炭、有色、航运，景气高点的时候利润会突然喷出来，PE会突然变得巨低，看起来像天上掉下来的便宜货。
问题是周期股最危险的时候，往往就是它看起来最便宜的时候。
江波龙现在股价618元，总市值大概2615亿。如果粗暴把上半年利润线性外推，全年差不多200亿利润，那对应PE只有13倍左右。
这就是周期股很迷惑人的地方。
2026年江波龙股价已经翻倍不止，但PE反而从年初大概48倍，跌到13倍。你说它贵吧，股价涨了这么多。你说它便宜吧，PE确实越涨越低。
这事在三星、SK海力士身上也一样。存储周期一上来，股价越涨，利润预期上修越快，PE反而越跌。看起来像市场突然发现了宝藏，其实是周期利润在快速释放。
煤炭股以前也这么玩过。煤价高的时候，煤炭公司利润爆炸，PE低到让人怀疑人生，分红率也诱人。然后很多人觉得这不是价值投资吗，买进去拿着就行。
结果煤价一拐头，利润下去，PE看着看着就从5倍变成15倍，再从15倍变成不知道多少倍。股价也就跟着把人埋了。
所以现在看江波龙，不能只看PE低，要问一个问题：2028年以后这个利润还能不能持续？
如果存储价格继续涨，AI服务器和端侧AI继续吃内存，供给又始终紧，那它当然还能嗨。但如果三星、海力士、美光这一轮扩产最后集中释放，供需重新平衡，存储价格掉头，那今天的低PE就会变成经典周期陷阱。
低PE不是护城河。低PE有时候是市场在提醒你：哥们，这利润可能不稳。
这也是为什么海外市场这几天吵得很凶。
《大空头》原型Michael Burry又出来了。MarketWatch报道，他在Substack披露做空美光，同时还做空英伟达、应用材料、特斯拉、卡特彼勒，以及SOXX半导体ETF。
他唱空的核心意思很简单：AI交易已经被FOMO和博傻情绪推得太高了，韩国三星、SK海力士这些巨头大规模扩产，在多头眼里是景气，在空头眼里就是周期顶部信号。
同一个新闻，多空能看出完全相反的东西。
多头说：你看，需求太好了，巨头都在扩产。
空头说：你看，大家都在扩产，后面一定会过剩。
这就是周期股最拧巴的地方。涨价的时候所有人都觉得自己买的是成长股，等价格往下一掉，才发现买的是煤老板。
Burry不一定对，他这人做空经常早，除了08年的次贷危机最终获利颇丰外，其他下注都是错的多。
其实在美股这种长牛市场，这么一直这么做空迟早会死的。。能活到现在只能说这哥们命是真好。。
但他出来做空美光，至少说明海外资金已经开始讨论一个问题：AI硬件这轮利润释放，到底是超级周期，还是超级周期顶部？
海外X上，Serenity这类科技股大V的讨论也差不多围着这个打转。多头的逻辑是，AI capex还在上修，云厂商还在砸钱，存储、光模块、交换机、PCB这些都是卖铲子的。金矿挖不挖得出来另说，铲子先卖疯。
空头的逻辑是，你不能只看卖铲子的人赚钱，也要看买铲子的人能不能回本。
比如媒体报导Meta准备把多余AI算力拿出来卖，搞类似云服务的东西。Meta股价涨，但CoreWeave、Nebius这些AI算力租赁股被砸。
表面看，这是Meta多了一条赚钱渠道。但市场另一种理解是：咦，原来有些AI算力已经多到可以外租了？
如果算力永远不够用，那当然是全产业链继续嗨。但如果大厂开始把多余算力拿出来卖，市场就会问一句很不友好的话：前面是不是买太多了？
所以海外AI硬件这轮调整，不是说AI没了，而是市场开始重新算ROI。以前只问“有没有AI”，现在开始问“AI投入什么时候回本”。这一下就没那么浪漫了。
回到A股。
江波龙这个中报预告当然很硬，硬到足够把周末情绪救回来。三星三季度DRAM拟提价20%的消息也在发酵，TrendForce之前预计三季度DRAM合约价还要环比涨13%-18%，NAND也要涨10%-15%。这些都能继续刺激存储链。
所以下周存储方向大概率会热。
江波龙交卷了，而且分数很吓人。但光模块那几个大家最关心的，中际旭创、新易盛、天孚通信，7月1日到5日暂时还没看到新的2026年半年报业绩预告。
这两者差别很大。存储现在是公司把钱摆出来了。光模块现在更多还是市场相信它会好，但还在等中报验货。
所以下周我的判断是，科技股会修复，但不是无脑V反。
周一存储方向大概率有情绪溢价，江波龙业绩加三星涨价，足够让资金回流。关键看高开后有没有承接。
如果存储链高开高走，科创50重新站回2000点附近，那上周这波更像强趋势里的急杀洗盘。如果高开低走，那说明资金只是借利好自救，分歧还没结束。
江波龙现在最有意思的地方，不是它贵，也不是它便宜，而是多空双方都能找到理由。
多头说，全年200亿利润，2615亿市值，十几倍PE，AI存储超级周期，这还不便宜？
空头说，周期行业高点利润不能线性外推，2028年以后供给出来怎么办？现在越便宜，越可能是在利润顶部。
这就是行情最刺激的地方。
真便宜和低PE陷阱，中间只隔一个存储价格拐点。
anway，别一根阳线改三观，也别跌两天就吵吵行情要结束。做好仓位管理，坚信ai的星辰大海才刚刚开始。
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