7月3日，广东百利食品股份有限公司（简称“百利食品”）北交所IPO成功过会。据了解，该公司主要从事西式复合调味品的研发、生产和销售，主要产品包括沙拉 酱汁、调味酱汁、面包糠、调味粉等各类西式复合调味品以及红腰豆等西式元素消费场景即食配料，广泛应用于西餐/日式料理/韩式料理/中西式简餐，以及轻食、烘焙、食品工业和家庭烹饪等各类饮食消费场景。

毛利率走势与同行背离 ，研发费用率不足行业均值1/3

在招股书（上会稿）中，百利食品将宝立食品、立高食品列为同行业可比公司。

披露数据显示，2023年-2025年，百利食品的毛利率分别为29.75%、31.20%和32.07%，整体呈逐年走高的态势，与同期同行业可比公司均值32.26%、32.14%、31.47%的下行走势完全反向。

研发投入强度上，公司最近三年的研发费用率仅为0.60%、0.77%和0.89%，远低于同期同行3.10%、2.46%和2.48%的平均水平，投入差距十分显著。

截至招股书签署日，百利食品累计持有41项授权专利，其中仅5项为技术含金量更高的发明专利。

对标来看，宝立食品手握15项授权专利、含2项发明专利，而立高食品的专利储备达到66项，其中发明专利14项，无论总专利数量还是核心发明专利规模，百利食品都明显落后于立高食品。

现有产能利用率未饱和 ，新增酱汁产能近九成如何消化

招股书（上会稿）显示，此次IPO，百利食品拟募集资金11.64亿元，6.46亿元用于全国总部建设项目、4.97亿元用于亨利食品智慧工厂项目（一 期）、2215.74万元用于研发中心升级建设项目。

根据募投规划来看，其“全国总部建设项目”达产后将形成年产 8.55 万吨酱汁类调味品(包 含沙拉酱、番茄酱、风味酱、沙拉汁)、0.5 万吨调味粉、0.92 万吨豆制品。

另外“亨利食品智慧工厂项目(一期)”达产后可新增年产7.59 万吨酱汁类调味品(包 含沙拉酱、番茄酱、风味酱、沙拉汁)、1.3 万吨发酵糠。两大项目全部落地后，公司酱汁类总产能将直接激增近九成。

值得市场关注的是，这份扩产计划的背后，公司现有产能的利用率并不高。

2023年-2025年，百利食品酱汁类调味品的产能利用率分别为78.96%、82.90%和84.35%，粉体类调味品的产能利用率分别为82.41%、89.90%和79.75%，即食配料的产能利用率分别为60.36%、62.46%和50.26%。

在此情况下，百利食品募得资金能否充分利用，是否会带来产能消化等问题呢？

独董对外兼职或有遗漏

根据《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第46号——北京证券交易所公司招股说明书》第四十五条规定，公司应当披露董事、监事、高级管理人员的兼职情况，及所兼职单位与公司的关联关系。

然而，百利食品或并未详尽地披露其独董在外任职情况。

招股书（上会稿）披露，李军印除在担任百利食品独立董事之外，同时兼任东莞市达瑞电子股份有限公司、东莞铭普光磁股份有限公司（下称：铭普光磁）两家上市公司的独立董事职务。

据铭普光磁2025年报及最新工商信息显示，李军印同时还在韶关市晟华全球商品交易有限公司（下称：晟华全球）、福建云链数字认证有限责任公司（下称：云链数字）、深圳前海麦格美科技集团有限公司（下称：麦格美科）三家企业担任董事。

但在百利食品招股书（上会稿）“董事、高级管理人员的兼职情况”处并未显示李军印担任晟华全球、云链数字、麦格美科三家企业的董事，或涉嫌选择性披露。