在秘密赴港IPO的关键时刻，小红书收到了前员工的实名举报。
举报人陈浩，自称曾是小红书商业化华南直销负责人（“生态销售Leader”）。他于2022年6月入职，2023年12月被公司以“不胜任工作”为由单方面解雇。
来源：陈浩公众号“汉特CHEN”
6月29日，陈浩发文，称已向港交所、香港证监会实名提交“小红书主体上市合规投诉”。
7月7日，陈浩再次发文，称已向中国证监会实名提交“小红书IPO合规举报”。
他的举报围绕两个方面：
1 在此前他与小红书的劳动纠纷中，小红书在一审答辩、二审上诉文书中，明确否认境内公司与境外境外VIE架构公司（期权授予主体）存在控制关联，主张期权纠纷应赴香港仲裁。
这与监管要求的红筹 VIE 架构境外上市必须披露境外主体100%协议控制境内实体的硬性规则严重冲突。陈浩认为这个根本性矛盾存在重大信息披露隐患。
2 陈浩表示，还有近50名小红书离职员工反映，在行权节点被无理由辞退、期权全部作废。陈浩认为，这可能引发大规模的劳工赔偿风险，存在ESG负面问题。
图：小红书一审答辩状；来源：陈浩公众号“汉特CHEN”
值得一提的是，在此次举报之前，陈浩已通过法律途径获得小红书约85万元赔偿。他解释，这次举报的核心动机是求公道，而非物质赔偿。
蚍蜉撼树？
那么，个人的投诉会影响一个公司的上市进展吗？
目前，外界有两种声音：
一种认为，个人举报不可能导致小红书IPO受阻。
据新浪科技消息，针对该事件，有接近小红书的知情人士表示，“该纠纷在法律程序上已终结，属普通劳资争议，与公司上市进程无关。”
但另一种声音认为，这次举报直至上市合规的核心问题，会给小红书赴港IPO增添了不确定性。
比如小红书在VIE架构上两次自相矛盾的结论：在境内劳资纠纷中，称境内外主体“无关联”；在香港申请IPO时，有必须声明双方“有效控制”。
同一个VIE架构，法庭上一套说法，秘密的“招股书”里另一套说法。陈浩举报的就是这一点。
监管极有可能就此展开问询，要求公司就VIE架构等问题作出详细解释，从而拖慢整个上市节奏。
这并非危言耸听。
中国税务报近日发文称：一些集团企业利用关联交易先将大量利润转移至低税负的境内关联方，再通过VIE架构将利润转移至境外，“这不仅造成了我国税收流失，而且违背了税收公平原则”，建议要强化对VIE架构的严格监管。
事实上，VIE架构是中国互联网行业的基础设施，阿里、腾讯在境外上市时都靠这套架构。小红书的VIE架构本身没有问题，但缺少统一的合规协调。
一旦监管机构认为举报内容涉及重大合规问题，便会启动核查。这会直接导致上市审核流程延长，公司需耗费大量时间和精力回应问询、补充材料。
小红书迎来高光时刻
我们回到公司角度。这场IPO，小红书已经等待多年。
公开资料显示，早在2018年，小红书创始人瞿芳在接受采访时就表示，公司可能会在未来2到3年内完成IPO。
到2021年，小红书传出赴美IPO消息，彼时小红书回应称“暂无IPO计划”、“对传言不予置评”。
到2023年，小红书又传出转战香港IPO的消息，小红书还是回应“目前暂无上市计划”。
2025年，小红书在香港铜锣湾设立了海外办公室，这一举动被外界解读是为后续上市做准备。
2026年6月，多家媒体报道称小红书上市计划已进入实质准备阶段。小红书已聘请高盛、中金公司等投行，在6月底前向港交所秘密提交IPO申请，最快可能在2026年下半年或年底前正式挂牌上市。
和一波三折的上市之路相比，小红书的估值和业绩都迎来最好的时候。
今年2月，媒体报道称小红书老股转让估值达到500亿美元（约合3500亿元人民币），一年前，小红书的估值还是300亿美元（约合2200亿元人民币），一年时间，小红书估值飙涨67%。
小红书业绩也迎来快速爆发期。据媒体报道，2023年小红书首次扭亏为盈，净利润达5亿美元；2024年净利润超10亿美元；市场预计2025年利润将达30亿美元。
近日，小红书斥巨资拿下2026年6月世界杯转播商资格，多家媒体估算小红书约花费了17亿元版费。
小红书的目的很明显，就是在上市前，网罗一批男性用户，借世界杯直播刷新日活，增加上市筹码。
消息称，世界杯开赛首日，小红书直播观看人数暴涨55倍，男性观播用户占比超过60%，日活逼近2亿。
可能是因为上市前的静默期，截至目前，小红书并未回应相关举报事宜。如果小红书上市成功，将成为近年来香港规模最大的IPO之一。
但小红书能否顺利叩开港交所的大门，可能也要考虑监管机构如何看待那道VIE架构下的裂缝，它究竟只是一个公司的辩护手段，还是足以让整个信任崩塌的裂痕。
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