千亿雪松落幕：前广州首富张劲被判无期徒刑|信托|广州市|张劲|金融|长青|雪松

2026年6月26日晚间，ST雪发（002485）一纸公告，将张劲案的终审定锤摆上台面：广东省高院维持原判，这位前广州首富因集资诈骗、非法吸存、背信运用受托财产，被判处无期徒刑，没收个人全部财产。

数字比判决更冰冷——累计非法募资596亿元，牵涉6800余名投资人，普通投资者实际损失超200亿元，人均被套近300万元。雪松旗下上千只理财、信托产品，对外包装为国企背书的低风险供应链金融，底层应收账款却完全虚构，被标注的债务人全程不知情。虚实资产的强烈反差，直指两大核心问题：优质实体产业为何沦为金融骗局的包装壳？无真实底层的涉刑资产，是否存在市场化处置空间？

爆雷并非一日之寒。2021年4月，雪松理财产品集中逾期，平台以系统升级、资金周转为由拖延兑付；2022年初张劲发布致歉信承认危机；2023年5月警方立案刑拘；2024年10月广州中院历时5天开庭，19名被告人当庭受审，昔日千亿帝国掌舵人尽显落魄。

实业做嫁衣的庞氏循环

张劲是金融科班出身，1997年携60万元创立君华集团（雪松前身），切入有色金属大宗贸易。他精准利用行业融资性空转贸易漏洞：无需真实货物流转，仅靠虚构合同、票据走账、账面空转，就快速虚增营收、套取机构资金。这套模式让雪松营收在2017年突破2210亿元，连续四年跻身世界500强，张劲顺势登顶广州首富。

为补全募资闭环，他2017年收购希努尔男装更名为ST雪发，拿下上市壳资源；2019年又接手爆雷的中江信托，获取稀缺信托牌照。但光环之下，核心大宗贸易毛利率不足1%，千亿规模从一开始就是金融募资的包装外壳。

雪松的结构性致命缺陷在于：实业不造血，金融空转补。张劲一人绝对集权，信托、资金池、贸易业务无风控制衡，集团经营资金、募资资金与个人资金完全混同，百亿级资金可随意划转挪用、跨境转移。

2018至2021年，雪松借信托、金交所双渠道发行1490只理财产品，以8%至12%高收益为诱饵，产品分档设置30万、100万起投门槛，依托全国40城财富中心精准收割缺乏尽调能力的中小投资者，内部员工也被福利项目套牢。这是典型庞氏循环——不靠主业利润偿债，全靠新增募资兑付旧本息。

雪松信托长青供应链系列42只信托计划，发行规模达119.18亿元，底层资产全是虚构。2021年集中爆雷时，雪松利润率仅约1.5%，84亿元已被张劲用于个人挥霍。法院以集资诈骗罪定罪，核心正是非法占有目的这一要件。

资金混同的处置僵局

从特殊资产处置视角看，雪松案清晰割裂出两类资产：齐翔腾达的成熟化工产能、ST雪发的上市壳、珠三角文旅地产等，是可确权、可盘活的优质实体资产；而200亿逾期产品对应的应收账款全为虚构，无交易、无抵质押、无合规确权，零价值。

真正痛点是资金三流混同——优质实体资产与涉案刑事债务深度绑定，被整体锁进司法追赃池，无法单独剥离盘活。跨境转移与私人挥霍的资金，只能依赖司法追缴，周期长、折价高、回收率极低。雪松控股被判处11亿元罚金，雪松信托背信运用受托财产涉及资金超150亿元，致投资人亏损逾48亿元，这正是透支信用的直接代价。

规模从不是护城河。许多民营企业把做大当终极目标，为冲规模铤而走险，却忘了规模越大监管盯得越紧。金融的本质是信用，把信托、银行牌照当成实业提款机，信用一旦崩塌，再大的帝国也会瞬间瓦解。数字经济应用实践专家骆仁童博士指出：雪松案的落幕不是终点而是起点，它撕开了民营资本野蛮生长的伤疤，也给特资行业、监管体系和投资者敲响了警钟。对那些仍在金融灰色地带游走的企业而言，穿透式监管只会越来越深，合规经营的能力，才是穿越周期真正的底牌。

首富往事：

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