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这不是我的话，是北大姚洋说的话。

姚洋应该是最早注意到债务问题的学者，但他的角度不是经济本身，用他的话说：你再不化，地方政府都没法运转了。

因为中国的市场经济，说到底是财政主导的市场经济，财政自己没法运转，那就真有问题了。

但是，怎么化债？

有一个短期的选择，有一个长期的选择。

短期的选择是长债置换短债，避免直接违约。

其实中国永远没有显性违约的问题，主权货币都没有这种问题，这就是通过长债化短债的模式，再大不了，一边做代际转移，一边加印钞票。

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印钞人自己印钞支付自己的债务，单纯从这个角度看，美元不会崩溃，人民币也不会崩溃。

长期的选择是提高效率，形成良性的债务驱动模式。虽然主权货币拥有铸币权，不会直接违约，但会出现技术性的隐性违约，这就要看系统的闭环，债务的扩张，债务利息的增加，要以财政收入为锚，如果效率低下，财政收入的增长追不上债务利息的增长，那就不是良性的债务驱动，就成了一个坚定地向我们走来的灰犀牛。

2025年全国债务利息支出加上城投债务，占财政收入的比重约17.6%，和美国差不多，美国约18%，日本反而低，不到12.2%，也就是说，赚1000元，176元要支付利息，财政的支付能力与债务利息的增加成反比。

中国现在是什么情况，近十年，利息年均复合增速约19%，同期财政年均复合增速约10%，利息增速是收入增速的近2倍，锚在松动。

按这个剪刀差，大约八年就必须加印钞票，这就是购买力稀释，让全社会分摊债务压力。而不是姚洋说的，可以无穷尽地全部代际转移给后代。

姚洋认为代际转移很合理，后代享受了今人建设起来的高铁、美丽城市，理应承担债务；这很有道理，只是少了一个最重要的道理，你干这事时，是否与后人商量过？

还有一个问题，现在建设的房子，到了下一代是不是还能住。

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