“产品路线图完好无损，毛利率能守住，估值反而回到了2019年那个‘游戏+挖矿’的年代。”花旗分析师阿提夫·马利克与英伟达投资者关系团队直接通话后，丢出来的结论简单，却让挨了两个月暴击的股东们血压稍微降了一点。

5月14日股价创历史新高之后，英伟达市值已经蒸发掉大约1万亿美元，从峰值回撤了16%左右，目前在204美元附近晃悠。同一时间大盘整体还在涨，这种独立下跌让追高入场的人格外难受。马利克在7月8日的报告中维持了买入评级，把300美元的目标价摆在那里没动——按现价算，相当于47%的上行空间。TipRanks跟踪的12000多位分析师里，他排在第三，成功率81%，这个背书至少不是圈外人的随便唱多。

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花旗这次拿到的核心信息可以拆成三层：第一，下一代Kyber芯片系列没有实质延期，外面传的供应链中断和产品延迟，英伟达投资关系团队那边没给任何确认。第二，长期锁定的大宗内存协议能护住毛利率，公司仍把毛利率目标定在70%中段，对一家营收还在快速扩张的巨头来说，维持这个水平的利润率不是随便说说的。第三，NVLink互联和光学配套计划同样没脱轨，这两块之前也是投资者反复追问的地方。

真正扎眼的还不是这些——是估值。两月的抛售把英伟达的预期市盈率砸到了18到19倍，上一次这么便宜还是2019年初，那会儿AI训练芯片的叙事还没成型，大家更多把它当成游戏显卡和比特币挖矿概念。这次抛售其实从5月中旬就启动了，资金转去押注美光、闪迪这类存储芯片标的，英伟达本身的基本面没塌。马利克觉得，这恰恰是机会。

同一天美银也甩了相似的结论，分析师维韦克·阿雅把目标价设在了350美元。两家大行指着同一个现象：股票被定价得好像AI故事已经讲完，但英伟达自己的技术路线图根本没收摊的意思。