周五上午，SK集团会长崔泰源站在时代广场的纳斯达克大屏前敲响开市钟。几分钟后，这家韩国存储芯片制造商的美国存托凭证以170美元开盘，较149美元的发行价上涨约14%，盘中涨幅一度扩大至17%。
这场发行共募资约265亿美元，超越阿里巴巴2014年创下的250亿美元纪录，成为外国公司在美国资本市场历史上规模最大的IPO；在全部美股发行中，仅次于上月SpaceX的上市。此次发行共包含1.779亿份ADR，每10份对应一股普通股，发行定价较首尔收盘价溢价3.1%。
投资者的热情几乎不加掩饰。据知情人士透露，认购订单累计约1715亿美元，超额认购逾六倍；Baillie Gifford、Coatue Management和Situational Awareness Partners三家基石投资者合计获得约50亿美元份额。股票周五以临时代码SKHYV交易，下周一转为正式代码SKHY。
“这是梦想成真，“崔泰源在接受采访时说。他此行还计划会见英伟达和特斯拉的高管。谈及市场最关心的高带宽内存（HBM）需求，他说需求”极其庞大，呈指数级增长”，他看不到任何萎缩的迹象。
SK海力士有理由乐观。该公司占据全球HBM市场约56.4%的份额，是英伟达AI加速器最核心的存储供应商，客户还包括苹果；其HBM4技术被认为领先竞争对手至少半年。AI基础设施投资热潮令存储供应全面吃紧，公司市值已在5月首次突破1万亿美元，首尔上市的股票过去一年累计上涨约630%。英伟达首席执行官黄仁勋此前称，存储芯片短缺将是一个持续多年的现象。
对美国投资者而言，这次上市填补了一个真实的空白。全球HBM供应链由SK海力士、三星电子和美光三家公司构成，但在此之前，美国投资者想通过本土交易所直接买入这三巨头中的前两家几乎无路可走。Janus Henderson基金经理理查德·克洛德表示，此次ADR上市首次为韩国以外的国际投资者提供了投资全球最大HBM生产商的直接通道。
华尔街的另一重期待藏在估值表里。按远期市盈率计算，SK海力士约为5.8倍，低于美光的约7倍——尽管前者在HBM市场的份额和技术领先度均占上风。Futurum Equities首席市场策略师谢伊·博卢尔称，SK海力士是”公开市场上对HBM瓶颈最纯粹的押注”。多位分析师认为，纳斯达克上市有望帮助该公司摆脱所谓”韩国折价”，缩小与美国同行的估值差距。首日的股价表现，被视为这一重估的开端。
不过，交易员们也在低声讨论另一种剧本。TheStreet Pro撰稿人詹姆斯·德波尔指出，关键问题在于SK海力士能否带动芯片股在财报季前重回升势，还是会像SpaceX那样引发”利好出尽”式抛压——SpaceX上市后的买盘追逐仅持续了大约三天，该股本周三刚创下上市以来的新低。值得注意的是，SK海力士首尔股价已较6月下旬的历史高点回落约25%。
时机的选择也耐人寻味。存储行业素以周期剧烈著称，而行业管理层向来深谙在景气高点补充弹药之道。就在本次IPO定价的同一天，美光宣布将其在美国的投资计划提高至2500亿美元以上；SK海力士则表示，265亿美元募资将用于在韩国新建工厂并采购设备，包括极紫外光刻机。换言之，在”严重短缺”的叙事最响亮的这一周，全球存储三巨头中的两家，合计锁定了近3000亿美元的扩产承诺。
历史上，存储行业的每一轮短缺都以新增产能的到来而告终。这一次，为产能买单的资金里，有相当一部分来自周五在纳斯达克抢购SKHYV的投资者。
“HBM站在AI革命的心脏位置，“SK海力士首席执行官郭鲁正在敲钟仪式上说。至于这颗心脏会跳动多久，265亿美元的新股东们，很快会得到答案。
（信源：CNBC、Reuters、Bloomberg、Yahoo Finance）
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