（来源：新安晚报）

转自：新安晚报

7月8日，随着一声锣响，总部位于福建龙岩上杭县的易控智驾科技股份有限公司（以下简称“易控智驾”）在港交所主板正式挂牌上市。发行价87.92港元，募资总额约22.98亿港元，这家被称为“全球矿区无人驾驶第一股”的企业，首日收盘报96.7港元/股，涨幅9.99%，总市值逼近143亿港元。

同日，蔚来资本投资的Mo⁃menta亦在港交所成功上市，首日市值突破700亿港元。蔚来资本一日收获两家被投企业上市，李斌通过蔚来资本构筑的智能出行投资版图再次成为资本市场焦点。

基石投资者阵容强大

易控智驾此次IPO的火爆程度，超出了市场预期。

根据公告，公开发售部分获得158倍超额认购，国际发售部分获约206亿港元机构订单，总计超额认购（剔除基石后）达到约22倍。在当前港股市场新股表现参差不齐的背景下，这一认购倍数较为亮眼。

基石投资者阵容同样令人关注。紫金矿业、徐工集团、富达国际、摩根大通资产管理（亚太）有限公司、霸菱、IndusFunds、JainGlobal、Regal、广发基金、鼎晖投资、SevenGrand共计11家机构已确认基石投资认购，总认购规模触及监管上限，占本次发售总量的近50%。这份基石投资者名单覆盖全球产业龙头、国际蓝筹长线资本、多策略对冲基金及中国头部机构资金。

“这不仅是对易控智驾的认可，更是对中国矿区无人驾驶赛道商业化前景的投票。”一位长期跟踪自动驾驶领域的投资人对本报记者说，事实上，相比开放道路自动驾驶长期难以盈利的困境，矿区无人驾驶因场景封闭、路线固定、安全需求刚性，被视为自动驾驶技术最先实现规模化商业落地的场景之一。

矿山的“AI司机外包商”

易控智驾的财务数据，折射出一条清晰的商业模式转型路径。

创立之初，易控智驾采用“公司提供车队”模式，即自行购买并管理矿卡，提供全生命周期服务。每辆矿卡成本超百万元，前期资本投入巨大。2023年，该模式毛利率低至-39.3%。

转折发生在2023年。易控智驾开始加速向“客户提供车队”模式转型，即客户自行采购或租赁矿卡，易控智驾主要提供无人驾驶软硬件系统及技术支持。这一轻资产模式的成效立竿见影，2023年公司整体毛损5046万元，整体毛利率为-18.6%；2024年实现毛利7471.3万元，毛利率7.6%；2025年毛利进一步增至1.45亿元，毛利率10.1%。

截至2025年底，易控智驾在客户持车模式下的活跃无人矿卡数量已从2023年的60辆增长至1709辆，该板块收入占比于2025年首次反超公司持车模式，达到56.8%，成为营收增长的核心支撑。这意味着，易控智驾完成了从重资产运营向技术服务商的实质转型。

“推动公司估值逻辑向技术服务商倾斜至关重要。它不仅改善了毛利率，更重要的是改变了公司的估值逻辑，从一家矿卡运营商，变成一家技术驱动型公司。”前述投资人指出。开拓海外矿业市场

然而，光鲜的招股书背后，隐忧不容忽视。

目前，易控智驾仍未实现盈利，毛利率仍处于相对低位。2025年自持车队运营模式毛利率仅1.5%，重资产投入持续拖累了整体盈利水平。

“矿区无人驾驶是一个需要长期投入的赛道。技术迭代、车辆升级、海外拓展，都需要大量资金。上市融资是缓解压力的必要一步，但能否尽快实现盈亏平衡，仍是市场关注的焦点。”一位券商分析师对记者表示。

在易控智驾的招股书中，海外市场被赋予了重要权重。这一战略的背后，是矿业天然的全球化属性。澳大利亚、加拿大等成熟矿业市场拥有丰富的矿产资源，但长期面临劳动力成本高、劳工短缺、安全要求严苛等问题，这些痛点，正是矿区无人驾驶最容易形成商业价值的地方。更重要的是，近年来中国矿企持续加码海外矿山资产，为易控智驾提供了“跟随出海”的机会。

易控智驾计划未来三至五年内，与中国矿企一同拓展印尼、智利、秘鲁等主要矿业市场，并持续关注蒙古、哈萨克斯坦、中东、非洲等新兴矿业市场。

“中资矿企的全球布局为其提供了出海切入点，同时中国方案的高性价比、快速迭代能力也是核心竞争力。”一位矿业行业分析师对记者说道。

李斌庞大的投资版图

易控智驾挂牌的当天，被市场称为“物理AI第一股”的Mo⁃menta（北京初速度科技有限公司）也在港交所鸣锣。两家同日上市的企业背后，站着同一位早期推手——蔚来资本。

纵观李斌历经十余年编织的庞大投资版图，一面是其作为连续创业者亲自操盘的履历，另一面则是其通过蔚来资本以投资人身份布局的“基金投资IPO”矩阵。

在个人创业维度上，李斌2010年带领汽车垂直媒体易车赴美敲钟，2017年分拆汽车金融平台易鑫登陆港交所，2018年将蔚来汽车推向纽交所（后2022年回港双重上市）。而跳脱出企业掌舵者的身份，李斌在2016年联合朱岩等创立蔚来资本后，又以更加宏阔的产业投资人视角开辟了另一条通过资本布局明星企业的IPO赛道。

除了易控智驾和Momenta，蔚来资本投资企业已有多家登陆港交所。更值得关注的是，被投企业中，还有多家正在冲刺IPO：5月29日，车联天下二度递表港交所，冲刺“港股智能座舱第一股”；5月28日，零一汽车递表港交所，冲刺“运输机器人第一股”；主线科技于2025年12月递表港交所，冲刺“自动驾驶卡车第一股”；2025年12月，卫蓝新能源启动A股IPO并提交辅导备案，拟在创业板上市。

蔚来资本由李斌、朱岩和余宁三位合伙人共同管理，专注于大出行、能源、科技等领域的投资。李斌这位安庆籍企业家，凭借其在汽车产业的深厚积淀，为蔚来资本构建了强大的产业协同网络。从整车制造到自动驾驶，从智能座舱到新能源电池，一个以“出行变革”为核心的资本生态正在加速成型。

赛道虽热挑战犹存

易控智驾的上市，也让矿区无人驾驶这一细分赛道进入更多资本的视野。

截至2025年底，易控智驾已部署2580辆活跃无人驾驶矿卡，按活跃矿卡数量计算，占据当年中国矿区无人驾驶解决方案市场55.5%的份额。其解决方案已部署在国家能源集团、国家电投、特变电工等多个领先矿业集团运营的30个矿场中，同时落地应用于国内核定年产能超1000万吨的全部41个露天煤矿中的19个。

全国范围内11个单矿超百辆无人驾驶矿卡的矿区无人驾驶项目中，就有9个部署了易控智驾的解决方案。此外，同样截至2025年底，公司在单个矿区部署的无人驾驶矿卡车队已增加至超过500辆，为全球部署在单个矿区的最大无人驾驶矿卡车队。

然而，赛道虽热，挑战犹存。矿区无人驾驶的市场空间相对垂直，国内露天煤矿、金属矿等目标市场的渗透率提升需要时间。海外市场虽空间广阔，但面临本地化适配、合规准入、地缘政治等多重挑战。

“矿区无人驾驶的终局，不是几家企业瓜分国内市场，而是谁能成为全球矿业智能化的标准制定者。易控智驾先发优势明显，但从‘中国方案’到‘全球标准’，还有很长的路要走。”前述矿业分析师表示。

新安晚报安徽网大皖新闻记者常诚