打开网易新闻 查看精彩图片

关于中国居民资产迁徙的话题已经说了很多年了。参照America，确实曾经出现过一轮较大规模的居民资产大迁徙，即居民资产主要由房产向stock等finance资产迁移。

过去的几年，国内的房价出现了较大幅度的下跌调整。与此同时，从2024年9月份起，stock市场走出一波大牛市。这就使得国内居民资产由房产向finance资产迁移这个话题引起了更多人关注和讨论。

近期，高盛也发布一篇题为《China’s Household Balance Sheet: Turning the Tide 》（译：中国居民资产负债表：趋势拐点已现）。从题目就可以看出基本的观点就是中国居民资产迁移的趋势拐点已经出现了。该研报的指出，中国居民部门正在经历一场从“房地产驱动”向“finance资产驱动”的历史性财富大迁徙。

正如上文所说一样，对于国内居民资产由房产驱动向finance资产驱动这一转变，其实市场是早有心理准备的，只是对于这个时间周期和时间节点，一直都有较大的分歧。而如今是不是已经来到这个拐点？

据高盛的分析，有几个数据可以参考一下，基本上可以说明居民资产迁移已经在进行了，而且这几年发生的变化还挺大的。

这其中有一个关键的数据，就是房产占居民家庭资产的比例，由2021年67%的高比例占比经过这些年的变化已经下降到了2026年一季度的52%。而与此同时，stock等finance资产的占比在上升。这项数据也一定程度上能够说明居民资产确实在迁移的过程之中了。

这个比例的变化，既与过去几年的房价下跌有关系，也确实与stock市场的上涨导致这部分资产价值升高及吸引了部分居民资产流入有关系。房价的下降客观上导致了居民的房产资产缩水，而stock上涨导致也会客观上导致居民finance资产价值的上涨。

也就是说，这两者占据居民资产比例的变化与这几年其资产价格的波动有关系，也会与部分居民资产确有迁移有关系，至于说后者的关系有多大，还是值得继续观察和探讨的。

目前能看到的数据一定程度上能够说明居民资产已经在发生迁移了，但是这个迁移的速度和幅度仍是一个值得继续研究的议题。也就说居民资产迁移这个趋势恐怕是已经在逐渐形成了，但是不是已经来到了拐点位置，仍需继续观察和研究。

据可查询到的数据，finance资产占据了American家庭资产的比例在70%以上，国内目前是在25%左右。与American相比，国内居民资产由房产驱动向finance资产驱动的空间仍然很大。

总之，从American的发展经验来看，居民资产由房产向finance资产迁移会是一个趋势，但这也是一个较为漫长的过程。当然，即便如此，房产依然非常重要，尤其我们对房子还是有“情结”的。未来大多数中小城市的房子大概率会慢慢回归其居住属性，而超级大城市的房子仍会有很重要的资产属性。