根据CME“美联储观察”数据，美联储7月维持利率不变的概率为66.3%，加息25个基点的概率为33.7%；到9月，加息25个基点的概率已升至51.1%。整体呈现“7月大概率按兵不动，但后续加息预期升温”的格局。

加息预期的阶段性缓和，对A股部分板块构成短期利好：

直接受益方向。

黄金/贵金属：利率不变意味着持有黄金的机会成本未上升，加息预期降温直接利好黄金定价。COMEX黄金虽近期有调整，但若加息预期进一步回落，贵金属板块有望反弹。

创新药/CXO：高估值、长久期资产对利率变化高度敏感。利率不变的预期能阶段性缓解生物医药等板块的估值压制。

港股科技/互联网：港股对外部流动性更为敏感，加息预期缓和通常利好港股科技板块估值修复。

结构性利好方向。

有业绩支撑的非AI板块：中信证券指出，加息叙事修正叠加市场流动性边际变化，有望催化部分有业绩支撑的非AI板块修复。

消费/红利板块：近期已有资金从高波动的AI硬件流向消费、红利等方向。利率预期趋稳利好这类稳定现金流资产的相对表现。

需注意的风险方向。

高估值科技/成长股：9月加息概率已超50%，紧缩预期对高估值成长股的估值约束依然存在。AI硬件等高拥挤度板块仍面临阶段性压力。

强美元敏感板块：加息预期未完全消退，强美元叙事仍可能压制部分出口依赖型板块。

总结：7月利率不变的预期，短期利好贵金属、创新药、港股科技及有业绩支撑的非AI板块（如部分消费、红利标的）。但9月加息概率已超50%，中期紧缩压力未消，高估值科技板块仍需谨慎。市场正从流动性驱动逐步转向业绩驱动，半年报业绩验证将成为接下来的关键分水岭。

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