关注电动车初创公司的投资者，绕不开两个名字：Rivian和Lucid。两家都造出了有吸引力的车，起步价不低，也各自攒下了电动车技术和软件上的积累。但2025年，岔路口出现了——Rivian拿下首个全年毛利转正，Lucid还在单位经济模型里挣扎。天平似乎正在向Rivian倾斜。

然而，Rivian最近做了一个动作，恰好是Lucid股东最讨厌的那种：公开募资，稀释股权。一份公开发行7500万股普通股的公告，按当时股价折算约15亿美元，对应大约6%的稀释。对Rivian的投资者来说，这个消息可能让人胃里一紧。

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稀释的逻辑不复杂，公司新发股票，你在蛋糕里那块占比就小了。理论上可以忍，因为换来的钱要拿去追增长，饼做大了，你的那块绝对值未必缩水。但副作用同样真实：每股收益被摊薄，投票权也跟着打折。

好在Rivian过去在要钱这件事上，手还算紧。这主要得益于几个底子：IPO时攒下的现金垫子够厚，后来和大众的合资项目既输血又帮着拉动了全年毛利，外加美国能源部一笔66亿美元的贷款额度。所以这次7500万股的发行，更像是一次克制已久的动作，而不是惯性操作。

把时间轴拉长，更能看清两家在控制稀释上的不同。到2025年初为止，Rivian上市以来的总股本增幅大约58%，这次7月份的发行也被包在这个数里。再看Lucid，通过SPAC合并上市时，公布的流通股是16.44亿股。后来执行了1比10的反向拆股，名义股数骤缩，如果不换算就会被误导。

把拆股还原之后再算，Lucid上市初那16.44亿股，对应拆股后的1.644亿股。而现在实际流通约3.9026亿股，总增幅大约137%。两个数字摆在一起，Rivian的稀释节奏明显更慢。当它终于做了投资人曾经吐槽Lucid爱干的事，问题其实变成了：一次6%的稀释，放在58%的总增幅这个背景里，到底算不算个事儿。