来源：新浪财经-鹰眼工作室

天津国安盟固利新材料科技股份有限公司（以下简称“盟固利”）近日对深圳证券交易所关于其向特定对象发行股票的审核问询函进行了回复，就业绩波动、募投项目必要性、毛利率走势等核心问题进行了详细说明。立信会计师事务所对相关问题的核查结果显示，盟固利业绩波动具有合理性，募投项目具备可行性。

业绩波动主因行业周期与减值计提 现金流匹配度良好

盟固利披露，2023-2025年公司营业收入分别为23.16亿元、17.94亿元和23.21亿元，扣非归母净利润分别为4708.96万元、-8547.82万元和1378.18万元，业绩呈现明显波动。这主要受上下游行业供需波动、大额信用减值损失计提及市场竞争加剧等因素影响。

具体来看，公司主营业务产品采用“主要原料成本+加工价格”定价模式，原材料价格波动直接影响产品售价。2023-2024年，四氧化三钴、碳酸锂等主要原材料价格持续下行，导致产品销售价格同步下降。2025年，受刚果（金）钴出口政策调整及储能需求爆发影响，原材料价格反弹，推动公司营收回升。

值得注意的是，2024年公司计提信用减值损失7027.12万元，主要因对中山天贸电池及其关联方单项计提坏账6094.40万元，成为当年亏损主因。2025年随着应收账款账龄结构改善，信用减值损失降至275.40万元，公司实现扭亏为盈。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为3.51亿元、1.15亿元和3.46亿元，与净利润波动趋势基本匹配。尽管存在一定差异，但主要受经营性应收应付项目变动、存货变动及信用减值损失等非现金项目影响，符合行业经营特点。

与同行业可比公司相比，盟固利业绩波动趋势不存在显著差异。2024年行业普遍承压，2025年随着原材料价格企稳和需求恢复，多数企业业绩改善，公司扭亏为盈的表现与行业整体复苏态势一致。

三元材料与磷酸铁锂需求稳定 多方向扩产具备合理性

针对市场对公司同时布局三元材料和磷酸铁锂产能的疑问，盟固利表示，两种技术路线均为下游动力电池及储能电池领域的主流方向，需求稳定可持续。

三元材料方面，公司NCA产品在电动工具、电动两轮车等传统小动力领域具有较强竞争力，并积极向低空经济、人形机器人等新兴领域拓展。2025年公司NCA材料销量达2990.75吨，在国内数码和小动力市场出货量位居行业第二。磷酸铁锂方面，公司拟投资的“四代及以上磷酸铁锂一体化项目”聚焦高压实密度产品，市场供需紧缺，2025年国内四代及以上磷酸铁锂出货量同比增长近80%。

公司称，同时布局多元产品是为完善产品矩阵，实现主流正极材料全覆盖。现有三元材料与拟生产的磷酸铁锂产品在应用领域上形成互补，不存在内部竞争。同行业厦钨新能、当升科技等均采取类似策略。

毛利率有望改善 原材料价格上行形成支撑

关于毛利率未来走势，盟固利指出，2025年以来主要原材料价格呈上行趋势，对公司产品毛利率产生积极影响。其中，四氧化三钴受刚果（金）出口政策影响价格阶梯式上涨，碳酸锂在储能需求拉动下自2025年7月以来持续反弹，年末价格较6月低点上涨98%。

公司采取多项措施稳定毛利率：持续加大研发投入，重点攻坚高电压钴酸锂、高镍三元材料；优化产品结构，提高高附加值产品占比；实施动态库存管理，通过期货套期保值对冲原材料价格波动风险；调整客户结构，开拓宁德时代、三星SDI等头部客户。2026年一季度，公司主营业务毛利率已提升至10.12%，其中钴酸锂毛利率15.26%，三元材料毛利率7.39%，均较2025年显著改善。

客户供应商集中度较高符合行业特性 不存在重大依赖

报告期内，盟固利前五大客户销售收入占比分别为71.83%、76.20%和68.38%，前五大供应商采购占比分别为72.88%、79.09%和70.24%，集中度较高。公司解释，这符合正极材料行业特点，下游锂电池生产企业集中度高，且公司与主要客户、供应商合作稳定。

客户方面，公司与亿纬锂能、比亚迪等主要客户合作历史均在5年以上，2023-2025年累计销售金额均超过4亿元。供应商方面，兰州金川、美国雅保等主要供应商合作历史超过10年，保障了原材料稳定供应。公司不存在对单一客户或供应商的重大依赖，前五大客户中无单一客户收入占比超过50%，前五大供应商中无单一供应商采购占比超过50%。

募投项目聚焦高端产能 新增折旧对业绩影响可控

本次募投项目“年产3万吨锂离子电池正极材料（一期）项目”拟投资7.37亿元，建设1万吨NCA材料和0.5万吨高电压钴酸锂生产线。公司表示，项目产品技术成熟，NCA材料2025年已实现销量2990.75吨，高电压钴酸锂已通过比亚迪等客户认证并小批量出货。

项目达产后预计年新增营业收入33.91亿元，税后内部收益率16%，税后投资回收期9.8年。新增折旧摊销约3228.46万元/年，占项目达产后净利润的36.17%，不会对公司未来经营业绩产生重大不利影响。

公司同时披露，控股股东亨通新能源拟以2亿元参与本次认购，资金来源于亨通集团提供的长期借款，不存在通过减持股份偿还借款的计划。本次发行完成后，亨通新能源及其一致行动人持股比例预计小幅下降，不会导致公司控制权变更。

针对前次募投项目未达预期的问题，公司解释主要因新能源汽车领域拓展不及预期、市场竞争加剧及原材料价格下行所致。目前相关影响因素已好转，2025年下半年以来原材料价格回升，公司三元材料销量同比增长30.86%，前次募投项目效益有望改善。

盟固利在回复中还补充披露了多项风险，包括经营业绩波动风险、产能消化风险、毛利率波动风险等，提醒投资者注意相关投资风险。

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