灵通资讯 | 沪铝三周走完V型，从22245弹回23000，铝价定价权不在基本面手里|lme|伦铝|套保|沪铝|铝价

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【灵通速读】7月上旬，铝价走出一轮剧烈V型震荡。沪铝主力从6月的24500元/吨下探至7月1日年内低点22245元，伦铝同期从3700美元上方跌至3000美元一线，跌幅近20%。7月2日起超跌反弹，沪铝回升至23000元一线，伦铝回到3210美元。LME铝库存降至28.77万吨历史极低水平，但国内加工端开工率仅61.9%。你当前最该问的不是铝价反弹能不能持续，而是：当定价权在宏观情绪和地缘溢价之间来回切换时，你的库存和报价是跟着基本面走，还是跟着K线走？

24500。22245。23000。

这不是三个随机数字，是沪铝主力合约在短短三周内走完的一个完整V型。从6月高点跌到7月1日的年内低点，跌幅近10%；再从低点弹回来，又涨了近4%。

一位在佛山做铝锭贸易的老周，上个月在24000附近补了一批货，跌到22245的时候每条船都在亏。反弹到23000那天，他说了句：“这行情，不是我在炒铝，是铝在炒我。”

伦铝的波动更剧烈——从3700美元上方跌到3000美元一线，再弹回3210美元。LME铝库存已经降到28.77万吨，历史极低水平。但国内铝加工开工率只有61.9%。

低库存加上弱需求，价格却在剧烈跳动。如果你的库存敞口、套保策略和报价模型是锚定基本面的，这篇文章建议和期货及采购团队一起看完——当前铝价的定价权，可能根本不在基本面手里。

【第一波下跌：地缘散了，宏观紧了，两股力一起松】

先拆解从24500到22245这一段。

6月铝价从高点下挫，驱动力不是单一事件，是两股力量的共振。第一股，中东地缘溢价退潮。美伊停火谈判取得进展、霍尔木兹海峡恢复通航、维多集团将滞留铝运出海峡——这一连串信号宣告了“供应中断”逻辑的瓦解。第二股，宏观流动性收紧预期。美元走强，美联储鹰派信号加码，大宗商品全线承压。

两股力量同时松开，铝价就像被同时抽掉了两根柱子，一口气从24500跌到22245。

但供需基本面在这段时间里并没有发生显著恶化。国内铝锭社库还在去化，到7月上旬已降至120万吨以下。需求端虽然疲软，但也没有出现断崖式下滑。

这意味着，从24500到22245这一段跌幅，大部分不是基本面出了问题，是情绪和溢价在出清。如果你的库存是在24000以上建的，亏损的真实原因不是看错了供需，而是被宏观和地缘两股力量同时砸中了。

【第二波反弹：地缘又紧了，空头慌了】

再看从22245弹回23000这一段。

7月2日以来，美伊临时协议再生变数，地缘风险溢价重新回归。空头在LME 28.77万吨的历史极低库存面前不敢恋战，迅速回补。沪铝主力增仓上行，伦铝单日涨超2%。

低库存是这轮反弹的最佳助攻。28.77万吨的LME库存，给了多头一个不容反驳的理由：货就这么多，你敢空吗？但低库存本身需要仔细辨析——它是供给收缩的结果，还是需求旺盛的证明？国内加工端开工率61.9%给出了答案。铝型材开工率更低，铝板带箔也在走弱。需求并没有把库存买空，是供给端铝水比提高、铸锭量减少，加上部分铝锭被锁在长协和融资性库存里，导致可流通货源偏紧。

这意味着，低库存是供给结构变化的结果，不是需求旺盛的证据。基于低库存做多，逻辑上没有问题；但把低库存等同于供需紧张，就可能在需求真正恶化时被打个措手不及。

【海外产能重启信号：供给侧的钟摆在往回摆】

在价格剧烈波动的间隙，海外产能重启的信号正在累积。

据公开信息，斯洛伐克Slovalco铝厂已复产7.5万吨产能，美国Magnitude 7 Metals计划年底重启7.5万吨。量级不大，但方向明确。欧洲能源价格回落、碳成本机制逐步明确后，此前因能源危机停产的产能正在评估重启的经济性。印尼电解铝产能也在按计划放量。

中信证券研报认为，当前市场对中国电解铝超产以及印尼产能放量的担忧或已“集中过度体现”，2026年和2027年上半年铝价仍然可期。

但需要分开看：长期方向是一回事，短期节奏是另一回事。产能重启信号在价格反弹时可能被市场忽略，但这些新增供给将在未来几个季度逐步兑现，对供需平衡的影响不是一次性释放的，而是持续累加的。

这意味着，对于做套保和库存管理的企业来说，不能只看眼前的价格反弹，需要把视线拉长到未来两个季度——海外重启的产能加上国内运行产能逼近天花板后仍有的边际增量，供给端的压力是缓解还是加剧，答案取决于需求端能不能同步跟上。目前61.9%的开工率，还没有给出这个信号。